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中望软件增长瓶颈待解-世界独家

来源:同花顺财经 时间:2023-02-22 17:51:13

公司业绩乏善可陈,产品竞争力仍需打磨。


【资料图】

吴新竹/文

中望软件(688083.SH)上市第二个年度业绩变脸,预计年扣非归母净利润为-8150万元至-5650万元,考虑到超募资金给公司带来的财务费用节省和理财收益,以及软件产品增值税即征即退款对利润的增厚效应,公司实际经营的亏损幅度更大。年前三季度,公司提高了销售费用和研发费用占营业收入的比例,但这些投入无法及时转化为收入,公司自身的“造血”能力面临考验。

国产软件在三维CAD领域处于起步阶段,中望软件的3D产品与竞争对手差距较大,年上半年,3D CAD软件收入占比为27.88%,全年大客户开拓不理想,募投项目对三维业务的促进效果有待观察。另一方面,超募资金稀释了公司的净资产收益率,如何高效地利用超募资金需要深思。

上市即巅峰

中望软件的营业收入在年以后经历了高速增长,从1.84亿元增长至上市前年的4.56亿元,上市第一年即年营收规模达到了6.19亿元的历史高位;扣非净利润由年的万元增长至年的9940万元。如此高速增长的态势在年陷入停滞,公司预计年实现营业收入5.80亿元至6.156.25%-0.59%;扣非归母净利润为-8150万元至-5650万元。业绩预告认为,新冠疫情对公司的营业收入产生较大冲击,疫情期间公司业务团队难以便捷触达客户,而向客户实地展示公司产品、提供现场培训、解决疑难问题是公司产品推广过程中不可或缺的一环。

招股书显示,在全球多个国家超过149家世界500强企业的下属企业使用了中望软件的2D CAD软件ZWCAD,该软件全部或部分替代原先使用的AutoCAD或其他欧美产品,这些企业客户包括壳牌、大众、丰田、三星、通用、本田等;在国内市场,共有72家央企或其下属企业全部或部分替代原先使用的AutoCAD或其他欧美软件产品,覆盖全部97家央企的74.23%,这些企业客户包括中国中车(601766)、中国船舶、国家电网、南方电网、中国建筑、中国华能、鞍钢集团等。但业绩预告却指出,中小客户群体仍然是公司营业收入的主要来源,受新冠疫情等宏观因素影响,部分中小客户倾向于控制成本的经营策略,降低软件采购预算,导致公司的业绩受到负面影响,上述实力雄厚的客户或许并未在年为中望软件带来进一步收入。

年,计算机辅助设计、制造及工程(下称CAD、CAM及CAE)的产业链下游国产厂商大多取得了稳定增长,例如主营工业机器人和智能装备的拓斯达(300607)、从事精密激光焊接机及激光焊接成套设备的联赢激光、主营激光及自动化设备的海目星、主营激光加工及系列成套设备的华工科技(000988),同样以国产替代为发展逻辑的中望软件却没能保持业绩稳健。软件企业的盈利模式一般分为永久授权模式和订阅授权模式,业绩弹性较大的软件公司以订阅授权模式为主,可以将新开发出来的产品或功能及时变现,华西证券(002926)指出,企业内的产品生命周期管理一般会基于一个软件版本保持稳定,一般5年左右升级一次,一个升级周期内企业的投资前低后高,软件厂商向订阅制转型有利于平缓企业的投资,使软件厂商的收入更加稳定。遗憾的是,中望软件仍以永久授权模式为主,订阅授权模式营业收入占比尚低。

业绩预告指出,公司的员工总人数较年同期增长超30%,相应造成公司报告期内的销售费用及研发费用有所提升。年前三季度,中望软件的销售费用占营业收入的62.83%,较上年同期增加了19.27个百分点;研发费用占营业收入的52.61%,较上年同期增加了18.27个百分点;前三季度营业收入同比下降1.91%,而销售费用及研发费用分别同比增长41.47%和50.27%,销售费用的增速与营业收入的变动相背离,表明公司营销的效率不高,高研发投入对公司经营效益的提振效果则需要时间来验证。

