中原证券：给予苏试试验买入评级_世界播报

中原证券（601375）股份有限公司刘智近期对苏试试验（300416）进行研究并发布了研究报告《年报点评：业绩高速增长，设备+服务双轮驱动成长》，本报告对苏试试验给出买入评级，当前股价为28.71元。

(资料图)

苏试试验

投资要点：

苏试试验于2023年4月12日披露年报，公司2022年实现营业收入18.05亿元，同比增长20.2%；实现归母净利润2.7亿元，同比增长41.8%；每股收益为0.73元。

业绩高速增长，设备+服务双轮驱动成长

公司2022年实现营业收入18.05亿元，同比增长20.2%；实现归母净利润2.7亿元，同比增长41.8%，扣非净利润2.39亿元，同比增长41.69%。其中，2022Q4公司实现营收5.46亿元，同比增长22.59%；实现归母净利润0.91亿元，同比增长55.02%。2022年分产品看：

1)试验设备收入6.12亿元，同比增长15.11%；

2)环境与可靠性试验服务收入8.4亿元，同比增长27.93%；

3)集成电路验证与分析服务收入2.51亿元，同比增长14.67%。公司以环境与可靠性试验设备起家，从设备衍生到下游试验服务，形成设备+服务全产业链的业务格局。2022年公司环境与可靠性试验服务占公司营业收入比例46.54%,增长速度位居三大业务最快。环境与可靠性试验服务具有较强的稳定性和成长性，平滑设备需求的周期波动，成为公司最核心增长点。

公司下游行业众多，2022年看，前五大行业应用分别为电子电器、科研及检测机构、航空航天、汽车、船舶，占营业收入比例分别为42.43%、18.42%、13.22%、7.82%、6.08%。

毛利率稳中有升，规模效应明显各项费用率下降明显

2022年报公司毛利率46.66%,同比上升0.6pct。毛利率保持稳中有升的态势；净利率17.26%，同比上升2.55pct。主要原因是高毛利率的试验服务占比提升带动公司综合毛利率上升，同时规模效应明显，各项费用率尤其是财务费用率下降明显。2022年报公司加权ROE为14.59%，同比下滑3.31个百分点。

试验服务持续衍生到更多应用领域，实验室及设备产能持续扩张

公司深耕试验设备板块数十年，自主研发生产了振动试验系统、一体化综合试验系统等多项填补国内空白的系列产品，成为细分领域冠军；同时在全国14个城市建立了17家规模以上的实验室，前期建设的实验室陆续达产，释放产能贡献业绩。公司仍将加快拓展应用领域步伐，如新能源、光伏、风电、储能等清洁能源领域，通讯领域，医疗仪器设备领域，电力装备领域，石油管路领域等，开拓更多试验服务市场。

应对国内集成电路国产化需求，集成电路测试业务持续加码

公司引入长三角产业创新二期(上海)私募投资基金合伙企业(有限合伙)、中小企业发展基金(江苏有限合伙贰号)等战略投资者，并由公司、实际控制人、高管团队持股平台及上海宜特持股平台共同对上海宜特增资3.8亿元，主要用于上海、深圳和苏州三地集成电路测试验证能力的扩建。上海宜特2022年实现营业收入3.0亿，同比增长13.83%，实现净利润5542万，同比微增长。增资后上海宜特注册资金将达到5.28亿，极大增强上海宜特的资本实力，扩大设备产能及业务规模，充分调动公司及上海宜特管理层和核心员工的积极性、主动性。

盈利预测与估值

鉴于公司是国产环境可靠性试验设备、服务龙头企业，持续推进设备+服务一体化战略，不断延伸更多环境可靠性试验服务应用领域。我们预测公司2023年-2025年营业收入分别为22.81亿、28.22亿、34.53亿，归母净利润分别为3.73亿、4.86亿、6.3亿，对应的PE分别为30.09X、23.12X、17.84X，公司估值合理，与增速匹配，业绩稳定性强，增长可持续性强，首次覆盖，给予公司评级为“买入”评级。

风险提示：1：宏观经济增长不及预期；2：行业竞争加剧，毛利率下滑；3：下游行业需求不及预期；4：新产能拓展不及预期。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券付宸硕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.25%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.57亿，根据现价换算的预测PE为31.21。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级16家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为38.15。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，苏试试验行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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