已清仓腾讯、恒瑞，云南白药2021年净利仍腰斩

3月25日晚间，云南白药（000538）（000538.SZ）发布最新年报，2021年公司实现营业收入363.74亿元，同比增加11.09%，实现归母净利润28.04亿元，同比减少49.17%，实现扣非归母净利润33.39亿元，同比增加15.17%。

公开资料显示，云南白药主要经营化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品等的公司，产品以云南白药系列、三七系列和云南民族特色药品系列为主。

可以看出，云南白药2021年净利润接近腰斩，原因即为公司购买的多只股票价格下跌。利润表显示，云南白药2021年实现公允价值变动损失19.29亿元，而2020年为实现22.4亿元的收益。从云南白药披露的最新数据看，公司已经清仓了腾讯控股（00700.HK）、恒瑞医药（600276）（600276.SH）等多只股票。

截至2021年末部分证券投资情况，图源：云南白药年报

分业务看，2021年度，云南白药以药品流通业务为主的商业销售业务营收同比增加12.43%，毛利率为7.31%，同比减少1.78个百分点。工业销售收入同比增加8.42%，毛利率为63.98%，同比增加2.8个百分点。

2021年分行业、分产品收入情况，来源：云南白药年报

按事业部来看，依据年报披露数据计算，2021年度，云南白药的药品销售、健康日化、中药资源和药品流通四类主要业务，营收占比分别为17%、16%、3%和64%。

主营业务收入相关信息，来源：云南白药年报

华安证券（600909）研报显示，云南白药药品事业部包括含云南白药成分的核心产品系列和以中药（民族药）为主的普药产品系列，形成了涵盖伤科血症、心脑血管、妇科等多个疾病治疗领域的产品体系。

健康品事业部主要产品为牙膏、养元青、卫生巾、面膜等个人护理产品。

中药资源事业部由云南白药通过整合文山公司、丽江公司、武定种源公司、中药饮片分公司形成，拥有中药材的全产业链布局，包括中药材种植、药材加工、物流、终端销售、进出口业务等环节。

占比最大的药品流通业务，主要由云南白药的全资子公司云南省医药有限公司完成。

从云南白药的业务布局可以看出，公司在培育第二增长曲线上持续加码。2021年11月，云南白药宣布发起全面邀约，收购从事放债业务、货品及商品以及大麻二酚（CBD）萃取物贸易业务的万隆控股集团（00030.HK）；2021年12月，云南白药还公告了将推进医美产业链布局的消息。2021年，云南白药发生3.31亿元研发投入，同比增加82.99%，具体原因为新增特医食品研发注册及采之汲生物医学护肤品研究开发等研发项目。

从业绩上看，多元化的确帮助云南白药提升了收入水平，但在利润的贡献上则不明显。同花顺（300033）iFinD数据显示，近十年间，云南白药的收入一直保持着每年10%到20%的增长。但毛利率、扣非归母净利润等指标则没有这么稳定。从云南白药此前接受机构调研时披露的信息看，除云南白药牙膏市占率表现优异外，其他产品没有明显的业绩贡献。同时，云南白药的股价也从2021年2月开始进入震荡下跌通道。对于公司的大健康系列产品逐渐显现出的增收不增利的态势，记者询问了云南白药方面，截至发稿尚未得到回复。

值得一提的是，2021年6月，云南白药公告了将作为战略投资者、以112.92亿现金参与认购上海医药（601607）（601607.SH）非公开发行股票的消息，交易完成后，云南白药将持有上海医药18.02%的股份。云南白药表示，通过本次交易公司能够借助上海医药优质平台和产业资源，进一步放大云南白药既有资源优势；同时，能够为上市公司带来良好的投资收益，有利于进一步提升上市公司现金利用效率。

据年报公布的最新信息，截至2021年末，云南白药已向上海医药指定账户支付认购保证金人民币1亿元，上海医药已收到中国证监会的书面核准文件。据云南白药此前回复投资者消息，和上海医药的战略合作如果达成，云南白药所认购的上海医药股权将作为长期股权投资（权益法）核算。

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