当前热点-兴业汽配冲刺上交所主板 综合毛利率呈下滑趋势 募投项目效益存不确定性

近日，日照兴业汽车配件股份有限公司(简称“兴业汽配”)对外更新了招股书，欲冲刺上交所主板。目前兴业汽配专注于卡车零部件领域，而我国卡车行业集中度较高，因此导致兴业汽配客户集中度较高。经过长期发展，兴业汽配积累了大批优质客户，形成了与国内主要卡车整车制造商全面合作的产业格局。

《》记者注意到，报告期(指2019年、2020年和2021年，下同)内，兴业汽配营业收入稳健增长，但归母净利润却存在波动，且报告期内综合毛利率一路下滑，2021年主要产品销量也呈下滑趋势。在此情况下，兴业汽配拟募集资金用于扩大产能，若募投项目顺利达产，公司每年将新增折旧与摊销5725.16万元。对此，兴业汽配表示，如果募投项目未达预期效益，公司存在因固定资产折旧大量增加而导致利润下滑的风险。

(资料图)

大客户较为集中

据招股书介绍，兴业汽配专注于卡车零部件领域，主营业务为卡车车架和车身零部件的研发、生产和销售，主要产品包括车架类产品和车身类产品。经过多年发展，兴业汽配成为国内具有先进的产品开发和制造能力、较强的市场竞争优势的卡车车架类产品配套龙头企业。2021年，兴业汽配车架产品获得工信部、中国工业经济联合会颁发的“国家制造业单项冠军示范企业”荣誉称号。

财务数据显示，报告期内，兴业汽配实现营业收入分别为14.39亿元、23.35亿元和23.74亿元；同期实现归母净利润分别为1.46亿元、2.15亿元和1.63亿元。兴业汽配于2005年开始专注于汽车零部件产业，逐步掌握了卡车车架、车身零部件的完整生产开发工艺流程。经过在卡车零部件研发、生产领域的不断进取，公司积累了大批的优质客户，形成了与国内主要卡车整车制造商全面合作的产业格局。

目前，兴业汽配营业收入主要集中在华东地区，报告期内公司在该区域的销售收入分别为12.30亿元、19.92亿元和20.27亿元，分别占当期主营业务收入的92.20%、93.42%和94.07%。2019年，兴业汽配正式成为戴姆勒奔驰H6重卡项目中国区域纵梁类产品唯一供应商。2022年，公司与上汽红岩签署战略合作协议，为进一步拓展西南地区市场打下了坚实基础。

报告期内，兴业汽配对前五大客户销售金额分别为12.61亿元、19.95亿元和20.22亿元，分别占当期营收的87.63%、85.46%和85.16%。兴业汽配第一大客户为中国重汽（000951）(股票代码“000951”)，报告期内兴业汽配对中国重汽及子公司销售收入分别为7.67亿元、12.31亿元和12.34亿元，分别占当期营业收入的53.27%、52.71%和51.98%。虽然报告期内兴业汽配客户集中度呈逐年下降的趋势，但仍处于较高水平。

对此，兴业汽配表示，我国卡车行业集中度较高，中国重汽、一汽解放（000800）(股票代码“000800”)等7家主要整车制造商市场占有率超过90%；卡车生产产业链和生产工艺比较复杂，整车制造商为了保持车辆性能和质量的稳定，通常建立自身的供应商体系，一旦确定其供应商，便将形成长期合作、共同发展的战略格局，不会轻易更换；为了保证零部件的稳定性和一致性，整车制造商某一个零部件通常只由少量供应商生产供货，进一步增加了客户集中度。如果上述客户经营环境出现不利变化，可能会对公司的经营及财务状况带来不利影响。

盈利能力持续下滑

从兴业汽配经营业绩的变化情况来看，报告期内，兴业汽配营业收入同比分别增长6.57%、62.19%和1.68%，但同期其归母净利润同比增长-2.97%、47.06%和-24.24%，归母净利润增长幅度始终低于同期营业收入的增长幅度。同时《》记者注意到，报告期内，兴业汽配的综合毛利率分别为21.97%、19.39%和15.67%，整体呈下滑趋势。

在招股书中，兴业汽配表示，公司产品价格由公司结合产品成本情况与客户协商确定。由于整车制造商处于汽车产业链顶端，对汽车零部件供应商具有较强的议价能力，当整车制造商配套车型销售价格下降或面临业绩压力时，可能将压力传导至上游零部件供应商，导致汽车零部件价格下降，当产品价格下降时将导致公司毛利率存在下降风险。

