卫星化学 C3、C2共促2021业绩高增 优质项目布局赋能高成长

卫星化学（002648）2021年实现营业收入285.57亿元，同比增长165.09%;归母净利润60.07亿元，同比增长261.62%;基本每股收益3.50元;拟每10股派发现金红利3.5元(含税)并转增4股。

公司持续深化优质项目布局

公司功能化学品业务实现营收193.85亿元，同比增长281.67%;高分子新材料业务实现营收27.19亿元，同比增长218.39%;新能源材料业务实现营收2.33亿元，同比增长0.97%。从具体产品来看，2021年丙烯酸、丙烯酸丁酯价差(市场价，含税)分别同比增加77.3%、107.1%，处在行业高景气区间，带来C3业务盈利大幅提升。乙烷裂解一阶段项目于2021年5月投产，进一步增厚公司业绩。

公司加快建设连云港石化二阶段项目，包括40万吨/年高密度聚乙烯、73万吨/年环氧乙烷、60万吨/年苯乙烯，目前主要设备安装完成，预计2022年中期试生产;深化布局18万吨/年丙烯酸和30万吨/年丙烯酸酯项目，以及新建80万吨/年PDH、80万吨/年丁辛醇、12万吨/年新戊二醇及配套装置，预计2023年底建成。同时，作为乙烷项目配套的绿色新材料产业园项目一期，包括10万吨/年乙醇胺、40万吨/年聚苯乙烯、15万吨/年电池级碳酸酯等装置已开工建设，计划分别于2022年三季度与四季度陆续建成试生产。随着优质项目逐步释放，不断赋能公司成长。

打造绿色低碳生产示范基地

公司将充分利用轻质化原料生产过程中副产的氢气资源，一是规划园区内氢能利用示范项目，包括用于员工通勤的氢能源班车、氢能储能等项目;二是打造园区循环经济和可再生能源利用，为园区内企业提供氢气供给，降低园区内制氢带来的二氧化碳排放;三是谋划以氢为原料的化学品发展，如电子级双氧水、利用环氧乙烷生产中的氮气反应为丙烯腈提供合成氨、利用环氧乙烷生产中的二氧化碳制甲醇为DMC提供原料等，形成产业链协同，打造绿色低碳生产示范基地。

公司经初步核算，2022年1-2月预计实现营业总收入51亿元左右，同比增长147%左右;预计实现归母净利润10亿元左右，同比增长138%左右。我们认为，业绩同比大幅增长的主要原因在于，一方面是乙烷一阶段项目带来的业绩增量，另一方面是丙烯酸及酯价差同比扩大所致。

预计2022-2024年公司营收分别为395、494、512亿元;归母净利润分别为79.7、100.7、111.1亿元，同比变化32.7%、26.3%、10.4%;EPS分别为4.64、5.85、6.46元，对应PE分别为9.2、7.3、6.6倍，维持“推荐”评级。

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