3D业务难突破

年,中国工业软件市场规模为2414亿元人民币,仅为全球总市场规模的8.3%,但中国工业生产总值占全球比重却超过25%,中国工业软件行业发展程度未能与工业化发展进程相匹配。年,全球CAD市场规模接近100亿美元,其中2D CAD和3D CAD的市场规模分别为26亿美元和73亿美元,外资厂商达索、欧特克和西门子在CAD市场处于垄断地位,国产软件在二维CAD领域已抢占AutoCAD市场,年国内3D CAD市场规模为30.9亿元人民币,占整个CAD市场的73.4%,但国产软件在三维CAD领域尚处于起步阶段,市场份额不足10%。

计算机辅助设计具有较高的用户黏性,在过去的发展历程中,国产CAD软件受制于应用范围有限,经验积累和产品迭代速度均较慢。3D CAD方面,年中望软件收购了拥有3D CAD/CAM软件技术的VX公司全部的知识产权及产品团队,并于同年11月推出三维CAD/CAM软件产品ZW3D 2010,年开始新一代3D CAD几何建模内核的研发。由于研发起步晚,且3D相比2D的技术难度更高,公司ZW3D在大型装配能力、专业模块、高阶曲面等方面与国外主流产品差距较大,在航空、航天行业适用性较弱,在汽车领域的整车设计用户较少,而国外主要厂商产品具备深度服务航空、航天、汽车等高端领域的能力,这些领域也是3D CAD客户集中的领域。以大体量装配设计能力为例,中望软件可实现10万零部件能力,与行业第一阵营的万零部件差距甚远。

年上半年,中望软件强化了3D CAD基础建模、参数化、大装配等核心能力,3D CAD软件收入占比为27.88%,较上年同期增加了2.67个百分点。全年来看,公司虽然对境内业务体系进行了优化,探索了行业龙头客户的软件需求,但此类客户往往有体量庞大、项目周期长、应用场景复杂的特点,开拓大客户需要循序渐进,短期内并没有充分体现到业绩中。

截至年上半年,公司的IPO募投项目三维CAD平台研发子项目投资进度已达95.46%,达到预定可使用状态日期为年7月;三维CAM应用研发子项目和新一代三维CAD图形平台研发项目的投资进度分别为10.46%和18.75%,达到预定可使用状态日期均为年12月,募投项目对公司三维业务的促进效果有待观察。银河证券指出,CAD、CAE和CAM的深度集成趋势逐渐明朗,国外巨头已有成熟产品面世,如西门子的UG NX、达索系统的CATIA和SolidWorks及PTC的ProEngineering。中望软件早已提出All-in-One CAx一体化战略,意图在CAx领域为客户提供一站式解决方案,并基于同样一套三维数据模型实现产品之间的数据打通,这个战略要从口号转变为实质性产品恐非易事。

超募资金“消化不良”

年IPO时,中望软件因其有望缓解中国在计算机辅助设计领域“卡脖子”的困境而受到资本市场的青睐,原本计划募集资金6亿元,实际上募得资金净额21.79亿元,导致公司账面有大量资金长期闲置。截至年上半年,公司已使用8.66亿元超募资金用于永久补充流动资金,三季度末,公司交易性金融资产高达20.35亿元,占资产总额的68.81%。超募资金提高了公司的净资产规模,相应地稀释了净资产收益率指标,中望软件上市半年后股价大跌,年10月曾一度腰斩,年4月再度腰斩,公司决定使用超募资金回购股份,该回购于年10月完成,公司实际使用5024万元回购了27.98万股,每股均价约为179.60元。

实际上,中望软件不缺乏流动资金,公司在IPO之前两个年度的资产负债率均未超过30%,而所补充的流动资金被用来购买理财,并没有找到能够发挥超募资金作用的项目。超募资金有助于节省财务费用,交易性金融资产带来公允价值变动收益,年公司的营业利润虽然达到2.02亿元,但公允价值变动收益贡献了3374万元,投资收益贡献了1747万元,其他收益更是高达8087万元,也就是说,过半数利润并不是直接产生于公司的主营业务;其他收益中,软件产品增值税即征即退款达4400万元,与收益相关的递延收益摊销达2448万元。年前三季度,公司的营业利润为-2056万元,若没有公允价值变动收益和其他收益分别贡献的4416万元和3338万元,公司的营业利润会变为大亏。

公司刚刚上市便筹建中望软件大厦,年半年报的在建工程中,对该大厦的预算数额为3亿元,同年8月,公司向全资子公司广州中望智园有限公司增资2.30亿元,以满足新建办公大楼所需资金。年10月,公司还参与设立私募投资基金,基金规模为1亿元,公司认缴出资万元。

截至发稿,中望软件未就本文所反映的问题做出回复。

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