首批新三板打新公司发行价分析 如何判断精选层公司的合理估值？

6月29日晚，首批新三板精选层2只新股发行价确定。其中，颖泰生物发行价为5.45元，发行市盈率24.77倍;艾融软件发行价25.18元，发行市盈率49.31倍，发行市盈率均超出此前A股的23倍发行市盈率。上述两家公司7月1日将启动申购。

值得注意的是，两家精选层发行价相比其停牌价出现较大的折价。颖泰生物停牌前收盘价为7.95元，发行价相当于其市价的68.5%;艾融软件停牌前为34.08元，发行价相当于其市价的73.9%。也就是说，两家公司的发行价较市价折价约三成。相比较保荐机构在投价报告给出的估值建议，两家新三板最终发行价落在估值区间的低位。

从公告来看，网下投资者更青睐艾融软件。公告显示，艾融软件的主承销商共收到1237家网下投资者管理的1373个配售对象初步询价报价信息，参与投资者数量多于颖泰生物。后者共收到998家网下投资者管理的1158个配售对象的初步询价报价信息。最终，颖泰生物申购倍数为45.04倍;艾融软件申购倍数为74.67倍。

颖泰生物本次发行不超过1亿股，此次募资不超过5.45亿元;艾融软件预计发行股数不超过880万股，募资不超过2.2亿元。根据新三板精选层的发行规则，参与打新中签率可达100%。相对目前A股打新，新三板打新有如下两大特点：第一、不需要市值配售，打新需要现金申购缴款;第二、新股按申购量平均分配，因而大概率可100%中签。

截至6月29日，新三板股票公开发行并在精选层挂牌系统已经受理56家企业的申请。

由于精选层中签率较高且有老股流通，出现破发的可能完全存在。对于不少新三板个人投资者来说，如何判断精选层公司的合理估值是新的难题。

对此，申万宏源新三板首席分析师刘靖表示，可采用A股打折的方法对新三板股票进行估值，即精选层询价的建议为A股可比公司估值的50%-80%。他认为，A股新股不败神话可能难以在新三板精选层企业身上复制，需要理性询价。对比创业板和科创板，新三板精选层应该更加理性。高达100万元的门槛、涨跌幅达30%、老股不限售等，也都有较大区别于A股其他板块新股。