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用好股份回购这个工具

来源: 时间:2022-04-16 05:41:32

桂浩明

今年以来,陆续有不少上市公司公布了回购股份的计划,尤其是3月份以来,宣称将进行股份回购的上市公司越来越多。据不完全统计,A股市场上,大约有10%的上市公司,计划或者已经在开展股份回购的工作。

在经典的股权理论上,上市公司回购股份是一种特殊的分红行为,其特征都是把公司所持有的现金向股东投放——或者是作为红利派发给股东,或者是用以向股东购买股票。股东拿到红利,自然是得到了真金白银的投资回报,而如果原股东把股票卖还给公司,也是实现了套现。在这过程中,由于回购操作通常会减少公司股本,在一定程度上有利于股价的上涨,因此对继续持有公司股票的股东来说,显然是有好处的。所以,不管怎么说,回购股份对上市公司来说普遍被认为是件好事情。

今年之所以有很多上市公司提出并实施回购股份的方案,其最主要的原因是一段时间来A股市场走势比较弱,绝大多数股票都出现了比较明显的下跌。在这种情况下,一些上市公司都会不同程度上存在稳定股价的需要,而在可采取的相关措施中,回购股份是最主要的一种手段。不久前,监管部门也出台了有关维护市场稳定的相关举措,其中也提到鼓励具备条件的上市公司回购股份。从历史上来看,每当市场表现比较低迷的时候,上市公司回购股份的情况,也确实是比较多的。那么,实际效果又如何呢?

在2015年的时候,为应对当时所谓的“股市异常波动”,在A股市场上曾出现过一次大规模的上市公司股份回购潮,不过现在来看,当时的操作更多是带有表态的意味,由于回购规模都不大,自然也难以对股价产生什么影响。倒是在前几年,一些现金规模比较大的公司,进行了几次力度较大的回购,像美的集团(000333)、格力电器(000651)等,都是几十亿元级别的金额,虽然在公布相关方案时,股价也有过一定的表现,但持续的时间并不长,对股价的支撑作用也不明显。至于还有一些公司没有将回购的股份注销,而是用于股权激励,由于这种操作已不属于面向股东的特殊分红形式,故市场反应普遍冷淡,方案公布时股价往往不涨反跌。

客观上,A股市场上搞过回购的公司不算少,但真正产生明显效果的,则比较有限。分析一下原因,从表面来看这主要还是与回购量比较小有关,按照成熟市场的经验,回购比例如果在自由流通股的5%以内,那么通常就只有象征意义了。而A股市场上大多数上市公司的回购计划,规模都是几千万元到一两个亿,即便全额使用,也只占到流通市值的1%左右,这就显得有点杯水车薪了。

当然,更为关键的问题是,决定上市公司股价的,是公司运行的大环境以及所取得的效益与发展前景。如果市场所处的环境不好,公司的效益也不理想,未来缺乏明确的预期,即便公司拿出再多的钱用于回购,也难以取得好的效果。某著名家电企业在回购上曾经不遗余力,但其所处的行业竞争过于激烈,而公司的多元化经营也没有得到市场的充分认同,再加上国家经济增速回落,房地产困难重重,这就导致了其股价的不断下跌,虽然公司进行了几轮回购,但是都没有止住下跌的势头。举出这个案例,不是要否定回购的作用,而是希望人们对于回购在提振股价上的作用,要有客观的评价。

回购作为一个证券市场上经常被使用的工具,其积极意义是客观存在的,重要的是如何用好。显然,不能以过于功利的眼光来对待回购,以为只要启动回购,就能够达到稳定股价的作用。应该说,回购在很大程度上是用以彰显公司对未来的信心,而这个效果是要在以后慢慢体现的。另外股份回购并注销会对财务数据带来直接影响,如果规模太小,其作用并不明显,因此通常千万资金级别的回购,多半很难引发关注,也不会有大的实际作用。还有,鉴于当前的市场状况,以股权激励为最终目标的回购,也很难得到投资者的认同。

标签: 股份回购

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