全球信息:华西证券：给予万泰生物买入评级

华西证券股份有限公司崔文亮,支君近期对万泰生物（603392）进行研究并发布了研究报告《公司业绩持续高增长，HPV疫苗产销两旺》，本报告对万泰生物给出买入评级，当前股价为129.2元。

【资料图】

万泰生物

事件概述：

公司发布2022年中报业绩。

2022年H1，公司实现收入59.30亿元，同比增长201.93%。实现归母净利润26.93亿元，同比增长273.24%。实现扣非归母净利润26.50亿元，同比增长282.68%。

2022年Q2，公司实现收入27.59亿元，同比增长141.98%。实现归母净利润13.62亿元，同比增长215.07%。实现扣非归母净利润13.35亿元，同比增长224.54%。

分析判断:

公司业绩高增长，HPV疫苗持续高速放量

2022年上半年，公司业绩持续高增长，中报业绩超出业绩预增公告中值。其中疫苗板块实现收入43.63亿元，实现净利润20.67亿元，疫苗板块营收和净利润均占整体比重约74%。2022年上半年，公司疫苗板块净利润率为47.38%，相较于2021年疫苗板块净利润率44.97%，提升了2.41个百分点。公司疫苗板块中主要营收贡献来自于二价HPV疫苗，我们根据公司疫苗板块收入和公司二价HPV疫苗批签发情况测算，2022年上半年，公司HPV疫苗销量约为1300-1350万支,公司二价HPV疫苗当前处于产销两旺的状态，HPV疫苗持续高速放量。

投资建议：

考虑国内HPV疫苗当前仍处于供需不平衡状态，公司二价HPV疫苗将快速放量增长，我们维持公司2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年公司营业收入120.54/174.34/215.55亿元；归母净利润49.06/75.21/96.85亿元；EPS5.57/8.54/11.00元，对应2022年8月25日股价129.20元/股，PE为23/15/12倍，维持“买入”评级。

风险提示：

公司二价HPV疫苗销售不及预期风险；随着国内其他国产HPV疫苗上市竞争加剧产品降价风险；公司体外诊断业务销售不及预期风险；公司疫苗在研产品研发进展不及预期风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券孙炜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.76%，其预测2022年度归属净利润为盈利44.71亿，根据现价换算的预测PE为17.53。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为205.04。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，万泰生物（603392）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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