太平洋：给予腾景科技买入评级 全球快报

太平洋证券股份有限公司李仁波近期对腾景科技进行研究并发布了研究报告《光通信业务受益数字经济发展，光刻机光学器件取得突破》，本报告对腾景科技给出买入评级，当前股价为29.99元。

腾景科技(688195)

事件：公司近日发布2022年报，实现营业收入3.44亿元，同比增13.74%，归母净利润0.58亿元，同比增11.67%，EPS为0.45元。

(相关资料图)

营收利润触底反转，光通信行业增速高。营业收入3.44亿元，同比增13.74%，归母净利润0.58亿元，同比增11.67%。光通信元器件市场保持较高的景气度，受益于是国内外大力发展以大数据、云计算、固网接入网等为代表的数字经济，光通信领域收入1.7亿元(YOY+34.33%)，此外，其他应用领域收入同比增长100.68%，在巩固光通信和光纤激光市场的基础上，公司继续积极开发生物医疗以及AR、车载等消费类领域产品和客户，陆续在生物医疗诊断设备、车载光学和AR波导等领域完成重点客户送样，取得客户认证。

受益于数字经济的发展，WSS、光模块等下游器件景气度提升。公司的光学元器件主要用于WSS产品中，II-VI(包含Finisar)和Lumentum是全球主要的WSS产品供应商。ROADM系统目前主要应用于骨干网中，未来随着城域网扩容，将技术下沉应用于城域网和长距离传输网络中，是未来实现全光网络的重要组成部分。这将为WSS产品带来爆发式的增长。

另外基于波长选择开关(WSS)的ROADM系统的应用，可使光通信网络传输节点实现全光交叉连接，在云计算领域可将数以百计的数据中心连接形成大型云网络。

此外，公司的DWDM滤光片应用于数据中心光模块中，未来算力的提升必将带来光模块用量的提升。其他的产品包括XGPON等受益于双千兆网络的建设。

助力国产光刻机打破垄断，公司光学器件取得突破。公司多波段合分束器已完成产品开发，成功进入半导体微电子设备厂供应链。光刻机是集成电路制造的关键核心设备。高端光刻机含有上万个零部件，光学器件是其中的一类关键部件，对光刻机的成像分辨率和套刻精度有重要影响。

医疗、激光雷达和AR已经取得积极进展。公司的光学镜头产品主要应用于生物医疗领域，是OCT等眼科医疗设备光学系统的关键组件，实现光学成像、扫描等功能，正与头部企业合作，近期有望获得订单。

公司开发的棱镜组合、模压玻璃非球面透镜、几何光波导组件等精密光学元组件，应用于AR等新兴消费电子产品。目前，AR的技术及应用处于发展初期，具有产业潜力大、技术跨度大、应用空间广的特点，未来市场前景十分广阔。

在智能驾驶领域，公司主要向部分激光雷达客户提供透镜、窗口片、滤光片、棱镜、反射镜等精密光学元组件，应用于激光雷达光路传输的系统中，目前公司在激光雷达应用领域的业务正处于送样或小批量验证阶段。

投资建议，给予“买入”评级：我们看好公司的技术实力，受益于数字经济推动下，全光网络及双千兆的建设，公司光通信领域持续高景气；看好公司AR产品的爆发。我们预计2023~2025年收入分别为4.5亿、6.0亿、7.9亿，净利润分别为0.85亿、1.28亿、1.68亿，对应的PE为41/27/21。继续推荐，给予“买入”评级。

风险提示：光纤激光行业竞争持续加剧；海外建厂进度不及预期；产品研发进度不及预期。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，太平洋李仁波研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.11%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.12亿，根据现价换算的预测PE为34.87。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，腾景科技(688195)行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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