诗尼曼重启上市进程，大宗业务承压、子品牌发展的风险解决了吗 世界观速讯

时隔三个月，诗尼曼重启IPO(首次公开募股)。

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2022年6月，深交所受理诗尼曼上市申请，9月，因财务资料已过有效期，诗尼曼被中止发行上市审核。近日，诗尼曼完成财务资料更新，深交所恢复其发行上市审核。记者注意到，诗尼曼的招股书更新了多个风险因素，其中涉及房地产行业波动进一步加剧给公司大宗业务开展带来的风险、应收款项大幅增加带来的坏账损失风险、疫情导致的经营风险等。诗尼曼还提到，子品牌也存在发展风险，部分经销商尚未形成稳定的销售订单，单店销售额不高。1月5日，针对重启IPO相关问题，记者以邮件形式采访诗尼曼，截至发稿暂未获得公司回复。

公开资料显示，诗尼曼是国内定制家居行业的领军品牌之一，主要从事定制衣柜、定制橱柜、铝合金门窗及其他全屋配套家具产品的研发、生产和销售业务。目前，定制家居行业竞争加剧，业内人士认为多个企业排队上市，整个行业将面临重新洗牌。

招股书更新多个风险因素

2022年12月28日，深交所创业板发行上市网站披露，诗尼曼完成了财务资料更新，并恢复发行上市审核进程。据最新的招股书显示，诗尼曼对多个内容进行了更新，涉及多个风险因素，其中之一是房地产行业波动进一步加剧给公司大宗业务开展带来风险。招股书提到，2019年至2022年，公司大宗业务收入分别为7801.16万元、19985.25万元、19933.60万元、13609.92万元，占主营业务收入的比例分别为9.48%、21.90%、17.45%、21.04%，大宗业务已成为公司收入的重要补充。公司大宗业务主要与房地产、装修装饰等公司合作，开展精装修楼盘室内橱柜、玄关柜等柜类产品的供货与安装业务，受多种政策影响，公司部分大宗业务客户资金压力加大，影响到公司大宗项目的开发进度和货款回收，增加公司大宗业务坏账风险。

同时，诗尼曼也更新了应收款项大幅增加带来坏账损失风险项目。招股书显示，报告期各期末，公司应收账款余额分别为6948.15万元、11406.52万元、15892.00万元、14964.56万元，应收票据余额分别为1212.18万元、2168.48万元、1497.80万元、414.37万元，合同资产余额分别为0万元、279.49万元、610.47万元、608.88万元，截至最近一期末应收款项主要为大宗业务模式下应收货款，且随着公司经营规模的不断扩大，上述应收款项均可能进一步持续增加。

诗尼曼称，目前公司已停止了与新力地产、奥园地产等流动性问题比较突出的大宗业务客户新业务的合作，并全面提升了客户信用风险甄别和收紧信用政策，稳健推进大宗业务的发展。但如果房地产市场持续不景气，房地产公司信用风险持续加剧，对公司开展大宗业务及下游市场需求带来不利影响，从而对公司经营业绩产生持续负面影响。

招股书还提到，公司部分房地产客户因融资受限出现经营恶化或现金流问题，信用风险凸显，公司面临上述应收款项无法全部按期收回的风险。公司已对涉房客户欠款余额情况进行了审慎梳理和逐一评估，并针对2020年前所涉恒大消费券业务应收款项余额，大宗业务模式下新力地产、奥园集团等客户应收款项单项认定和计提了坏账准备。截至2022年9月末，上述应收款项合计计提了1721.52万元坏账准备，坏账准备综合计提比例为32.61%。如果未来出现政府持续加大房地产行业调控力度或房企信用风险进一步加剧，公司将面临因应收账款无法收回而进一步产生大额坏账损失的风险，从而对公司经营业绩产生不利影响。

此外，诗尼曼还进一步更新了疫情导致的经营风险。公司2020年经销模式销售收入受疫情等因素影响下降5.59%。2022年，对公司经营业绩带来不利影响。

子品牌部分经销商尚未形成稳定订单

近年来，家居企业在产品上的升级创新逐渐从推出新系列转变为推出第二品牌，例如，索菲亚（002572）推出米兰纳子品牌，慕思集团推出多个子品牌，包括慕思沙发、V6家居、思丽德赛等，蒙娜丽莎（002918）推出岩板品牌美尔奇，美尔凯特推出电器品牌冷暖传奇等。诗尼曼也于2019年推出了“AI家居”定制家具品牌，主要面向年轻消费群体的个性化需求，将营销触角下沉到社区，更加贴近消费者。

