中银证券：给予联泓新科增持评级|重点聚焦

中银国际证券股份有限公司李可伦,李天帅近期对联泓新科（003022）进行研究并发布了研究报告《EVA粒子量利齐增，一体化布局构筑成本优势》，本报告对联泓新科给出增持评级，当前股价为28.21元。

联泓新科

公司发布2022年年报，盈利同比减少21%。公司EVA粒子业务量利齐增，产品结构进一步优化，一体化布局提升成本优势；维持增持评级。

【资料图】

支撑评级的要点

2022年盈利同比减少21%：公司发布2022年年报，实现营业收入81.57亿元，同比增长7.60%；实现归属于上市公司股东的净利润8.66亿元，同比减少20.57%，扣非盈利7.07亿元，同比减少19.77%。

EVA粒子量利齐增，产品结构进一步优化：2022年公司实现EVA粒子收入28.35亿元，同比增长9.20%，实现销量14.22万吨，同比增长3.34%。全年公司EVA粒子结算平均价格19940元/吨，同比增长5.67%。EVA粒子毛利率同比增长0.53个百分点至51.05%。2022年公司EVA高端料产品结构优势进一步夯实，2022年公司全部排产高VA含量、高附加值产品，其中光伏胶膜料产销量进一步提升，全年销售量同比增长约132%，与国内主要光伏胶膜生产企业均保持良好稳定的合作关系。

加速一体化布局，提升公司成本优势：公司“2万吨/年超高分子量聚乙烯和9万吨/年醋酸乙烯联合装置项目”计划于2023年内建成投产。项目投产后，可有效延伸公司乙烯深加工产业链，为公司EVA装置提供醋酸乙烯原料，降低原料成本，增强公司的成本优势和盈利能力。

优质产能加速升级、扩张：公司EVA管式尾技术升级改造项目于2022年一季度建成投产，EVA产能提高近30%。目前，公司正在建设的项目包括20万吨/年EVA、10万吨/年锂电溶剂、2万吨/年UHMWPE、9万吨/年VA、13万吨/年PLA、5万吨/年PPC、1万吨/年高纯电子特气和3000吨/年锂电添加剂等，优质产能快速扩张。

估值

在当前股本下，结合公司年报及行业供需情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至0.90/1.32/1.49元(原预测2023-2025年每股收益为1.29/1.49/-元)，对应市盈率31.4/21.3/18.9倍；维持增持评级。

评级面临的主要风险

行业产能释放超预期；产品价格竞争超预期；下游需求低于预期；原材料与燃料动力价格波动；光伏政策风险

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券张汪强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.32%，其预测2023年度归属净利润为盈利12.02亿，根据现价换算的预测PE为31.34。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为35.9。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，联泓新科行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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