黄金成反弹急先锋！初步回归避险属性，投资黄金基金该怎么选？

3月23日，美联储开启无限量QE，对于美债和MBS“不限量”购买。黄金价格迅速做出反应，COMEX黄金大幅上涨，一度站上1600美元/盎司整数关口。3月24日，黄金价格一天罕见暴涨了101.4美元，COMEX黄金涨幅高达6.47%，收于1669美元。受此影响，A股黄金板块连续3月25日延续强势，板块涨幅近3%，东方金钰、萃华珠宝涨停。

值得关注的是，黄金概念股随着国际金价飙涨连续第二日出现大涨。有业内人士指出，这一现象背后或隐藏着一项股市风向标。

“当前值得高度重视的一个数据，是金铜比，我们观察到金铜比再度创新高至0.28，逼近历史极限值。”长江证券王鹤涛团队表示，六十年来达到当前金铜比点位的时间点仅有5次，两次经济危机，与三次快速衰退末端和复苏前端;数据创历史新高或反映当前资产价格层面对经济的悲观预期已经释放得较为充分。

与此同时，基金产品中的黄金ETF也迎来扩容。公开信息显示，工银瑞信黄金ETF将于3月23日起正式发售，华夏基金旗下的黄金ETF也将于3月27日起正式发行。推荐通过挂钩黄金的基金产品来作长期配置。

黄金是反弹急先锋?

有观点指出，黄金大涨也意味着市场由恐慌模式进入到避险模式。

中泰证券认为，整体当前基金对黄金的配置比例仅为0.4%，远低于历史高位水平，黄金板块并未出现投资过热的情形。基金对贵金属板块的配置比例自2016年以来逐步下滑，2019年配置比例整体在低位震荡。2019年四季度通胀预期抬头驱动金价上行，贵金属配置比例有所回升。此前金价为何下跌?

黄金作为传统的避险资产，近期在全球股市暴跌之时却未受追捧。3月17日，现货黄金今天再度大跌，跌破1500美元/盎司。为何黄金不仅没有发挥出避险资产的功能，反而也跟着全球股市一起大跌。当时有分析指出，上一次出现这种情况，是在金融危机的时候。

市场普遍观点认为，此前国际金价主要受流动性冲击及通缩预期压制。近期海外疫情延续爆发态势，经济衰退担忧加重，金融市场掀起无差别抛售潮，引发美元流动性冲击;沙特与俄罗斯原油价格战愈演愈烈，国际油价大幅下跌叠加全球经济衰退风险加剧，主要经济体通缩预期进一步提升。

安信证券认为，3月9日-3月19日金价从1700美金最低跌到1451美金，主要源于实际利率的大幅上行。3月20日以来金价开始显著反弹，尤其是3月23日夜盘金价大涨，主要源于美联储一举将宽松推到极致，带来实际利率大幅下行。有分析认为油价已跌至20美元附近，再创新低的空间已不大，目前各国已尝到了起初不重视疫情的苦果，开始提高了防控意识，并逐渐建立起疫情防控的应对模式，这虽然很难马上带来疫情新增确诊病例的拐点，但疫情蔓延的加速度可能会逐渐下降。

天风证券分析称，流动性危机是金价短期走势的决定性因素。如2008年金融危机时期，金价在危机中明显呈现出两个阶段：第一阶段受到流动性危机影响，金、股双杀;第二阶段，在美联储迅速扩表给市场补充流动性后，金价迅速反弹。

随着美联储量化宽松继续，有评论认为黄金已初步回归避险属性，将成为最先走出来的大类资产之一?

中泰证券研究所所长李迅雷在微博表示，当流动性短缺时，避险资产无法避险，超发的货币便成为安全资产，当美联储承诺无限量放水时，安全资产瞬间“贬值”，避险资产自然大涨。

高盛表示看涨未来金价，并建议买入2020年12月交割的黄金期货，称美联储的“无限量”量化宽松计划使资金紧张局面出现了逆转，同时也将会抵消新兴市场需求下降所带来的负面影响。高盛分析师表示，黄金的近期和远期前景因此被更加看好，同时重申了金价12个月后达到每盎司1800美元的预期。

但也有观点较为谨慎，兴业期货认为，目前美联储重启QE之时，美国联邦基金目标利率已降至0，未来10年期美债绝对下行空间受限。同时当前商品大的周期也决定了，本次商品价格将在低位维持更久，而且仍有进一步下行的可能，这使得通胀预期有进一步下行的可能，所以在当前并不是可以看多黄金的时点。

做多信号明显 黄金板块或迎投资时点

天风证券分析称，流动性危机是金价短期走势的决定性因素。如2008年金融危机时期，金价在危机中明显呈现两个阶段：第一阶段受到流动性危机影响，金、股双杀;第二阶段，在美联储迅速扩表给市场补充流动性后，金价迅速反弹。

与此同时，基金产品中的黄金ETF也迎来扩容。公开信息显示，工银瑞信黄金ETF将于3月23日起正式发售，华夏基金旗下的黄金ETF也将于3月27日起正式发行。

那么，此次黄金大幅上涨，究竟是短期反弹还是配置机会来临?

