浙商证券：给予中国重汽买入评级，目标价位21.8元 天天聚看点

浙商证券（601878）股份有限公司施毅近期对中国重汽（000951）进行研究并发布了研究报告《中国重汽深度报告：重卡行业龙头，受益于行业景气回升》，本报告对中国重汽给出买入评级，认为其目标价位为21.80元，当前股价为15.46元，预期上涨幅度为41.01%。

(资料图片)

中国重汽

投资要点

中国重汽济南卡车是重汽集团重要的整车制造子公司，旗下豪沃品牌是集团主要销量支撑，销量占集团重卡销量70%左右。公司有望受益于重卡行业景气度回升。

公司旗下拥有豪沃、黄河品牌重卡

中国重汽济南卡车厂(A股主体)负责豪沃、黄河品牌重卡的生产和销售，同时济宁商用车生产豪翰品牌重卡，也交由公司进行销售。豪沃是集团重卡业务最核心品牌。豪沃的重卡销量占整个集团重卡销量70%左右，旗下拥有丰富的卡车品系包括载货车/牵引车/自卸车等多种品类重卡。

公司盈利能力相对稳定

2017-2021年公司毛利率基本维持在9%-10%的水平，2022年Q1-3受重卡行业下行的影响毛利率下降至6.9%。2022年公司进行了降本增效内部改革，净利率相对稳定。净利率维持在3-4%之间。

重卡行业透支即将出清

2017-2019年重卡年均销量约115万辆，以此为需求中枢。2020/2021两年共透支总销量70万辆。2022年全年重卡销量约66万辆，与销量中枢约相差50万辆。2023年仅剩余20万左右的透支量。预计23年4月份左右透支出清。

新能源重卡渗透提速

2020年新能源重卡销量仅2619辆，2022年前11个月销量增至19037辆，两年CAGR为170%。新能源重卡销量中以纯电为主，燃料电池为辅。2022年前11个月，纯电重卡销量占比达91%，燃料电池约占9%。新能源重卡目前渗透率接近3%，并且正以较快速度增长。

盈利预测与估值

选取潍柴动力（000338）和福田汽车（600166）两家公司为可比公司，2023年平均PE估值为12.98，但是考虑到目前重卡行业处于景气度低点，未来行业有望上行，行业估值有望得到恢复，并且公司市占率近些年一路提升，产品竞争力不断提高，公司有望保持行业领先地位。我们给予公司2023年20倍PE估值，对应目标价21.8元，给予“买入”评级。

风险提示

行业景气度回升不及预期、原材料价格上涨超预期、汇率波动超预期

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，太平洋白宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为67.64%，其预测2022年度归属净利润为盈利16.1亿，根据现价换算的预测PE为6.57。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为16.05。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，中国重汽行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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