可转债暴涨暴跌，被资金疯狂炒作“玩火”后迎来监管

虽然全球股市陷入暴跌风暴中，但不可否认的是 A 股成为最抗跌的市场之一，而在 A 股市场中，可转债以其“进可攻、退可守”的天然优势，在近期受到不少投资者青睐。从2018年无人问津，到2019年掀起打新热潮，到如今持续被爆炒，被资金炒作“玩火”可转债后迎来沪深两市的监管，被纳入重点监控。

3月20日，百合转债交易出现异常波动，从30.01%的涨幅迅速收窄至4.34%，百合转债突然跳水的走势让不少参与可转债市场炒作的资金嗅到了风险来临的不安气息。而就在当晚，面对史无前例的急涨急跌，上海证券交易所晚间紧急宣布，将可转债交易情况纳入重点监控。同时，深交所也表示，本周对近期涨跌幅和换手率异常的“新天转债”“横河转债”“模塑转债”持续进行重点监控，并及时采取监管措施。

在分析人士看来，缘起2月A股阶段性行情的可转债市场，因其在投资中不设涨跌幅限制，实施日内T+0交易制度，吸引大量资金入场。超高换手债的核心特征是：热点题材，以及规模小、盘子轻，因此符合短期炒作需求。

而过度炒作也使得目前有的转债价格涨幅远远超过正股，转股溢价率抬升至非常夸张的地步。在分析人士看来，火爆的可转债更多成为情绪博弈，已经脱离逻辑，是击鼓传花的游戏。与此同时，不熟悉交易规则的投资者还面临公司强赎转债的风险。

暴涨暴跌

在2月A股阶段性行情的推动下，一些投资者在买不到股价暴涨公司的情况下，退而求其次买入具有转股条款的可转债，资金的涌入将可转债市场激活。可转债兼具股票性质和债券性质，在熊市行情下可以当成风险较低的债券使用，在牛市行情中又有机会低价转股博取溢价收益。这种可攻可守的特性在近期股票市场波动较大的行情下更加凸显其弹性，很多投资者会倾向于选择这一类资产进行投资。

加之在可转债T+0，无涨跌幅限制，资金进出方便的情况下，可转债市场近期天天都有因涨幅过高遭遇临停的转债。

比如，3月18日盘中被两次临停后，3月19日泰晶转债又因涨幅过大被上交所两次临时停牌，最终收涨38.48%，两个交易日价格大涨近130%。炒作可转债的热情突然被点燃，到了3月19日，出现了9只可转债涨幅超过10%的情况。具体来看，泰晶转债，凯龙转债涨幅超过30%，通光转债、盛路转债、晶瑞转债均涨超20%。

3月20日，再有凯发转债、英联转债等几只可转债出现暴涨，单日上涨幅度超过30%。

不过可转债的盛极必衰现象在3月20日便有所表露。被可转债炒家看来具有正股盘子小，转股溢价率低，极易操作和掌控等优势的百合转债交易在这一日出现异常波动。于9时52至10时22分被暂停交易，随后被实施第二次盘中临时停牌，停牌到14时57分后，最后3分钟突然跳水，从30.01%的涨幅迅速收窄至4.34%。

另外，当日不少前期强势的转债在尾盘突然疲软，资金流出明显。以20日交易活跃的尚荣转债、通光转债、一心转债、新莱转债、凯发转债为例，当天尾盘其二级市场价格均出现短时间下挫走势，显示出资金离场的迹象。

3月20日晚间，连续多日的可转债爆炒，终引来沪深交易所的关注。上交所表示，已将可转债交易情况纳入重点监控，对影响市场正常交易秩序、误导投资者交易决策的异常交易行为及时实施自律监管。

深交所则表示，3月16日至3月20日对近期涨跌幅和换手率异常的“新天转债”、“横河转债”、“模塑转债”持续进行重点监控，并及时采取监管措施。

据wind数据，3月23日，中证转债指数收跌1.88%报346.48点，超9成可转债收跌，仅5只转债收涨。其中，哈尔转债收涨42.19%。模塑转债、凯发转债、横河转债跌幅超30%，新天转债、凯龙转债、泰晶转债、盛路转债、英联转债跌幅超20%。

为啥火

对可转债来说，其兼具股债双性，在投资中不设涨跌幅限制，实施日内T+0交易制度，且日内没有手续费。这样的属性成了近期资金博弈的利器。

近期可转债惊人的换手率，也表现出其游资接力特性。超过10倍的比比皆是，几十倍的亦不罕见，晶瑞转债的单日换手率甚至高达8719.21%。

可转债的属性决定了其暴涨和正股是强关联关系，近期的可转债市场中多数为主题投资品种。在分析人士看来，这类强势的主题品种往往具备3个特征：首先是小规模、低评级，市场关注度较低。在这些特征的加持之下，再加上市场资金的反复操作，可转债成为投资者的追涨利器。

据中国证券报，面对可转债的惊人收益，不少中小型私募乃至专户产品参与其中。上海一家私募机构人士就表示，不少机构资金也在借势而为。

而在可转债的火爆行情中，两极分化态势也较为明显。据西南证券，火爆市场中的高价个券成为上涨的主力军，如果将转债价格高于150元的转债称为高价转债，3月10日以来，每日收盘价最高的20只转债总成交额平均占市场总成交额的63.9%，但总存量规模仅占市场总规模的1.4%，个券平均转债存量规模仅有2.7亿。

与此同时，只有通光转债、新天转债正股近期快速上涨，其余正股均未出现快速拉升态势。部分转债的上涨已经偏离正股走势。

风险犹存

如果说前期可转债市场的暴涨和正股的走势具有关联度，是正股在可转债市场的投射，而近日的一些信号却表明可转债的炒作迈向更加夸张的阶段，开始脱离正股行情，自成体系。

“更多是情绪博弈，已经脱离逻辑，是击鼓传花的游戏。基本上是短线操作，1-2天内就卖出套利。”

高价券意味着转债价格远高于债底，债底的保护性已经十分薄弱，更多的体现股性，因此正股价格走势是高价券价格的最重要影响因素。如今，所有的高价券均面临正股走势无法兑现当前转股价所含预期的风险。

与此同时，不熟悉交易规则的投资者还面临公司强赎转债的风险。据了解，在有条件赎回条款中，当正股连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含130%)时，或当本次发行的可转债未转股余额不足3000万元时，公司有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转换公司债券。

过度炒作使得许多高价券徘徊在触发赎回条款的边缘，一旦公司宣布强赎，可转债价格向正股价格靠拢，高价买入的可转债将带来巨额亏损。

比如3月9日，再升转债的价格达到415元。次日，再升科技发布“公司股票自2020年1月20日至2020年3月9日期间，满足连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价格不低于‘再升转债’当期转股价格(8.59元/股)的130%，已触发‘再升转债’的赎回条款。”的赎回公告。3月10日，再升转债价格大跌53%，3月18日其价格为150.61元。

另外，当本次发行的可转债未转股余额不足3000万元时，也会触发强制赎回。数据显示，3月19日仍在爆炒的横河转债、泰晶转债、凯龙转债，其债券余额就已经接近3000万红线。若未来触发赎回条款，上市公司可以决定是否行使权利，一旦要赎回，转债价格将面临下跌风险。