天天百事通！古井贡酒被券商唱空 公司用业绩“隔空”回应 股价应声涨停

8月1日，徽酒龙头古井贡酒（000596）股价收获涨停，并报收234.67元/股，总市值达1240亿元。近期古井贡酒热点不断，先是7月25日遭到海通国际研报唱空，此后另一家券商东亚前海证券在唱空研报发布一天后，公布一份看多古井贡酒的研报，并给予“推荐”评级。

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针对市场券商研报“打架”问题，方正证券食品饮料行业首席分析师刘畅对《证券日报》记者表示，机构在研究一家公司时，会考虑不同问题的侧重点，这在资本市场属于正常现象。总体来说，白酒行业的整体发展趋势较为健康。

在看懂研究院研究员、独立国际策略研究员陈佳看来，白酒板块历经多次周期体现出的逆势成长性，让市场参与者不得不重新调整白酒公司估值。

公司业绩“隔空”

回应机构“唱空”

7月25日，海通国际发布了一份针对古井贡酒的研报，即《高估值下的三重挑战》，将公司股价维持至目标价190元/股，但调低投资评级至“弱于大市”。同时给出三大理由唱空古井贡酒：一是核心市场增速放缓，省外拓展尚需检验；二是年份原浆量增长乏力，价格贡献恐将收窄；三是毛销差、净利率连降，费用节流难超预期。

“古井贡酒连续多年进行冠名春晚和启动品牌之旅行动等大手笔营销，净利润率连降三年。其中，2021年公司净利润率仅为17.89%，而2019年这一数值还是20.71%。”海通国际方面表示。

7月29日，古井贡酒一度大跌，截至收盘，收于213.34元/股，跌幅为7.6%。当日晚间，古井贡酒公布了2022年半年度业绩快报，对此进行了“隔空”回应。

古井贡酒发布的数据显示，今年上半年，公司实现营业总收入90.02亿元，同比增长28.46%；营业利润26.62亿元，同比增长41.83%；利润总额26.79亿元，同比增长41.03%；归属于上市公司股东的净利润19.19亿元，同比增长39.17%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润18.89亿元，同比增长41.15%；基本每股收益3.63元，同比增长32.48%。

在各项财务指标均为正值的情况下，据记者不完全统计，7月30日至8月1日，包括招商证券、国海证券、方正证券等最少20家券商给予古井贡酒“买入”或“增持”等看好评级。其中，招商证券维持公司目标价至253元/股，给予“强烈推荐”投资评级建议。

“作为徽酒龙头，目前公司产品整体库存较低，回款进度完成较好，公司第三季度产品销量或延续高增长态势。”刘畅表示，从长期发展来看，得益于我国经济不断发展以及消费结构不断升级，预计公司将通过省外持续扩张不断打开量价空间。

“唱空”研报甚少

“站台”研报多

近年来，资本市场“唱空”研报甚少，但“站台”研报却很多。券商发布的大多以“买入”为主，“中性”较少，而“唱空”的则更为罕见。例如，在2019年8月份康美药业造假实锤之前，市场几乎没有一篇该公司唱空研报。

“券商一般需要向买方机构取得佣金，而卖方研究机构一般不愿意出具唱空报告而影响到公司客户，从而出现看多报告多、唱空报告少的市场现象。”陈佳分析称。

萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊对《证券日报》记者表示，过多发布唱空报告，不仅会影响A股市场成交活跃度，也会影响市场投资者信心，同时券商佣金收入也会减少。

事实上，在全面实行股票发行注册制条件已基本具备的背景下，并非所有上市公司都具备投资价值，企业质地也将更加呈现差异化。机构通过认真走访调研而呈现出的唱空报告更能体现出其独立性和专业性。

值得关注的是，7月份两市融券余额达997.38亿元，为今年以来最高月份，在反映看空投资仓位增加的同时，投资者对机构研报也有了自己的思考，而不单单的趋向于看多研报。

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