天天滚动:东兴证券：给予千味央厨买入评级

东兴证券股份有限公司孟斯硕,王洁婷近期对千味央厨（001215）进行研究并发布了研究报告《直营恢复迅速，经销快速发展》，本报告对千味央厨给出买入评级，当前股价为54.8元。

千味央厨

事件：公司2022年三季度实现营业收入10.30亿元，同比+16.02%，归母净利润6968.14万元，同比+23.12%；扣非归母净利润6437.86万元，同比+17.08%。其中，Q3实现营收3.82亿元，同比+19.21%；归母净利润2392.98万元，同比+18.95%，扣非归母净利润2381.16万元，同比+19.94%。

(资料图)

大 B略超预期，恢复快于小B。Q3疫情较Q2改善但仍有些反复，居民收入受到影响，餐饮业恢复不及预期，给公司业绩恢复带来难度。不过Q3公司直营客户表现略超预期，其中肯德基/必胜客收入恢复高于同行水平。公司对肯德基上半年积攒的新品于3季度开始上市并释放销量，预计大B渠道Q3有20%+的增长。小B渠道受疫情影响略低于预期，预计Q3增速18%左右。公司大B渠道基础扎实，具备不断通过新品上新提升存量客户供货的能力，此外，公司凭借较强的品牌力和综合实力不断开发新的连锁大客户，大B渠道有望维持稳定增长。公司经销商渠道处于大商培养以及渠道拓展阶段，此外，随着大商占比的增加运营效率有望提升推动小B端的快速增长。

产品结构改善带动毛利率提升。前三季度公司毛利率22.71%，同比+0.87pct，Q3毛利率23.11%，同比+0.7pct。下半年来，公司主要原材料面粉和大豆油价格有一定的回落，但由于去年及今年上半年公司对原材料锁价，毛利率并未受到明显影响，而下半年来公司产品前期锁价合同到期，公司依然承受了一定的原材料压力。不过，产品结构的改善以及新品的上新均对毛利率有明显正贡献，使得毛利率整体提升。公司产品结构改善和新品提升毛利率并非短期逻辑，有望长期推动毛利率提升，如果四季度和明年原材料价格能够进一步回落，公司业绩弹性将进一步释放。公司Q3销售费用率4.32%，同比增加4pct，推测是由于公司在行业恢复期加大对经销商的投入以加快占领市场。长期来看，核心经销商的增加有利于费效比的提升从而提升利润率水平。

公司盈利预测及投资评级：我们认为，公司产品上新能力以及拓展大客户的能力均得到验证，直营渠道具备多个新客户资源，未来直营渠道增速能够得到保障。此外，经销渠道的培养逐渐成效，未来也有望维持较高增速。我们预计公司2022-2024年净利润分别为1.06、1.40和1.72亿元，对应EPS分别为1.23、1.62和1.99元。当前股价对应2022-2024年PE值分别为41、31和25倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：疫情导致消费能力及消费需求下降，餐饮业复苏低于预期；前三大客户的经营风险间接影响公司对大客户销售额；食品安全风险等

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司（601995）王文丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.39%，其预测2022年度归属净利润为盈利9900万，根据现价换算的预测PE为48.07。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级23家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为57.52。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，千味央厨行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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