从自爆造假到被勒令退市 瑞幸咖啡还存在吗？

5月19日，瑞幸咖啡发布公告，表示收到了纳斯达克要求公司摘牌的通知。从自爆造假到被勒令退市，只用了不到2个月时间。(业绩造假之后，瑞幸咖啡还能活下去吗?)

美国资本市场的监管之严，显然也是大大超出了瑞幸董事长陆正耀的预期。4月2日，瑞幸自爆造假引发股价暴跌，市场一片哗然，陆正耀第二天在朋友圈表示“今天更要元气满满”。一个多月之后，收到纳斯达克的退市通知书，陆正耀表示，“过去的一个多月，我一直处于深深的痛苦和自责之中，夜不能寐。”

瑞幸当初自爆丑闻时，还有人欢呼瑞幸割了美国人的韭菜，不过，美国资本市场只用了一个多月的时间，就让瑞幸董事长从“元气满满”变成了“夜不能寐”。

按照规则，瑞幸还可以提出申述，纳斯达克将在听证会之后对是否退市作出最后决定。在正式退市之前，公司股票还可以维持正常交易。在发布纳斯达克的退市通知之后，停牌一个多月的瑞幸股票也在5月20日恢复交易。随后的两个交易日，瑞幸咖啡的股价分别暴跌36%和29%，收盘于2美元。而在今年年初，瑞幸股价一度还超过50美元，投资者的损失可见一斑。

瑞幸咖啡股价走势

如果瑞幸最终从资本市场退市，接下来最大的悬念就是，瑞幸的4000多家咖啡店是否还开得下去?消费者们以后是否还可以喝到小蓝杯?陆正耀近日表示，“公司如果退市，面临的困难和压力必将继续加大，但不论怎样，我都会倾尽全力维持门店运营，竭尽所能挽回股东损失，让瑞幸这个品牌能够走下去。”如果真的从美国退市，想要继续让瑞幸活下去已经是难上加难。对于瑞幸而言，从美国退市首先意味着失去了一个相当重要的融资平台。2019年5月，瑞幸首次登陆纳斯达克，通过IPO融资6亿美元。今年1月份，瑞幸通过发行可转债和股票，再次募集了9亿美元，规模甚至超过IPO。而在瑞幸咖啡上市之前，获得的融资一共是5亿多美元，对于一直烧钱扩张的瑞幸，美国资本市场的重要性不言而喻。

图|视觉中国更重要的是，从美国股市退市，意味着公司此前经营模式的基础已经彻底坍塌。

瑞幸成立不到2年时间就可以登陆美国资本市场，主要是通过资本烧钱来快速成长。对投资者来说，之所以愿意给瑞幸投入巨额资金，终极目的就是通过瑞幸上市之后套现，收获超额回报。没有了美国股市这样一个可供套现的终极场所，投资者将不再有任何动机来继续支持瑞幸咖啡。

在4月初瑞幸自爆造假丑闻之后，市场一度还有传言，认为这可能是瑞幸故意让股价跳水，从而可以低成本私有化从美国退市，然后选择A股或者其他地方重新上市。现在来看，这套高难度的资本运作很难成立，在瑞幸自爆造假之后，中国证监会第一时间表示“强烈谴责瑞幸咖啡财务造假行为，将依法进行核查”。后来还表示就跨境监管合作事宜与美国证监会沟通。证监会的严厉表态，基本上堵死了瑞幸将来回归A股的可能性。如果一家公然造假的公司从美国退市之后还可以重新回归A股，那将不仅只是公司的丑闻，更将是A股市场之耻。不仅是A股市场，预计全球任何一个资本市场都不会对这样的公司打开大门。

如果从美国股市退市，将来也不再有重新上市的机会，外部投资者将不再可能继续支持瑞幸的烧钱模式。对于一家因为造假退市的企业，银行也将敬而远之。这就意味着，此前被各方资本热情追捧，现在的瑞幸将沦为资本的弃儿。

没有外部资金的支撑，自身又没有造血盈利的能力，瑞幸将很难维持运转，理性的选择是通过快速瘦身来缩减成本。不出意外的话，未来一段时间，瑞幸咖啡的门店数量将会大规模萎缩，只有通过大幅度关店来控制成本，瑞幸才有活下去的一线生机。

但真正的问题是，没有了上市套现的机会，对于陆正耀们这些资本玩家而言，他们真的有兴趣只做一家纯粹的咖啡企业吗?开一家浪漫的咖啡馆或许是很多小资们的梦想，但绝对不是“大资”的梦想。

在收到了纳斯达克的退市通知书之后，瑞幸咖啡下一步要还要面对投资者的巨额索赔，这将在很大程度上决定瑞幸未来的生死。

在美国资本市场，不可能有公司公然造假后还可以毫发无损全身而退。对于瑞幸咖啡而言，退市只是处罚的第一步，后续的民事赔偿也将很快到来，投资者赔偿是一道躲不过去的坎。

今年1月初，瑞幸咖啡的股票市值一度达到120亿美元，现在只有不到5亿美元，将来更有可能一文不值，瑞幸消失的市值，就是投资者索赔的依据。在瑞幸的股东名单中，公司董事长陆正耀和前CEO钱治亚合计持股约60%，假如将这二人排除在外，其余大部分股东都要求赔偿的话，对应的最大市值损失约为40多亿美元，合人民币300多亿元。这需要瑞幸卖出多少小蓝杯，才可以赔偿投资者的损失?所以，如果瑞幸从美国股市退市，而且投资者索赔过高的话，对于瑞幸的创业团队而言，“理性”的选择可能是破产逃债，而不是继续经营。选择为受损的投资者打工偿债，需要具备极高诚信和责任感的人才可能做到。瑞幸董事长陆正耀近日发表了一份公开声明，其中有一段话尤其意味深长，“创业以来，我挣到的钱几乎全部投入到了实体企业中，质押瑞幸咖啡股票所得资金，也全部用于支持旗下各个企业的经营发展，没有用于个人挥霍，更没有转移资产，对此我愿意接受任何调查。”之所以强调资金全部用于企业发展，其实并非仅仅只是道德问题，套现的资金何去何从，更事关投资者赔偿的责任问题。

瑞幸董事长陆正耀的声明

按照美国相关法律，如果上市公司大股东没有能力赔偿投资者，投行、会计师事务所等中介机构也要承担相应的赔偿责任。如果瑞幸的管理团队表示套现的资金全部用到了企业发展，潜台词就是将来没有钱赔偿投资者，赔偿的责任可能会“甩锅”到帮助瑞幸上市的中介机构。当年安然公司造假，最大的一笔赔偿就是由摩根大通支付了22亿美元，同时，当年的全球第五大会计师事务所安达信也因此破产倒闭。

对于瑞幸的创业团队而言，他们此前已经打造过神州租车和神州优车等多个平台，瑞幸只是创业项目之一，如果从瑞幸抽身而去，也并非完全不能接受的选择。对于这些套数娴熟的资本玩家，或许过几年之后，江湖上又会出现一个新的品牌，不过，对于有过重大信用污点的创业者，不知道资本市场是否还会再给机会?

文|谢九

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谢九

《三联生活周刊》资深主笔

在嘈杂的时代独立思考

三联生活周刊

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