诗尼曼在招股书中提到“AI家居”品牌业务发展存在的风险时称，目前“AI家居”品牌仍处于开拓初期，经销商数量快速上升的同时，部分经销商尚未形成稳定的销售订单，单店销售额不高。同时，虽然公司经过多年积累已具备了较强的品牌运营和推广能力、更具设计感与个性化产品的研发设计和生产能力，并组建了专业的“AI家居”品牌营销团队，但新品牌的后续推广依然存在销售渠道拓展不到位、消费者培育尚需时间、品牌知名度短期内难以打开等风险，从而影响“AI家居”新业务的持续发展，进而对公司经营业绩增长产生不利影响。

数据显示，自2020年产品上市后，“AI家居”产品在三年中实现销售收入分别为1544.35万元、9584.04万元和7589.12万元，占公司营业收入的比例分别为1.68%、8.29%和11.55%，营收占比仍较小。截至2022年9月30日，公司拥有“诗尼曼”和“AI家居”品牌经销商1838家，经销商门店1868家。其中“AI家居”品牌共有经销商门店734家，在734家门店中有472家社区门店，占比为64.31%。

业内人士分析称，企业发展子品牌或与互联网时代抢占细分市场的大趋势密不可分。但多品牌会分散企业精力，结果如何尚难预料。

家族企业内部管理问题受关注

诗尼曼是典型的家族企业。据最新的招股书显示，公司控股股东、实际控制人为辛福民和丁淑娟，两人为夫妻关系。截至本招股书签署日，辛福民持有公司股份3859.71万股，占总股本的53.24%；丁淑娟持有公司股份834.55万股，占总股本的11.51%。辛福民与丁淑娟合计持有公司股份4694.26万股，合计持股比例为64.75%。

此外，多位股东与实际控制人存在亲戚关系。其中，辛福强为辛福民胞弟，丁朝晖为丁淑娟胞兄，刘海为辛福民外甥，程巧玲为刘海妻子，刘洁洁为辛福民外甥女，辛坤禄为辛福民姐夫，其分别持股比例为2.43%、3.02%、0.07%、0.06%、0.04%、0.01%。其中，丁朝晖相比此前招股书持股比例略有增长。

在招股书中也披露，诗尼曼存在实际控制人不当控制的风险。控股股东、实际控制人辛福民和丁淑娟占绝对控股地位，其他股东持有公司股份数量比较分散。本次发行后辛福民、丁淑娟夫妇持股比例仍远超其他股东持股比例。虽然公司已建立起较完善的法人治理结构，但仍然不能完全杜绝辛福民、丁淑娟夫妇利用其控股股东地位，通过行使表决权或其他方式，对公司业务经营、投资决策、人事安排、利润分配等方面实施影响和不当控制，进而损害到公司及公司其他股东利益。

据记者了解，家居行业内的家族企业或“夫妻”店模式不在少数，根据公开报道，大亚圣象（000910）曾经历家族内斗风波。有业内人士认为，这些年的内斗让大亚圣象整体市场出现了严重的问题，内部管理的纷争对企业的影响深远。全国工商联家具装饰业商会副秘书长谢鑫此前在接受记者采访时称，处理好家族关系是民营企业的一道必答题，处理不好，对企业的影响很大。

定制家居行业竞争加剧

实际上，近几年定制家居行业竞争日趋激烈，全屋定制行业加速商业模式的创新迭代，整家定制成为家居企业抢夺的风口。业内人士认为，全屋定制行业已经进入渠道、品类、产能快速扩张时期，行业竞争加剧。

据诗尼曼招股书显示，本次公开发行股票数量不超过2420万股，拟募集资金4.81亿元，主要用于湖北荆门产能建设项目二期、信息化升级建设技术改造项目和补充流动资金。诗尼曼称，通过本项目的建设，公司将通过新建定制家居产品生产车间、引进先进的设备以及招聘各类人员等措施进一步扩大自身生产规模及增加产品的多样性，紧抓行业发展机遇，实现自身的快速发展。

目前，行业内出现了家居定制企业排队IPO的情况，包括有屋智能、玛格家居、科凡家居等。中国建筑材料流通协会会长秦占学认为，行业在不断发展，上市就会有往前发展的机会，“能够上市的企业至少自己认为是健康的，但也不排除想恶意套现的企业。”秦占学称，企业在上市初期把最健康的一面展现出来，整个行业会形成一个重新洗牌的局面。“可能用兼并重组的方式使产业集中度相对高一些，让整个家居产品品牌效应更强一些。”

秦占学同时建议，企业通过上市融资后，应该在绿色、环保、康养、智能、安全上下功夫，这将是建材家居一个发展方向。

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