A股五大上市险企保费收入增速分化 2020年保险股表现如何

[ 在结束了过去几年的高速增长后，2018年保险行业在严监管背景下进入了一个更为冷静、理智的发展时期，这一年也是保费收入增速的低谷期。进入2019年的二、三季度，行业处于全面调整状态，包括战略方向、产品策略、业务结构等，以适应当前的保险环境，尤其是四季度向好趋势更加明显。 ]

近日，A股5家上市险企相继披露了去年的保费收入情况。2019年，中国人寿(601628.SH)、中国平安(601318.SH)、中国太保(601601.SH)、中国人保(601319.SH)、新华保险(601336.SH)合计实现保费收入同比增长9.35%。

就各家保险公司而言，去年也是增速比较分化的一年。在寿险业务板块，中国人寿、人保寿险和新华保险的保费收入增速提升，而平安寿险和太保寿险则增速下滑。

在财产险业务板块，人保财险、平安财险和太保财险增速均不及2018年，体现出财产险在诸多因素叠加下处于压力期。

保费收入增速分化

在结束了过去几年的高速增长后，2018年保险行业在严监管背景下进入了一个更为冷静、理智的发展时期，这一年也是保费收入增速的低谷期。进入2019年的二、三季度，行业处于全面调整状态，包括战略方向、产品策略、业务结构等，以适应当前的保险环境，尤其是四季度向好趋势更加明显。

那么，全年下来，保险行业调整效果如何?近日，A股5家上市险企相继披露了去年的保费收入情况，从中可窥一斑。

中国人寿公告显示，公司2019年全年累计原保险保费收入约为5684亿元，同比增长约6%，增速同比提升1.3个百分点。

另外，中国人寿也披露了业绩预告，初步测算2019年归母净利润较2018年度增加约455.80亿元到478.59亿元，同比增加约400%~420%，扣非后同比增加约350%~370%。对于业绩暴增，中国人寿解释称，一方面是投资收益的影响，另一方面是非经常性损益的影响。

中国人保公告称，2019年子公司人保财险、人保健康及人保寿险原保险保费收入分别为4316.44亿元、224.2亿元和981.35亿元，分别同比增长11.25%、51.51%和4.71%，合计达5521.99亿元，同比增11.21%。

去年，中国人保保费收入增速全线提速，尤其是人保健康和人保寿险结束了2018年的同比负增长，而财产险的增速保持稳定。

在中国平安，2019年平安财产险原保险合同保费收入2709.30亿元，同比增长9.49%;平安寿险原保险合同保费收入4939.13亿元，同比增长10.52%;平安养老险原保险合同保费收入236.13亿元，同比增长11.85%;平安健康险原保险合同保费收入61.47亿元，同比增长65.98%。

但就增速而言，中国平安四家保险子公司均较上一年度有所回落，其中，寿险增速回落10个百分点，养老险回落8个百分点，财产险回落5个百分点，健康险回落6个百分点。

整体而言，中国平安去年原保险保费收入7946.02亿元，同比增长了10.49%。

2019年，中国太保旗下的太保寿险、太保产险分别实现原保险业务收入2123.64亿元、1336.01亿元，分别同比增长5.47%和12.65%，增速与2018年同期相比，有较大幅度回落，其中寿险回落了10个百分点，财产险回落了1.4个百分点。

新华人寿2019年原保险保费收入为1381.31亿元，同比增长12.96%，在历经了多年“壮士断腕”般的调整转型期之后，新华人寿的保费收入增速在2019年达到了近年来的顶点。

目前，新华保险新的管理层提出“二次腾飞”的发展目标，地位稳定第一梯队，资产突破万亿平台，实现规模价值同步增长和产业协同发挥效能。

值得注意的是，去年，新华保险个险代理人队伍逆势增员，达到50万人，在银保渠道方面，新华保险也在推动“期趸联动”的业务策略。

保险股未来表现如何

股价表现方面，中国人寿2019年股价涨幅达71%，领跑A股五大上市险企;中国平安去年股价涨幅达52.3%，另外，中国人保、中国太保、新华保险股价涨幅分别为41.1%、33.1%、16.4%。

强劲的股价增长也显示出，随着国民保险意识的提高、需求的释放，保险公司业绩增长的基础逻辑越加扎实，投资者对于保险股持续看好。

国信证券分析师王剑认为，2020年依旧看好保险行业的表现，寿险企业和财险企业皆值得长期配置，维持“买入”评级。

在寿险板块，王剑认为，2020年，寿险的投资机会重点在宏观经济数据，而非新单增速，延续2019年的行情特征;在监管层推动资产负债管理的背景下，如若宏观经济不出现大的风险，寿险龙头企业的估值水平大概率见底。

在财险板块，其看好中国财险的复利效应，预计2020年的表现不俗。其中，车险改革即将进入深水区，产品设计自由化将提上日程，而其他险种也将受到政策的友好推动，整体而言财险企业面临的局面更加友好，加强了中国财险的复利效应。

新年以来，外资也频频在加仓保险行业，2020年以来至1月19日，中国平安合计被外资净买入达21.4亿元，位列沪深港通十大活跃成交股统计数据第一。根据沪深港通中央持股结算记录，中国太保、中国人寿、天茂集团、新华保险等4只个股今年来也均呈现外资净增持态势。

航长投资研究部表示，近两年来，保险股资产质量和盈利能力出现明显提升，相应地，股价快速提升体现业绩增长。保险股仍是值得配置的板块，但价值已被挖掘得比较充分，2020年可能相对滞涨。

冬拓投资王春秀认为，压制保险股估值最主要的因素是新单保费负增长，这主要是由于保险新政压缩理财型保单，大力发展保障型保单，销售人员佣金减少、增员困难导致的。这是行业健康发展过程中的健康调整，鉴于新单保费去年基数较低，压制保险股估值的这一因素今年很大概率会显著改善，目前的保险股具有很好的配置价值。

另外，值得注意的是，1月16日，中美双方签署第一阶段经贸协议，其中就包括保险业的对外开放。首家全资外资保险控股公司安联保险已正式开业，友邦保险启动“分转子”获得独立法人资格。尽管这有利于整个保险行业，但对于国内的保险公司来说，短期内可能会面临不小的冲击。

“中长期有利于外资险企在国内的寿险产业布局，提升市场占有率，并深度挖掘保险细分市场，有望开启鲇鱼效应。”长城证券研究所非银行金融行业分析师刘文强说。