入主创显科教

IPO企业的股权有多大的吸引力？让我们来看看这家公司。

证监会官网显示，广州创显科教股份有限公司(下称“创显科教”)已递交申报稿，计划申请在上交所主板上市，保荐机构及主承销商为兴业证券，联席主承销商为财通证券（601108）。

此次申请上市，公司计划募集资金14.9亿元，用于智能显示终端生产基地项目、研发中心建设项目、营销及运维体系建设项目、信息化系统建设项目，以及补充流动资金。

《国际金融报》记者注意到，在创显科教上市辅导期间，一位自然人辞去了上市公司高管一职，选择“低薪”加入到了创显科教。这究竟是怎么一回事？

上市公司高管加入

创显科教的实际控制人系张瑜、张皓，两人系兄弟关系。

本次发行前，张瑜直接持有公司3052.11万股股份，持股比例为14.3%；张皓直接持有公司2528.35万股股份，持股比例为11.85%，兄弟两人合计直接持有公司26.15%的股份。发行完成后，实际控制人合计持有的公司股份比例或将稀释至19.62%。

自成立以来，公司发生过多次增资和股权转让等行为。在递交上市申报稿前的12个月内，公司新增股东包括黄键培、张滨滨、陈珊、胡葵花、姜健、盛强欣、凯珩凯仁、愉景实业、九江华鑫、德宁宏阳、云科睿、柳扬、石理善等。

在上述入股股东中，自然人张滨滨的背景引起了记者的注意。

公开信息显示，张滨滨毕业于哈尔滨工业大学财务管理专业，曾历任立信会计师事务所杭州分所审计员、中汇会计师事务所(特殊普通合伙)经理、高级经理及合伙人。2017年5月，其就职于杭州壹网壹创（300792）科技股份有限公司(下称“壹网壹创”)，担任公司的财务负责人，公司于2019年9月在深交所上市。

根据壹网壹创2019年发布的年度报告，时任财务负责人的张滨滨当年从上市公司领取的税前报酬总额为127.97万元，比公司董事长的数额还要高。上市一年后，壹网壹创发布公告称，张滨滨因个人原因已辞去公司财务负责人职务。

辞职后的张滨滨去哪儿了？

从目前披露的信息来看，从上市公司壹网壹创辞职后，张滨滨随即(2020年9月)加入了创显科教并担任公司的财务总监一职。记者从证监会官网了解到，公司最早于2017年7月递交了上市辅导备案，2021年9月正式递交了上市申报稿。张滨滨选择加入创显科教的这一时间点，正值公司上市辅导期间。

但入职创显科教后的张滨滨薪酬明显缩水。据披露，2020年度，身为公司财务总监的张滨滨从公司领取的税前报酬仅15万元，还不到此前在上市公司任职薪酬的“零头”。

不过，薪酬或许并不是这位曾有着百万年薪高管的唯一考虑因素。记者注意到，在入职公司后，张滨滨随即通过受让股权的方式成为了公司的股东。

2020年9月，万丰锦源将20万股股份以21.93元/股的价格转让给了张滨滨，对应公司估值为21.08亿元；2021年7月，启浦圆慧将所持12.82万股股份转让给了张滨滨，转让价格为11.32元/股，对应公司估值为24.15亿元。

通过两次股权受让，张滨滨花费了约584万元成为公司股东。截至招股书签署日，张滨滨持有公司56.52万股股份，持股比例为0.26%。记者根据计划发行股本和募集资金粗略计算，若公司可以成功上市，届时张滨滨手中持有的这部分股份或至少增值至上千万元。

天眼查信息显示，公司的财务总监张滨滨目前还在杭州百迈生物股份（600201）有限公司担任董事，同时其配偶王婧曾持股杭州麦田守望商务咨询有限公司75%的股权并担任执行董事兼总经理，并对两家企业拥有实际控制权；目前三家企业均在2021年已注销。

增收不增利

成立于2010年，创显科教主要从事交互式智能显示产品的研发、生产与销售，此外还提供信息化综合解决方案的设计、实施与运维服务。

公司的产品和服务主要面向教育信息化领域，客户群体主要包括中小学校、职业院校、高等院校、幼儿园、教育主管部门、政府机构、企事业单位等。

申报稿显示，2018年至2020年及2021年一季度(下称“报告期”)，公司实现营业收入7.69亿元、10.28亿元、14.78亿元、3.23亿元，对应净利润分别为8712.66万元、7653.46万元、1.15亿元、3795.3万元；扣非后归属母公司股东净利润分别为7958.74万元、7120.43万元、1.07亿元、3798.82万元。

从上述数据中可以看出，2019年度，在营业收入同比增长了约34%的情况之下，创显科教的净利润则同比下滑了约12%，扣非后归母净利润也同比下降了10.53个百分点。这是为何？

记者进一步翻阅申报稿后注意到，公司当期的营业成本增幅较快，由2018年的5.26亿元上升至2019年的7.59亿元，同比增长了44.33%，超过了当期营业收入34%的增幅。营业成本主要包括自产产品、外购产品、其他费用、运输费用，其中自产产品、外购产品构成了营业成本的绝大部分。

进一步来看，直接材料在自产产品中占比较高。据悉，直接材料主要包括液晶显示材料、电脑件、电子件、结构件等材料。2019年度，创显科教的主要原材料采购总额由2018年度的1.59亿元增长至3.54亿元，其中液晶显示材料采购额占比较高。

以液晶显示材料的价格为例，公司液晶模组和液晶面板的采购单价有小幅下滑，但记者注意到，同期公司的交互式智能显示产品(即主要以液晶显示材料为原材料)的销售单价也同样有所下滑。

应收账款高企

记者注意到，公司的应收账款近年来也在“水涨船高”。

报告期各期末，创显科教应收账款期末余额分别为4.22亿元、6.03亿元、10.55亿元、11亿元，其中2020年度的应收账款余额占当期公司的营业收入比例已经达到71.38%。其中，公司1年以内应收账款余额占比分别为89.79%、86.97%、82.54%、83.27%。

对于上述情况，公司解释称，其终端客户群体主要包括各类学校、教育主管部门、政府机构和企事业单位等，客户资金主要来源于财政拨款，审批程序较为繁琐且周期较长；经销模式下，集成商向公司采购产品实现销售后，回款同样受终端客户的财政性拨款情况影响，导致销售回款时间较长。

2019年度、2020年度及2021年第一季度，公司信用减值损失分别为1980.11万元、4648.75万元、806.79万元，主要系应收账款和其他应收款坏账损失；此外，创显科教在各个报告期资产减值损失分别为1886.58万元、228.75万元、429.01万元、223.4万元，这部分的资产减值损失主要系公司按照账龄计提的坏款准备和存货跌价准备所致。

公司业务持续扩张形成的资金需求在一定程度上导致经营性现金流状况不佳。

报告期内，创显科教的经营活动产生的现金流量净额分别为-2.07亿元、-1696.04万元、532.73万元、-1.02亿元，经营活动产生的现金流量净额始终低于净利润，且多为负值。记者翻阅财报后发现，应收账款的逐年增加也是造成这一现象的主要因素。

需要指出的是，在此次申请上市的募集资金用途中，公司还计划拿出部分资金用于补充流动资金。

申报稿显示，创显科教此次上市计划募集资金共计14.9亿元，其中3.5亿元将用于投入到补充流动资金项目，这一项目也系除了智能显示终端生产基地项目以外，公司本次募投项目中的第二大项目。

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