天风证券：给予容百科技买入评级

天风证券（601162）股份有限公司唐婕,孙潇雅近期对容百科技进行研究并发布了研究报告《高镍龙头地位稳固，锰铁锂、钠电进展领先》，本报告对容百科技给出买入评级，当前股价为71.37元。

(资料图片)

容百科技(688005)

2022年公司实现收入301.23亿元，同增194%；归母净利润13.53亿元，同增49%；扣非归母净利润13.17亿元，同增63%。2022年公司综合毛利率9.26%，同降6.08pct。

2022Q4公司实现收入108.43亿元，同增171%，环增40%；归母净利润4.35亿元，同增20%，环增139%；扣非归母净利润4.06亿元，同增19.6%。22年Q4综合毛利率7.86%，同降8.81pct，环增2.00pct。

公司实现多元布局，维持在高镍领域龙头地位同时，布局磷酸锰铁锂和钠电，打造“新一体化”新能源产业链。2022年公司实现三元正极材料收入272.5亿元，同增184.57%；实现销量8.9万吨，同增70.13%；营业成本248.9亿元，同增207.70%；正极材料毛利率8.64%，同比下降6.87pct，成本上升主要系原材料价格上涨所致。据鑫椤资讯统计，2022年公司高镍三元正极材料国内市占率为33%，连续三年行业第一，连续两年保持全球市占率第一，领先优势不断扩大。公司积极布局磷酸锰铁锂和钠电材料，成为转型进度最快的正极材料公司。报告期内公司通过收购方式正式布局磷酸锰铁锂(LMFP)，公司现有产能6200吨/年，是唯一一家实现磷酸锰铁锂大规模量产的企业。公司钠电产品全面布局了三个技术方向，并已与几十余家下游客户完成送样验证，现有钠电正极材料产能约1.5万吨/年。

全球化战略布局快速推进，海外产能和客户拓展成效明显。公司在韩国建成高镍正极项目，弥补韩国产能短板。相比于国内基地，韩国基地生产的前驱体有望获得3750美元/辆的税收抵免，提升抗风险能力，产能布局具有战略意义。韩国基地已建成2万吨/年高镍正极材料产能，产线已完成日韩欧美主流客户的审核验证，具备放量基础。产品主要用于海外市场，目前欧美市场新能源车渗透率显著低于国内，公司海外战略发展空间广阔，推进中国正极产业环节的产能全球化进程。

考虑到公司22年利润低于我们此前报告预期，我们下调公司23年归母净利润至17亿元(上次预期为32亿元)，预计24-25年实现归母净利润23、28亿元，同比增长35%、22%。

风险提示：下游需求不及预期，供给加速释放，原材料价格波动风险，行业技术路线变动风险

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券（002673）杨敬梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.88%，其预测2023年度归属净利润为盈利13.92亿，根据现价换算的预测PE为23.1。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级13家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为86.37。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，容百科技(688005)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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