【环球播资讯】天风证券：给予乐普医疗买入评级

天风证券（601162）股份有限公司杨松,张雪近期对乐普医疗（300003）进行研究并发布了研究报告《常规业务保持增长，构建医疗器械研发创新生态圈》，本报告对乐普医疗给出买入评级，当前股价为25.42元。

乐普医疗

事件：

(相关资料图)

2022年10月27日，公司发布2022年三季度报。公司2022年前三季度实现营业收入77.62亿元，同比下降10.11%，归母净利润18.10亿元，同比下降5.78%，扣非归母净利润18.05亿元，同比下降13.44%。

点评：

常规业务保持增长，经营效率明显提升

2022年前三季度，公司营业收入为77.62亿元，同比下降10.11%。营业收入的降低主要系2021年新冠疫情相关抗原类检测试剂收入基数较高。扣除抗原业务影响，常规业务收入同比增长18.45%。三季度单季毛利率62.72%，同比提升0.86pcts，销售费用率同比下降0.92pcts，管理费用率同比下降1.56pcts，财务费用率同比下降1.21pcts，经营性现金流提升236.06%。主要系公司在提升经营效率和控制库存采购方面有明显成效。

核心业务稳步发展，回归研发创新驱动的可持续高速增长

1)医疗器械版块在公司营业收入占比最大，2022年前三季度实现销售收入43.24亿元，同比下降15.73%。扣除抗原业务影响，该板块常规业务营业收入同比增长42.76%。冠脉创新产品实现较高速率的增长，占冠脉总营收67.17%。心血管医疗器械业务已走出集采影响，核心业务回归研发创新驱动的可持续高速增长。

2)药品板块2022年前三季度销售收入基本持平。

3)医疗服务及健康管理板块为公司创新性业务。2022年前三季度，该板块除新冠疫情相关产品外的常规业务销售收入同比增长1.24%。

核心心血管器械研发成果显著，完善医疗器械研发创新生态圈

2022年前三季度，公司研发费用率8.65%，同比提升1.65pcts。公司核心心血管器械研发取得显著成果。外周切割球囊获批上市，极大丰富外周产品线。冠脉声波球囊完成临床，申报注册。公司在眼科医疗器械、医美医疗器械和内窥镜医疗器械的业务探索，取得实质性进展。核心研发产品预计在2023-2026年相继上市，公司的医疗器械研发创新生态圈不断完善。

盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为99.94/115.86/137.20(前值为121.90(2022E)/139.84(2023E)，调整系在经历集采后，公司经营发生了优化和调整)亿元，归母净利润分别为21.42/24.77/29.58(前值为29.15(2022E)/35.17(2023E)，调整系营收预测调整引起归母净利润变化)亿元人民币，维持“买入”评级。

风险提示：集采所带来的降价风险、产品研发不及预期的风险、进入新领域带来的风险

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司（601995）张琎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为57.92%，其预测2022年度归属净利润为盈利29.42亿，根据现价换算的预测PE为15.72。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为29.79。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，乐普医疗行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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