报告期内，兴业汽配车架总成销售均价分别为4882.03元/件、4889.03元/件和6384.46元/件，纵梁销售均价分别为915.73元/件、959.91元/件和1176.21元/件，车架零部件销售均价为49.77元/件、37.96元/件和45.12元/件，车身类产品销售均价分别为48.19元/件、54.46元/件和56.08元/件，除了车架零部件外，其余产品报告期内售价均有所增长。

那么，兴业汽配主要产品的销量情况如何呢？数据显示，报告期内，公司车架总成的销量分别为4.06万件、6.48万件和7.35万件，纵梁的销量分别为76.79万件、120.36万件和94.65万件，车架零部件的销量分别为556.70万件、922.11万件和753.90万件，车身类产品的销量分别为323.57万件、570.17万件和414.20万件。不难看出，兴业汽配2021年产品销售总量下滑，对此公司表示，这主要是根据国VI政策，2021年7月1日开始，国VI排放以下的卡车不能继续生产和销售，因此卡车市场需求放缓。

此外，兴业汽配还在招股书中坦言，汽车零部件行业整体利润水平主要受上游原材料价格波动影响。目前，兴业汽配的产品均为钢材制品，报告期内，钢材采购占公司主营业务成本的比例在80%左右。钢材作为大宗商品，具有价格波动相对较大的特点，公司直接材料成本受钢材价格波动的影响较大。

自2020年三季度以来，钢材价格总体呈上升趋势，价格处于高位。报告期内，兴业汽配分别采购了23.88万吨、39.43万吨和30.07万吨钢材，其采购单价分别为3584.85元/吨、3631.27元/吨和4886.78元/吨，持续上涨。这导致兴业汽配对钢材的采购金额也在不断上涨，报告期内分别为8.56亿元、14.32亿元和14.69亿元。对此，兴业汽配特意提示了“钢材价格波动风险”：如果未来钢材价格持续上涨，将导致公司产品成本的上升和毛利率的下降，并导致公司经营业绩的下滑和盈利能力的下降。

拟募集资金扩大产能

此次IPO，兴业汽配计划募资133182.65万元，分别用于新建戴姆勒卡车纵梁智能自动化生产线项目、重庆富兴汽车零部件生产项目、EPS金属表面处理及剪切中心项目和补充流动资金。前两大项目拟使用募集资金66327.82万元，占募资总额的49.80%。

据招股书介绍，新建戴姆勒卡车纵梁智能自动化生产线项目总投资额为30881.42万元，拟在现有汽车零部件生产工艺技术的基础上，引进先进生产及检测设备建设戴姆勒卡车纵梁智能自动化生产线并新增年产量约26万件，其中10万件为戴姆勒H6型纵梁，10万件为其他车架纵梁以及6万件电泳涂装产品。另外，重庆富兴汽车零部件生产项目总投资额为49275.99万元，计划使用募集资金35446.40万元用于车架生产线的建设，实现成型纵梁、横梁总成、连接板以及支撑板等车架零部件扩能生产。该项目的实施主体为兴业汽配全资子公司重庆富兴汽车配件有限公司，2019年该公司正式成立，如今该公司作为此次募投项目主体，旨在扩大在重庆的生产能力。兴业汽配表示，本项目的实施有利于缩短公司向西南地区客户供货的运输距离，降低运输成本，实现经济效益的同时，更好满足客户对于产品供应的效率需求，从而提高公司产品在西南地区的市场占有率。报告期内，兴业汽配在西南地区的营业收入分别为8580.04万元、11900.50万元和9827.99万元，分别占当期主营业务收入的6.43%、5.58%和4.56%，远低于其在华东地区的收入。

不过兴业汽配直言，募集资金项目实施完成后，将增加戴姆勒卡车纵梁、成型纵梁、横梁总成、连接板以及支撑板等车架零部件生产能力等，进一步增强企业盈利能力。但由于行业市场竞争，市场环境具有较大的不确定性等因素，若未来销售市场环境或宏观经济环境出现较大变化，销售渠道拓展未能实现预期目标，或者出现对产品产生不利影响的客观因素，则存在无法消化募集资金项目新增产能的风险。此外，兴业汽配本次募集资金投资项目将新增固定资产66177.94万元，项目建设完毕并投入使用后，达产年将新增折旧与摊销5725.16万元，这对兴业汽配的业绩来说，同样也是不小的挑战。如果公司的募集资金投资项目未能达到预期效益，公司未来存在因固定资产折旧大量增加而导致利润下滑的风险。