纯达基金可转债接连霸榜，基金经理却说静水流深

可转债,这个曾经的小众品种从2018年起,逐步迎来了属于自己的“大时代”,不少机构自2018年四季度起跑步进入转债市场,转债类基金规模大幅扩充。据统计,2015-2018年可转债基金规模基本在50亿附近,但是到了2019年,整个可转债基金的规模接近150亿水平。在这场新的竞赛中,上海纯达资产管理有限公司(下称纯达基金)的名字屡屡登上多个私募评选的榜单,同样投资可转债,纯达基金依靠什么接连霸榜?

异军突起,纯达基金成为榜单常客

可转债策略是纯达基金核心策略之一,公司在2018年下半年开始重点布局该品种,凭借独特的投资策略及良好的业绩表现获得了包括“2019年度金长江奖年度新锐私募基金经理”、“2019年度私募排排网债券策略最具潜力私募基金管理人提名”、“2019年度朝阳永续私募基金风云榜一季度债券策略十强”、“证券时报第二届私募实盘大赛第一赛季债券策略十强”、“中国银行私人银行杯私募实盘交易大赛2020年一季度债券策略冠军”多个业内奖项。

以中国银行私人银行杯私募实盘交易大赛为例,该比赛由中国银行私人银行主办,中银国际证券承办,朝阳永续、睿智融科协办,比赛最终成绩以产品累计收益率、最大回撤、盈亏比、夏普、CVaR、alpha、盈利持续性和规模等指标按权重之和排名。

想要在这样严格的标准下获得认可,产品收益、回撤、规模等各方面的表现均需要表现亮眼。

图片来源:中国银行私人银行公众号

小荷尖角,把握先发优势

据纯达基金可转债策略基金经理张一叶介绍,公司从2018年下半年开始重点布局可转债,在同类机构中保持相对领先。

可转债是一种兼具防守和进攻特性的附权债券,对投资者来说,它具备债券的特性,还有机会分享股票暴涨带来的好处,但历史上可转债市场毕竟不大,且周期性极强,以前只有少量机构有所布局。2018年,随着“定增”等融资渠道的收紧,可转债逐步迎来了属于自己的“大时代”。

春江水暖鸭先知,纯达基金就是那一批率先将投研资源倾注到这一领域的机构。

回顾2018年下半年,纯达基金设立可转债策略产品的背景,张一叶回忆称,2018年股票市场不好,多头类产品操作难度很大,CTA策略经过两年好行情后,表现也一般。我们当时在全市场寻找新策略时,注意到可转债这个品种。

张一叶称,2013-2014年可转债发行数量很多,但2015年一波牛市之后就萎缩了,市场上甚至连可转债研究员都很少见。2016年定增新规出来,定增被限制,政策对可转债做了很多让步,可转债市场就慢慢火了起来。当时我们观察到政策的这个动向,市场上也确实存在一些投资获利的机会,我们就杀入了这个市场。

静水流深,持续打磨策略

没有明确的策略,基金产品就只有短期市场操作方法,这种操作方法往往是直觉感性的组合,随着市场变化会发生轻易的改变,如果没有组合管理的制度性风控措施,会造成基金严重亏损。

在投资策略方面,纯达基金可转债策略基金经理张一叶称:“我们一直秉承分散投资的原则,采用自上而下进行大类配置、自下而上选择个债的量化跟踪策略,力争获取长期稳定的投资回报。”

纯达基金的可转债投资策略按照“5、3、2”的结构,“5”是指有5成仓位会投资价格较低、偏债的品种,这其中有三种逻辑:第一是公司无违约风险,但转债票面价格较低的公司,以获得一个高票息的收入;第二是周期性行业,有业绩大幅反转基因的公司;第三是有“下修”预期的公司。“3”是3成仓位投资平衡性转债,也就是面值以上、120元以下价格区间的转债,因为转债的凸性,这类债券表现出高收益低回撤的盈亏不对称性。投资逻辑上,会跟随产业基本面变化及量化系统择时买入。“2”是指2成仓位会投资偏股票、高弹性的可转债,用以增强收益。此外,还会在市场变化中主动捕捉各类套利机会。

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