“停摆”一个月后 可转债恢复发行投资者应降低预期

“停摆”一个月后，可转债恢复发行，5月27日将有两只可转债申购。在本栏看来，对于发行的新债，投资者要降低收益预期。因为近期已经出现了跌破面值的可转债，加之监管不断加码，新债大幅升水的现象将会有所收敛，中签收益下滑。

可转债本身有自己的定价模型，但是投资者往往不尊重它。一开始可转债遇冷，投资者不愿意买入并持有。在投资者申购可转债后，会出现一下中签10个号的情形，但结果只能是弃购。并不是因为支付不起1万元的认购款，而是投资者知道，认购就会亏损。而可转债上市即破发已经成为常态，因此可转债的发行也出现了困难。

但物极必反，当承销商和大股东拿到了绝大多数可转债的时候，社保基金也看到了低价可转债的投资机会，于是社保基金开始在面值之下大量买入可转债并持有，因此可转债的价格开始回升，这就产生了可转债的升水交易，此时投资者再申购可转债，又出现了一日申购6只一签也不中的景象。即便可转债红得发紫，投资者中签可转债，哪怕是虚值的，也只能一签赚200元左右。

或许是管理层也发现可转债的过度投机存在风险，于是可转债发行不明原因暂停了一个月的时间。距离5月27日有新的可转债发行，投资者已有一个月未见到新的可转债申购了。这一个月的时间，可转债的价格也从过热回归到正常的区间。

从目前的可转债价格看，可以分为新债、旧债两类，部分旧债由于流通份额较少、投资者持有成本较高的原因，目前仍然处于升水交易之中。新债和部分流通份额较多的旧债，目前定价已经趋于合理。此时投资者认购的新债，上市定价将会参考上市公司股价与转股价格的关系来确定，如果是正股股价大幅低于转股价格的，那么可转债上市后还是有很大概率跌破面值的，如果正股股价不低于转股价格，投资者还是能获得一定的投资收益，不过获得超额收益的概率已经大幅下降。

一般来说，如果正股价格低于转股价格超过3%，可转债上市后的价格应该会低于面值;如果折价在0-3%之间，可转债的定价一般会在100-103元之间;如果正股价格高于转股价的幅度在0-20%之间，可转债的价格一般在103-120元之间;如果正股价格高于转股价的20%以上，那么可转债的价格基本将表现为完全的股票属性，即股价相对转股价升水多少，可转债价格就相比面值升水多少。

但投资者中签新债，上市时的收益率预期会有所下降。对于正股价格较转股价格折让太多的新债，投资者要做好割肉出局的准备。投资者必须要有一点清醒的认识，即可转债的优势是避险，而非投机。

当然，如果可转债在申购的时候就已经出现正股价格大幅折让于转股价格，那么投资者不进行申购也是明智的选择。