天风证券：给予芯能科技买入评级

天风证券（601162）股份有限公司郭丽丽,孙潇雅近期对芯能科技（603105）进行研究并发布了研究报告《业绩超预期，工商业分布式光伏量、价、利齐升》，本报告对芯能科技给出买入评级，当前股价为14.8元。

(资料图片)

芯能科技

事件：公司发布三季报，2022Q1-3实现收入5.19亿元，同比+50.26%；实现归母净利润1.61亿元，同比+68.72%。

点评：

Q3业绩超预期，光伏发电业务量、价、利齐升

2022Q3单季度公司实现收入2.24亿元，同比+69.56%；实现归母净利润0.81亿元，同比+128.78%，主要系光伏发电业务量价齐升。从价的角度，在“分时电价”及“电力交易市场化”背景下，电力供需紧张驱动大工业用电价格上涨，2022Q1-3公司综合度电收入（不含补贴）0.58元，同比提升0.11元/度。从量的角度，受益于电站规模增长及等效发电小时数提升，2022Q3单季度公司发电量为2.38亿度，同比+34%。量价齐升带动公司盈利能力增强，2022Q3公司毛利率、归母净利率分别为62.63%、35.92%，分别同比+0.56、+9.30pct。

积极布局储能、充电桩高景气赛道，打造新的成长极

公司挖潜分布式光伏客户资源价值、探索新应用领域，稳步推进充电桩、工商业分布式储能业务。①充电桩：公司围绕现有分布式客户，利用客户相应电力设施冗余资源布局充电桩，投资回收期仅3-4年。截至2021年底，公司累计铺设充电枪177把，充电桩总规模约6.7MW，实现收入260.53万元，同比+822.2%。随着新能源汽车充电需求的增加，充电桩有效充电小时数有望进一步提高，推动盈利水平上浮。②储能：公司储能聚焦“工商业储能投资与运营”和“户用储能产品”。在储能投资运营领域，公司已实施芯美生物园区、国家电网尖山所等多个“网荷光储充智能微网”示范项目，技术基础、实施经验储备充足，待储能成本逐步降低，业务有望进入大规模商业化应用阶段；在户储产品领域，公司不断打磨、优化产品，剑指海外市场、加速渠道建设，谋求新的利润增长点。随着分布式光伏电站装机规模的持续扩大，分布式客户资源的不断增加，将为充电桩、工商业储能提供更广阔的业务空间，多业务协同增长。

盈利预测与投资评级

公司聚焦工商业分布式光伏，量价利齐升，业务向上动能强劲，同时积极布局储能、充电桩等高景气赛道，打造新的利润增长点。预计公司2022-2024年归母净利润为1.82、2.38、2.85亿元，对应PE为40、31、26倍，维持“买入”投资评级。

风险提示：政策推进不及预期、行业竞争加剧、光伏发电电价及补贴变动风险、补贴收款滞后风险、组件价格波动风险、弃光限电风险、开发项目不达预期、充电桩/储能等新业务拓展不达预期、疫情加剧的风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券（002673）杨敬梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.28%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.01亿，根据现价换算的预测PE为37。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为19.41。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，芯能科技（603105）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、财务费用/货币资金率。该股好公司指标1.5星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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