每日焦点！千红制药：平安证券、惠升基金等多家机构于1月10日调研我司

2023年1月10日千红制药（002550）（002550）发布公告称平安证券叶寅 韩盟盟、惠升基金张政、东方证券李峰、六禾投资陈信余、六禾致谦周山人、东方红资管徐宏、上汽颀臻沈怡雯、光大证券王明瑞于2023年1月10日调研我司。

具体内容如下：

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问：当前全球肝素行业的整体增速如何？

答：全球肝素原料药、制剂产品的整体增速趋于稳定，但在新冠肺炎疫情高发阶段、呼吸道疾病高发阶段等周期内，肝素系列产品在国内市场的销量会保持在一定的高位状态。

问：请详述公司与牧原股份共同投资成立合资公司的项目背景与经济效益？

答：公司此次与牧原股份（002714）的合作项目，是基于公司对肝素系列资源依赖性生化药品领域多年的深耕，双方发挥各自优势即公司的技术优势与牧原股份的资源优势，拟建设全球规模及溯源性领先的猪小肠等猪副产品综合利用生物制药基地，该项目由双方共同出资，落户河南南阳，涵盖从肝素粗品到原料药产品再到制剂产品的全产业链生产经营，首期建设计划于2024年建成投产。河南作为全国首屈一指的农业、畜牧业大省，牧原股份作为全国最大的生猪养殖企业，2022年出栏量超6000万头，预计未来三年的屠宰量将达4000万头以上，随着牧原股份在猪肉、猪副产品端的不断布局，其屠宰产能也将不断释放，势必会对合资公司的经营业绩贡献一定的增量。未来，合资公司的肝素系列产品将集原料的可追溯性、供应链的安全性、质量规模的稳定性于一体，将提升国际高端市场的可期待值，助力肝素行业的良性集约化发展。

问：公司对未来肝素价格的走势如何判断？

答：预估未来肝素价格的走势将维持相对稳定的发展态势。目前肝素价格正处于历史最高位的水平，主要由于肝素系列产品属于无可替代性、资源依赖性的刚需产品，具有一定的保值意义；非洲猪瘟等严峻的外部环境导致国内上游成本大幅增加；买方市场的竞争不断加剧；新冠肺炎疫情对市场需求的影响，综合以上各项因素致使肝素价格维持在目前的状态。

问：千牧公司未来的小肠议价机制如何？收入来源如何？

答：公司将与牧原股份共同协商制定一套合理的小肠议价机制，共同磋商合理的小肠成本空间，共促千牧公司的盈利向好。千牧公司在完成一期建设投产后、达到启动制剂产品生产线建设前，生产的肝素粗品将全部销售给母公司千红制药，未来千牧公司将主打高端肝素增量市场，从粗品向精品、制剂逐步提升能级，由此不断提升利润空间。

问：公司低分子肝素制剂品种的集采情况如何？

答：目前国家暂未开展低分子肝素集采工作。我公司依诺肝素钠注射液、达肝素钠注射液均已顺利获得一致性评价批件，且产品整体市场竞争格局良好，公司目前产能充足。未来如低分子肝素制剂品种进入国家集采，对公司小分子肝素系列产品市场份额提升会带来良好的发展机遇，公司将紧跟国家药品宏观政策的引导，积极参与国家集采争取实现市场占有率的弯道超车。

问：请介绍公司目前创新药物管线以及研发进展情况？

答：在小分子靶向抗肿瘤药物领域，公司通过与南澳大学王淑东教授合作，在海外组建了离岸药物研发中心从事药物发现，由控股子公司英诺升康从事临床前药学研究，公司成果转化部完成临床转化的模式推进新药研发进程，其中一类新药QHRD107作为国内第一个细胞周期依赖性激酶9（CDK9）品种，首发适应症为急性髓系白血病（ML），已完成一期临床试验即将进入二期临床；一类新药QHRD110作为全新结构的细胞周期蛋白依赖性激酶CDK4/6抑制剂，首发拟选择适应症为脑胶质瘤，目前已在澳大利亚完成I期临床试验。在大分子蛋白类基因工程药物领域，公司从日本引进了马永博士创建了江苏众红生物工程创药研究院，从事大分子蛋白药物开发，一类新药QHRD106已完成Ⅰa临床试验，改良型新药长效生长激素QHRD211已完成一期临床试验，后续抗体药物研发将在一至两年内进入临床研究。公司力争加快新药研发进程，以期早日实现从临床实验室到产业化成果的转化。

问：公司在湖北钟祥的投资项目情况如何？

答：公司在湖北钟祥的投资项目，是基于公司全资子公司千红生化制药（湖北）有限公司（原湖北润红生物科技公司）的迁址后的规模扩大化的投资，该项目将布局酶制剂原料药以及在研新药原料药的生产经营，预计将于2024年下半年建成投产。

问：肝素毛利率能否恢复到历史较高水平？

答：随着公司肝素原料药能级的提升以及原料价格的趋稳，公司预判公司肝素原料药毛利率将逐步复苏。

千红制药（002550）主营业务：药品[限片剂、硬胶囊剂、颗粒剂、原料药、冻干粉、冻干粉针剂(含抗肿瘤药)、小容量注射剂(含非最终灭菌、预灌封注射剂)]、诊断检测试剂的生产和销售(涉及前置审批的除外);农副产品(除专项规定)收购;自有设施租赁;自营和代理各类商品和技术的进出口业务(但国家限定公司经营或禁止进出口的商品及技术除外)。

千红制药2022三季报显示，公司主营收入16.49亿元，同比上升20.5%；归母净利润2.68亿元，同比上升41.32%；扣非净利润2.11亿元，同比上升57.3%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入5.12亿元，同比上升3.35%；单季度归母净利润6654.16万元，同比下降33.97%；单季度扣非净利润6383.39万元，同比上升22.71%；负债率14.58%，投资收益-834.9万元，财务费用-8814.15万元，毛利率39.41%。

该股最近90天内无机构评级。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，千红制药（002550）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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