连锁药店发力并购，这些“隐忧”阻碍扩张

讯（记者 张秀兰）连锁药店巨头老百姓（603883）大药房（以下简称老百姓）继续买买买，本周拟以16.37亿元收购湖南怀仁大健康产业发展有限公司（以下简称怀仁大健康）71.96%股权。老百姓表示，并购是未来行业发展的主要路径之一。

与老百姓一样，大参林（603233）、益丰等几家药店连锁巨头也通过不断并购实现扩张。然而，多家医药连锁巨头的资产负债率均在50%以上。如何控制商誉减值风险，是这些连锁药店必须面对的问题。

老百姓“吞下”怀仁大健康逾七成股权

本周，老百姓发布公告，拟以自有资金16.37亿元（含贷款）收购林承雄等14名交易对方所持有的怀仁大健康71.96%股权。本次交易完成后，老百姓持有后者股权的比例增加至76.12%。

按照业绩承诺，怀仁大健康2022年-2024年净利润分别不低于1.1亿元、1.31亿元、1.52亿元。如果怀仁大健康承诺期累计实现的实际净利润数低于承诺期净利润预测总数90%，将对老百姓进行现金补偿。

怀仁大健康2002年成立，以医药零售和医药批发为主业，是大湘西地区最具影响力的零售连锁药店之一，2020年销售额为14.02亿元，拥有直营药店660余家，分布在怀化、湘西自治州、邵阳、张家界等大湘西区域及贵州。

老百姓在湖南的门店主要布局在长沙、郴州等湘东、湘南和湘中区域，怀仁大健康将助力公司在大湘西区域的布局。此次交易完成后，老百姓位于湖南地区的门店数将超过3000家，在湖南省14个地州市中的7个城市门店数量和销售额排名第一，也将成为湖南省域门店数和销售额最多的连锁药店企业。

此举只是老百姓近几年频频并购的一个代表。截至2021年前三季度，老百姓拥有门店8163家，仅在2021年1-9月就新增门店1866家，包括新增直营门店1259家，其中143家通过资产并购，392家通过股权并购而来。

老百姓在前述交易披露后回答机构投资者提问时表示，并购依然是未来行业发展的主要路径之一，今后将积极发掘以合理价格收购优质标的的机会，快速抢占目标市场。

连锁药店频频并购，背后问题逐渐暴露

频频并购的药店巨头不只是老百姓一家。仅在2021年前三季度，大参林发生29起同行业投资并购业务，涉及门店数为 839 家，其中新签并购项目20起；一心堂（002727）净增加门店1151家，尤其是在其市场占有率较高的川渝区域，自建和零散收购为新增门店的重要方式；益丰药房（603939）发生7起同行业的并购投资业务，涉及门店133家；2020年11月登陆资本市场的健之佳（605266）在云南、广西两省重点布局并发生8起并购，涉及门店数172家。

与发达国家相比，我国医药零售行业市场连锁化率仍较低，呈现出多、小、散的竞争格局。养天和大药房曾在招股书中坦言，随着监管政策的推进，部分小型单体药店或小型连锁企业将会被同行业中大型连锁企业收购或者退出市场。若不能持续进行市场拓展，提升精细化管理水平，可能在激烈的竞争中丧失原有的市场地位。

连锁巨头频频并购的同时，背后的问题也逐渐暴露出来。

截至2021年前三季度，老百姓、一心堂、大参林、益丰药房的资产负债率均超过50%，分别为67.72%、51.61%、63.48%、51.24%，尤其是老百姓和大参林的负债率，在业内处于中高水平。老百姓此次收购怀仁大健康，资产负债率也是机构投资者关注重点。老百姓方面表示，收购后测算的负债率在 66.2%左右，处于合理区间，整体负债率可控。

多次收购可能存在的商誉减值风险，也需要连锁药店面对。到2021年前三季度，老百姓的商誉金额36.38亿元，本次收购完成后，预计商誉将达到50.79亿元。老百姓也坦言，如果怀仁大健康未来业绩不及预期，存在商誉减值风险。

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