当前关注：国联股份：11月13日接受机构调研，包括知名机构淡水泉，趣时资产的多家机构参与

2022年11月15日国联股份（603613）（603613）发布公告称公司于2022年11月13日接受机构调研，兴业证券、新华资管、国泰君安、湖州国赞、中信资管、阳光资产、嘉实基金、长城基金、海通证券、民生加银、趣时资产、东方证券、国华人寿、国元证券、广发证券、新华基金、汇添富基金、鹏华基金、中信建投（601066）证券、富安达基金、长安基金、开源证券、东吴证券、华安证券（600909）、华鑫证券、红岸资本、国盛证券、天风证券（601162）、建信养老、威灵顿国泰基金、中银证券（601696）、国寿养老、弘毅远方基金、财通证券（601108）、富利达基金、国寿资管、西部利得基金、华夏基金、华夏未来资管、恒安标准人寿、长城财富保险、申万基金、圆信基金、南方基金、申万宏源、交银施罗德、银河证券、首创证券（601136）、安信证券、泉胜投资、德邦资管、上海沣谊投资、淡水泉、平安基金、银华基金、华泰证券、财通基金、丰琰投资、泽兴基金、天弘基金、工银安盛、信泰人寿、上海致君、博时基金、大家资产、东方基金、招商证券、浙商证券（601878）、中金公司（601995）参与。

具体内容如下：

(资料图)

问：GDR目前的进展情况？

答：目前已拿到证监会国际部的批文，并向瑞交所提交了 930更新招股书，近期在进行 NDR 的安排，以及选择合适的发行窗口期。经过一个多月的 NDR，目前市场反馈效果较好符合预期，关于具体发行事宜请大家后续关注公告。

问：今年频发的疫情和封控会影响订单交付吗？现阶段沪深港通持续增加，从GDR角度来看，是海外资金参与更高吗？

答：1、这两年的疫情对于工业电商交易还是有一定的反向促进作用，公司目前订单方面非常充分，Q3末和双十积累的订单、以及双十以后截至现在的新增订单，整体上符合甚至略超预期；履约层面，各地疫情有反复对于部分生产和物流配送确实有一定影响，因为客户延迟确认收货，也会影响我们收入的滞后确认。但从Q4感受来看，各地对疫情要防住、经济要稳住、发展要安全都还是积极落实的，因此在保供保畅、稳产复产方面的政策力度较Q2积极很多；目前在履约交付上虽有部分影响，但负面影响低于二季度，且都在公司预期之内。对于业务发展，公司多多团队今年扛住了二季度特殊情况，并且再度发起了产业链战“疫”行动，因此对 Q4发展团队信心更加充足，战斗力更强。

问：22Q2利润增速比收入增速快，未来趋势会怎么样？

答：在 22Q2 已有两个多多平台实现利润增速超过收入增速，22Q3是公司整体首次实现净利润增速超越收入增速。未来毛利率会保持区间平稳，净利润可能会缓步小幅上升，因为管理方面的规模效应正在不断呈现和提高，并且我们在未来也有信心加强这个状态，但这不代表每个季度都会有环比的增长，会存在一定的季节性波动，但就年度而言，此种趋势一定是可持续的。公司还处于快速成长期，正在不断完善品类覆盖、交易用户转化以及推动老用户RPU和复购额的持续提升，同时科技驱动和数据驱动战略正也在稳步推进。

问：上市以来，公司收入利润高增长，各多多平台渗透率升，目前来看平台渗透率目标如何？未来 3-5年对高增长是否有信心？

答：目前根据 2021年年底数据来看，平均渗透率在 1.02%，涂多多达到 2.09%左右；中期公司目标渗透率在 10%，长期是 30%不变。公司是以5年为一期制定发展目标，上市后制定的第一个五年计划到 2024年，从目前来看的中短期内保持相对的高增速信心很足，2025年及之后的目标等2024年后再制定。

问：云工厂方面进展如何？变现方面有什么新进展吗？

答：1、云工厂目前均按照预期进度和节奏在顺利推进中，云工厂模式主要为“深度供应链+数字工厂”，既深度交易合作和数字工厂合作。公司在今年的“双十”电商节发布了 53家云工厂，明年预计累计拓展 100家，完成第一阶段目标。在数字工厂的实施方面，公司去年已实施完成 5家，今年目前正在推进 15家工厂的实施，明年计划累计完成50家数字工厂实施。

2、云工厂的变现主要体现在两个层面，一个是交易端，一个是技术服务端。交易端由于在供应链端的集采统销服务会带来更高的合作粘性，将不断提升工厂在平台的采销占比，同时因为采销供应链上的降本增效，平台在交易端的毛利分配空间将有所提高。另一个是技术服务端，实施按产量长期收取吨服务费的云收费模式。虽然刚刚起步，具体数据测算还有待完善，但其模式和趋势验证比较明朗，未来将成长为公司的新的增长曲线。

问：目前来看，宏观经济环境下行阶段，是否会影响下游客户购买意愿下降？上游的话，是否能维持住费用的收取？

答：1、有影响，但影响不太大，以Q2为例，虽然华东地区收入占比有所下降，但大家看到对我们整体的增速亦无影响，主要原因还是各区域市场的渗透率低，仍具备很大的发展空间，规模增速也是我们现阶段最核心的战略目标。

2、如前面所提到的，疫情整体对我们的电商业务产生更多的促进作用，因为物理隔离下游客户会积极寻求线上交易渠道、在线完成所有订单流程、合同签署。从模式的价值贡献而言，对下游而言降低成本，同时具备品质保障和供货稳定性的能力，即便行业走入下行阶段，客户对于原材料的采购也是刚性需求，服务价值依然存在；对上游而言，行业下行阶段，平台通过持续稳定的大额订单，让其库存高周转、开工率提升，供应商会更加明显感受到价值，且下行周期对公司进入新品类市场是有利的。目前平台会更多引导供应商进行比例议价，但目前还在快速发展期，还是会顺应上游的议价规则，我们会随着逐步发展成熟，将供应商引导到比例议价方面，持续加强合作和粘性。

国联股份（603613）主营业务：公司以B2B电子商务业务为主。公司定位于B2B综合服务平台,以工业电子商务为基础,以互联网数据为支撑,为相关行业客户提供工业品和原材料的网上商品交易、商业信息服务和互联网技术服务。

国联股份2022三季报显示，公司主营收入462.86亿元，同比上升97.17%；归母净利润6.83亿元，同比上升101.57%；扣非净利润6.21亿元，同比上升102.81%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入183.92亿元，同比上升94.81%；单季度归母净利润2.55亿元，同比上升108.38%；单季度扣非净利润2.37亿元，同比上升122.67%；负债率58.62%，投资收益1226.79万元，财务费用291.63万元，毛利率2.95%。

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级20家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为149.52。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流入3.25亿，融资余额增加；融券净流入3.76亿，融券余额增加。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，国联股份（603613）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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