st重组后去st 并购重组“松绑”壳价下降

于上周成功“摘帽”的ST生化(000403.SZ)引发市场关注。11月22日，ST生化开市起摘帽，变更为振兴生化。 2006年“戴帽”后，历经退市、恢复上市及其他风险警示，ST生化历经12年终摘帽。

一批ST类公司在近期也有些动静：*ST抚钢保壳取得进展，公司上周公告其重整计划获得法院裁定批准，同时收到东北特钢集团赠予的人民币2.1亿元资金;ST尤夫上周四也表示，公司及控股子公司涉及诉讼、仲裁案件共45起，涉及金额合计28.8亿元，同时公司正在进行控制权转让协商事宜。

保壳自救一直是ST类公司的首要任务，特别是在临近年底的年报披露时间关口上。第一财经记者梳理发现，今年的A股“保壳大战”中，除借助转让资产、资产重组等“常规”手段外，还出现一些新特点：引入战略投资者、有望受益并购重组政策调整。

但在一些业内人士看来，以往通过上下游整合的并购重组在减少，更多需借助跨行业完成重组时，ST类公司找到接盘方存在较大难度。

与此同时，市场的风险偏好在下降。“壳资源的价值下降，股价贴近1元这个‘生死线’时，介入会更谨慎，资金的炒作热情也明显降温。”深圳某私募机构人士对第一财经记者表示。

ST公司保壳战：几家欢喜几家愁

*ST抚钢11月22日公告称，重整计划获得法院裁定批准，重整计划主要内容包括出资人权益调整方案、债权分类方案、债权调整及受偿方案等。出资人权益调整方案为：以公司A股总股本为基数，按每10股转增不超过5.72股的比例实施资本公积金转增股本，共计转增不超过7.44亿股股票。

与此同时，*ST抚钢资金面情况也得到改善。公司11月22日公告称，再次收到东北特钢集团赠予资金人民币2.1亿元。截至目前，公司已经累计收到东北特钢集团赠予资金5.1亿元。

此前，由于对前期会计差错的追溯调整，*ST抚钢已连续两个会计年度亏损，若公司2018年净利润或期末净资产仍为负值，股票将被暂停上市。三季报数据显示，公司目前仍处于大幅亏损状态，亏损1.26亿元，净利润同比下滑287.01%。

*ST凡谷则是地方国资驰援的民企代表之一。*ST凡谷是湖北民营A股公司，接盘方为当地国资企业。公司11月初发布了股权转让公告，公司表示，为引入战略投资者，公司实控人之一孟庆南拟向华业战略投资、华业价值投资，协议转让公司股份合计1.07亿股，占公司总股本的19%，转让价约4.43元/股，总价4.75亿元。两个受让方均受地方国资最终控制。交易完成后，公司实控人孟庆南、王丽丽及其一致行动人持股比例降至48.71%，仍为公司控股股东及实控人。

11月中旬，*ST凡谷又发布了股份回购公告，拟以2500万元至5000万元回购股份。

此外，从年报业绩预告来看，第一财经记者梳理发现，ST冠福、*ST凡谷、*ST新能等今年有望实现净利润过亿，存在摘帽预期。

也有部分ST公司还在“苦苦挣扎”，重组失败之外，部分ST公司还涉及多起诉讼。

*ST厦华11月22日发布了终止重大资产重组的公告，公司原拟收购福光股份61.67%的股权并募集配套资金，现因国内外市场环境及国内资本市场变化等原因影响，导致交易各方就交易对价等核心条款无法达成一致。公司将于11月27日召开投资者说明会。

*ST尤夫上周四发布的公告显示，截至目前，公司裁及控股子公司涉及诉讼、仲案件共45起，涉及金额合计28.8亿元。其中11起，原告、申请人已撤回起诉、仲裁请求，涉及金额3.9亿元;3起已调解，涉及金额1.7亿元。

此前一周，*ST尤夫发布了控制权拟转让公告，间接控股股东苏州正悦、北京航天智融科技中心签署控制权转让意向协议。公司提示，可能存在公司实际控制人发生变更的可能。

并购重组“松绑”，壳价下降

进入四季度以来，证监会发布多项并购重组松绑、支持措施，包括并购重组开通“小额快速”通道、不再强制要求披露交易标的预估值，方便并购双方展开交易对话等措施。政策变化也推动了A股市场并购重组项目申报数量的增加，有数据显示，10月初至11月20日，并购重组委共计审核30个项目，其中27个项目获通过，通过率90%。

市场迅速作出反应。11月中旬，ST概念股曾一度出现涨停潮。记者梳理发现，单单11月13日一个交易日，有*ST华信、*ST龙力、*ST富控、*ST工新、*ST信通、ST中南、*ST凯迪、ST昌鱼、*ST德奥、*ST巴士等逾15只ST股票涨停。这波涨停潮以*ST长生、恒立实业为代表，恒立实业曾创出十一连板的记录。

部分公司紧急发布公告，ST昌九在四连板之后提示风险，股价与基本面存在明显差异。*ST毅达连续六日涨停后表示，公司目前主营业务尚未开展，经营活动未正常进行，公司今年前三季度营业收入为0元，净利润亏损2174万元。

有市场观点认为，政策面上正在把“壳”股定价权交还市场。

“监管层面的口径出现了一定程度的放松，但从重组本身来看，还是难度比较高，一个是找接盘方比较难，另外ST类公司本身可能积累的不利因素比较多，有些还有隐形亏损。”中邮证券首席策略分析师程毅敏对第一财经记者表示，从市场参与角度来看，以前的并购重组可能更多的是产业链上下游的并购重组，但在经济增速放缓的背景下，可能就要跨行业重组，由此增大难度。

也有接受采访的市场人士表示，市场参与热情在下降。“市场的风险偏好在下降，壳资源下降，股价贴近1元这个‘生死线’时介入会更谨慎。资金的炒作热情在降温。”深圳某私募机构人士对第一财经记者表示。