坚持“好标的+合理价格”投资纪律 华安基金饶晓鹏风控能力出色

近期以来，A股市场震荡行情持续，投资者担忧恐慌情绪较浓。WIND数据显示，截至4月12日，上证综指、深证成指自春节以来下跌6.62%、15.45%。如何解读A股这一轮的下跌行情，在市场下跌时又该如何控制投资回撤？华安基金“全天候投资长跑者”饶晓鹏管理的多只基金在年内的震荡行情中表现抗跌。他表示，A股本轮波动是由高估值板块回调所致，下阶段投资仍将坚持布局估值合理的好公司。

饶晓鹏分析称，导致A股此次下跌的主要因素并非美债收益率上行等外部因素，还是市场自身的问题，即部分板块估值过高或者泡沫化，这从客观上压缩了未来的收益率。例如很多板块在去年业绩受损的情况下依然获得几倍、几十倍的涨幅，透支了未来的增长。不过，相比历史几次比较大的调整，这次A股的波动并不算最大，且这一次市场也并非所有板块下跌，而是由部分热门板块调整导致。

同时，他还补充，A股经历过去两年持续上涨后，机会比过去少一些，但并非没有，对部分估值没有泡沫的板块或公司，自身的产业逻辑、成长逻辑仍值得研究。“我还是愿意从长期角度看待一些投资机会，可以容忍短期基本面不理想但市场给了合理估值的好公司。”

在近期的震荡市中，饶晓鹏管理的基金产品表现出较好的抗跌能力，而这也来源于其对投资纪律的坚守。饶晓鹏是一位“全天候投资长跑者”，能力圈广泛，擅长多赛道布局，且十分注重回撤控制。他称，“对投资者负责，不为短期排名博高风险的机会，在合理的价格买入有价值的企业、优质的企业是非常重要的投资纪律。”

在饶晓鹏看来，虽然市场环境可能不同，对投资机会的衡量标准是一致的，在合理的价格下买入优质的公司，如果不符合对风险收益的要求宁可舍弃。身处不同的市场环境，基金经理都应保持理性和中性的心态。理性是指客观公正看待投资机会，是不是好公司、估值是否合理并非难以判断，但容易受外部干扰，尤其是A股存在跟风现象，导致阶段性泡沫化或严重低估。在这个过程中，投资仍要坚持理性判断，尽量避免外部的情绪影响。同时，不同的市场环境提供了买入好公司或卖出充分定价公司的机会，作为基金经理也需保持中性的心态，做对投资者有利的事情，这是在任何市场环境都要坚持的。

具体到基金产品的投资运作上，饶晓鹏将组合回撤原因分为三类。一是系统性风险，这类风险往往是市场整体性下跌。二是个股或行业风险，主要是组合里权重较高的个股、行业基本面出现问题，对基金净值造成拖累。三是A股的跟风效应的负向反馈，A股市场在逐步走向成熟，这个过程跟风效应时有发生，造成阶段性估值泡沫化，这类风险释放和基本面无关。

去年四季报时，饶晓鹏已注意到市场可能存在的风险，在结构和仓位上有一定的风险准备，将A股仓位调整到80%或以下，并压缩了部分过高估值板块的持仓比例，主动放弃高风险的领域。以华安升级主题为例，该基金去年底适度降低了在食品饮料、医药生物等此前持续上涨而年内下跌显著的行业上的配置比重，增配置了银行、非银金融、传媒、轻工制造、房地产等低估值领域，而这些板块年内表现抗跌甚至逆势上涨。

严控回撤的同时，饶晓鹏长期投资成效也十分显著。银河证券数据显示，截至4月9日，华安升级主题近5年收益率达165.34%，跑赢大盘159个百分点，长期回报、超额收益都非常可观。

饶晓鹏坦言，投资是一次次的选择，长期数次选择如果要获得好回报，就需要尽量降低选择失败或回撤的概率。在投资长跑中，应做有把握的投资选择，虽然阶段性可能会慢一点，但这样的选择不容易犯原则性错误，能够积小胜为大胜。

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