世界观速讯丨看好联美控股综合能源服务战略升级

近日，联美控股（600167）（600167.SH）发布2022年度半年度业绩报告。银河证券、广发证券、华泰证券、中信建投（601066）、兴业证券等专业机构对此表示关注，看好公司综合能源服务商的战略转型布局，并指出联美控股主业发展稳健，供暖面积增长前景依然广阔；在手现金充裕，连续高分红率彰显类债资产属性；全年业绩可期，维持“买入”或“增持”评级。

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清洁供热龙头积极探索综合能源服务战略升级

银河证券：报告期公司毛利率/净利率分别46.37%、32.08%；经营现金流净流出3.71 亿元，相比去年同期有较大幅度改善；资产负债率25.35%，保持在较低水平，流动比率/速动比率分别为3.46/3.32，基本没有债务风险。

公司是A股清洁供热龙头，目前在沈阳建有集中供热和热电联产厂共8座，规划供热面积1.5亿平方米。2021年，公司平均供暖面积达7046万平方米，同比增长3.39%，未来公司在沈阳有将近8000万平方米的增长空间。公司也围绕冷、热、电、汽等核心产品，从沈阳走向全国，已在辽宁沈阳、江苏泰州、山东菏泽、上海等地建设和运营了多个综合清洁能源项目。未来公司将继续加大氢能等新能源领域业务布局，积极向综合清洁能源服务商转型。

中信建投：公司从事的清洁供热业务模式主要业务包括供热、供电、供汽、工程施工。供热业务方面，公司通过以清洁燃煤手段取代散烧煤及小型燃煤锅炉、余热提取并梯次加热利用、物质热电联产项目的开发与运营等方式，环保效益显著。随着南方地区对供暖需求服务的激增，供暖行业面临巨大的历史机遇，公司抓住此机遇、优化布局、深耕细作，走出一条清洁高效供热且低碳环保节能的可持续发展的绿色产业之路。

清洁供暖业务领域重要子公司中，新北热电实现净利润1亿元，同比增长9.9%；国惠新能源实现净利润2.84亿元，同比增长13.38%，总体业绩稳定

在手现金充裕，连续高分红率具备稳健投资价值

广发证券：联美控股供暖面积增长前景依然广阔，在手现金高达67亿元。依靠供暖、联网面积持续增长，过去10年业绩复合增长达29%。再参考沈阳市清洁供暖2025规划，公司将尽享拆小上大等区域改造+新增清洁供热等市场，公司区域供暖面积增长仍有较大空间。从资产报表来看，2022H1末公司在手现金67亿元，占到总资产45%，且扣除递延收益、合同负债后公司有息资产负债率仅19%。

高分红的优质公用资产，加快布局氢能等新兴能源。供热主业类似水电，是长期稳定的优质公用资产，且公司固定资产投资高峰已过、在手现金充裕，连续5年分红提升，DCF方法下公司合理价值为12.80元/股（WACC7.71%，永续增长率0%）。发展战略上，公司拆分兆讯传媒（301102）创业板上市，通过股权并购等方式加速布局氢能等新兴能源领域，现已与上海长三角氢能科技研究院达成合作，并投资收购爱德曼公司。

兴业证券：在手现金充沛，连续高分红率彰显类债资产属性。截至2022年6月30日，公司期末现金及等价物余额67.15亿元，较年初增加13.21亿元，在手现金持续充沛。同时公司在2020年年报中承诺2020-2022三年分红率不低于50%，2020年度/2021年度股利支付率分别为53.81%/52.02%，高分红率彰显类债资产属性，具备稳健投资价值。

全年业绩可期，维持“买入”“增持”评级

华泰证券：预计22-24年公司归母净利11.9/13.7/15.5亿元，对应EPS0.52/0.60/0.68元；参考可比公司一致预期15x，给予公司17x22EPE，目标价8.84元，维持“买入”评级。

兴业证券：调整公司2022-2024年归母净利润的预测分别为12.17亿元/14.00亿元/15.98亿元，分别同比+16.3%/+15.1%+14.1%，分别对应2022年9月2日收盘价的PE估值为13.2X/11.5X/10.0X。

中信建投：科研成果持续市场化转化，清洁能源布局助力业绩增长，维持公司“增持”评级。公司全资子公司国惠新能源是供热行业中少有的高新技术企业，截至2022年6月30日，公司拥有授权专利50项，其中发明专利12项，实用新型37项，软件著作权1项，在研项目达8项。公司在热网平衡、热网自控、低位热能利用等方面正在形成具有自主知识产权的专有技术，且都处于国内领先水平。高新技术的推广有利于公司在环保业务领域的发展与扩展，保持核心技术的领先地位，提升公司的核心竞争力。我们预计，公司2022-2024年将分别实现营业收入36.65亿元、39.48亿元、42.65亿元，实现归母净利润9.83亿元、12.81亿元、14.84亿元，对应EPS为0.43、0.56、0.65元/股，维持公司“增持”评级。

广发证券：预计2022-2024年EPS分别为0.64/0.74/0.83元/股，最新收盘价对应PE估值分别为12.07/10.46/9.33X。供暖业务盈利快速恢复，在手现金充裕积极布局氢能等新兴能源，股息率有望持续提升。参考DCF测算得到合理价值12.8元/股，维持“买入”评级。

银河证券：预计公司2022年至2024年归母净利分别为12.03亿、14.49亿和16.93亿，对应PE为15x、12x和10x。看好公司综合清洁能源服务商转型布局，首次覆盖，给予“推荐”评级。

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