“黄金配置的大机会可能已经到来!”华安基金总经理助理、指数与量化投资部总经理许之彦表示。

他认为，首先，美国10年期国债收益率创下历史新低，市场预期全球和美国宏观经济极为悲观情形可能出现。其次，此次全球市场波动加大，是对美国市场自2008年国际金融危机以来上涨的修正。这种修正或有一定空间，此时是投资黄金的较好时机。再次，随着美国10年期国债收益率大幅下降及通胀微弱上升，负利率已成常态。在此背景下，美元优势在下降，非常有利于黄金价格上涨。最后，全球在股权和债券上的配置比重非常大，此时如果进行资产配置调整，黄金需求会大幅增加。

中泰证券研究所所长、首席经济学家李迅雷在其微博中表示，当流动性短缺时，避险资产无法避险，超发的货币便成为安全资产，当美联储承诺无限量宽松时，安全资产瞬间“贬值”，避险资产自然大涨。

沪上一基金经理透露，黄金大涨其实意味着市场由恐慌模式进入避险模式。“美联储释放无限流动性，黄金有可能成为最先走出来的大类资产之一。”

另外，从机构布局来看，黄金股依然存在空间。中泰证券数据显示，基金对贵金属板块的配置比例自2016 年以来逐步下滑，2019年配置比例整体在低位震荡。其中基金对黄金的配置比例仅为0.4%，远低于历史高位水平，黄金板块并未出现投资过热的情形。

黄金基金这样选更好!

其实黄金投资还有很大一部分是配置价值，按照桥水全天候的策略，黄金配置一般可以占到家庭投资的10%左右。

作为一个优化组合的资产，黄金有两个很明显的特征：1)和股票以及债券之间的相关性很低;2)在经济不好、地缘政治风险的时候，黄金往往具有很好的表现。这让黄金在大类资产配置中，降低组合波动性的特征。

黄金价格波动，对于普通投资者来说，比较难把握，但趋势来了还是可以适当放高比例。在当下全球经济增速下滑，美联储大放水背景下，黄金仍具有配置价值。

之前提到，还是比较推荐通过挂钩黄金的基金产品来作长期配置。目前市场上主要有如下黄金相关基金：

(点击查看大图)

其实就分两大类型的黄金基金：商品ETF及联接基金、QDII基金，而且他们分别是跟踪上海金和国际金价。

1、跟踪国内金的黄金ETF及联接基金

就是上图这14只，主要就是前面4只黄金ETF和它们不同收费形式的联接基金们。首选规模大和流动性好的华安黄金ETF。

另外就是前面4只ETF对应的场外联接基金。

联接基金就是90%-95%的仓位投资于对应的ETF，因为要应对申赎，所以不如黄金ETF仓位高，跟踪略有误差，但好在场外申赎方便，也不用30万现金、3公斤黄金的门槛。

场外联接A类和C类仅是收费方式不同。A类份额一般有申购费和赎回费;C类份额一般没有申购费，持有一段时间时候连赎回费都没有，但是会额外计提销售服务费。一般的建议是短期投资选C类份额，长期投资选A类份额。

另外，请注意，博时黄金ETF除了联接基金外，还有2类份额，D类(000929)和I类(000930)。D类基金一般指新增的基金份额或者是在指定平台销售的基金。所以，博时黄金D类份额是可以直接在博时的官网上申购赎回，而I类份额也就是支付宝上的“存金宝”。

综合起来，对于个人来讲，如果有股票账户，当然是黄金ETF最方便，流动性好的是华安黄金ETF;如果没有股票账户，操作最简便的就是对应的联接基金，短期投资选C类份额，长期投资选A类份额。

2、跟踪国际金价的黄金QDII基金

QDII黄金也有4只，分别是诺安全球黄金、易方达黄金主题、嘉实黄金、汇添富黄金及贵金属，其中的3只：易方达黄金主题、嘉实黄金、汇添富黄金及贵金属已经上市，可以在场内购买。

通过对比看出 ，易方达黄金主题还有股票仓位，其黄金ETF的仓位占比最低为8成，管理费率也更高。

这4只都是通过投资于海外市场跟踪黄金价格的交易所交易基金(ETF)，以实现对黄金价格的有效跟踪，不直接买卖或持有实物黄金。

持有ETF基金仓位越高，当然跟踪国际金价越密切，如嘉实黄金、诺安全球黄金。其他区别还在于：

易方达黄金主题，能配置黄金基金(含ETF)、黄金采掘公司股票及其他资产，由于可以投股票，它的基金市值占比最小，管理费率也更高;

汇添富黄金及贵金属，除了黄金，还可以投其他贵金属(如白银、铂金、钯金等)，主动投资于有实物黄金或其他实物贵金属支持的交易所交易基金(ETF)。

与普通基金一样，这4只QDII可以通过银行、第三方等代销渠道、或者基金公司直销平台购买。另外，嘉实黄金、易方达黄金、汇添富黄金3只黄金QDII还是LOF基金，投资者可以利用股票账户买卖，也是T+0交易。不然场外赎回QDII基金到账时间较长。

另外有分析报告认为，在人民币贬值环境下，上海金要比海外金有一定的超额收益。

拉长期看，人民币依然是升值趋势，可以配置跟踪海外金的黄金QDII基金，如嘉实黄金等。如果在人民币贬值环境下，就买跟踪上海金的黄金ETF或链接基金吧，如华安黄金等。