【当前热闻】国元证券：给予洁雅股份买入评级

国元证券股份有限公司李典近期对洁雅股份（301108）进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告：湿巾制造领先企业，化妆品业务带动新增长》，本报告对洁雅股份给出买入评级，当前股价为39.82元。

(资料图片仅供参考)

洁雅股份

报告要点：

国内湿巾制造领先企业，持续布局化妆品业务

公司前身铜陵市洁雅航空用品有限公司成立于1999年，2021年登录深交所，是第一家创业板上市的湿巾企业，同时公司也是国内产品系列最全，品类最丰富的功能性湿巾制造商。近年来，公司逐步拓展化妆品业务，拉动第二增长曲线。2023年公司与创健医疗设立合资子公司开发医用敷料类产品，共同开拓胶原蛋白应用市场。2017-2021受湿巾市场需求增长带动公司营收和归母净利润总体保持高速增长态势，CAGR分别为41.86%/71.09%，2021年公司营收9.84亿元，归母净利润2.20亿元。

行业：湿巾市场稳步增长，重组胶原蛋白潜力巨大

(1)2022年全球湿巾零售市场规模达到170.01亿美元，中国湿巾市场规模126.35亿元，过去十年复合增速13.23%，高速增长。品类上来看，婴儿湿巾目前最大的细分品类，而增速上来看湿厕纸2017-2022复合增速高达42.7%领先湿巾行业。(2)胶原蛋白市场方面，根据弗若斯特沙利文数据我国胶原蛋白市场规模2021年288亿元，预计2027年增长至1738亿元，其中，重组胶原蛋白产品的市场规模2021年108亿元，预计2027年增长至1083亿元，占整个胶原蛋白市场比重将由37.7%增长至2027年的62.3%，未来主导胶原蛋白市场。

洁雅股份：湿巾领先制造商内生外延布局颜值产业

(1)湿巾：公司是国家高新技术企业，参与制定多项国家标准，掌握湿巾溶液配方、生产工艺核心技术，深度绑定利洁时、Woolworths、高乐氏、欧莱雅、强生、金佰利等下游核心客户，出口量多年位列行业前五。(2)化妆品：公司通过为欧莱雅代工膜类产品进入化妆品供应链，成立上海分公司及研发中心赋能化妆品研发销售。2022年公司与创健医疗成立合资公司布局胶原蛋白，有望实现优势互补。

投资建议与盈利预测

公司是国内湿巾制造领先企业，切入化妆品赛道布局重组胶原蛋白。我们预计2022-2024年实现归母净利润1.64/1.91/2.28亿元，EPS为2.02/2.36/2.81元，对应PE为20/17/15x，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧的风险，化妆品业务拓展不及预期的风险，项目投产进度不及预期的风险，行业政策监管的风险

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券（601108）余剑秋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.02%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.41亿，根据现价换算的预测PE为14.68。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，洁雅股份行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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