生长激素纳入多省联采，资本市场反应剧烈，龙头企业应声大跌

段静远/文

生长激素集采来了，资本市场反应剧烈。

1月19日，广东省药品交易中心发布 《广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购文件》（下称《文件》），对276个药品展开联盟集采，其中就包括生长激素。

生长激素一直以来都是一个高毛利、高增速的行业，市场格局稳定，头部公司瓜分了绝大部分的市场份额。

过去一年，生长激素将要集采的声音屡有传出，生产企业、投资机构悬着的一颗心始终没有落地，此次首番落地，水粉针同组竞价、水针预期降价幅度，似乎都超出此前市场预期，二级市场大幅震荡，主力资本快速流动，似乎也映射出企业如何抉择，联采将会怎样落地的未知。

企业抉择与市场影响

此次参与药品集采报量的联盟地区包括广东、山西、江西、河南、 广西、海南、贵州、青海、宁夏、新疆、新疆生产建设兵团等11个省区，报量不仅包括公立医疗机构，还包括医保定点社会办医疗机构和定点药店。

根据文件信息，从《276个药品联盟地区公立医疗机构报量明细表》来看，联盟地区公立医疗机构的采购期首年预采购总量中粉针占比约60%，水针占比约40%。

此次生长激素联盟采购中，生长激素粉针方面，11种规格的最高有效申报价的平均值为14.77元/IU，与目前市场价格相差较小。此次申报表中涉及的生长激素粉针供应商有5家，分别为金赛药业、安科生物（300009）、上海联合赛尔、中山未名海济、韩国LG公司，其中安科生物粉针的采购期首年预采购量占比超过一半。

东莞证券给出的分析预测是，生长激素粉针最高限价相对乐观，粉针相关企业大概率会积极投标，具体影响仍需看最终中选价格。

而在水针方面，此次生长激素联盟采购中，9种水针规格的最高有效申报价的平均值为12.69元/IU，与长春高新（000661）子公司金赛药业近几年的水针挂网价格相差60%以上。

联盟地区公立医疗机构报量明细表涉及3家水针供应商，其中金赛药业的水针采购期首年预采购量占比高达98.24%。金赛药业需求量较多的是15IU和30IU两种规格，申报最高限价为173.58元和295.08元，两种产品目前的挂网价大约为567元和1,031元，结合联盟地区公立医疗机构的采购期首年预采购量，对应销售金额为1.14亿元，按最高限价中标联盟采购后，对应收入端大约减少71%。

东莞证券认为，1亿多的销售额对于长春高新85.77亿元的营收（2020年）来说，占比较小，企业做出何种抉择，仍需进一步观察。

从长春高新的业务结构看，水针产品约占75%以上，粉针产品占10%左右，长效产品占12%左右。今年5月，长春高新披露的一份《投资者关系活动记录表》显示，其生长激素30%以下在公立医院销售，70%以上在其他合作医疗机构销售。

注意到，股吧有股民建议长春高新，由于水粉同组竞价，水针剂型生长激素，由于最高限价过低，长春高新基本可以放弃，也就是放弃水针的院内市场，通过粉针降价来维持公司的市场份额。

今日，长春高新官方回复称，公司目前正在积极研究政策规定并将合理制定方案，目前暂无具体影响的预期。

而值得注意的是，正如东莞证券分析师指出，目前生长激素的市场格局更多由市场化竞争所致，医保作用较小。目前格局是否会被打破，主要看生长激素水针供应商在此次联盟采购中的表现。如果有部分企业采取较为激进的策略，而部分企业采取保守措施，激进的企业有可能会通过院内市场打开竞争渠道，抢夺未中标企业的院内市场份额。此次生长激素联盟采购的影响几何，仍需观察企业最终如何抉择以及联采落地的结果。

集采信号早前释放，资本市场反应未减

事实上，进入2021年，生长激素将纳入集采范围的消息已经接连不断。

早在2021年9月和10月，广东省药品交易中心就曾发布《广东联盟双氯芬酸等153个药品集团带量采购文件(征求意见稿)》的通知，计划开展153个药品集采，意见稿中就将生长激素列入其中。今年1月，国务院常务会议召开，决定常态化制度化开展药品和高值医用耗材集中带量采购。其中就有明确提到，到今年底前国家和省级集采药品在每个省合计达到350个以上。预计今年省级集采会越来越多。

此前已经释放了集采的信号，今日文件发布，缘何资本市场反应剧烈？有从业者向分析谈到，整体来看，此次广东省生长激素联盟采购将粉针剂型和水针剂型不分组竞价，限价规则较为严格，导致水针的预期降价幅度较大，超出市场预期。同样规格的生长激素粉针和水针，最高有效申报价的差距微乎其微。

截止今日收盘，长春高新今日直接跌去10.00%，报收227.60 元，成交量12.23万手，换手率3.30%，主力净流入-102119.10万元。截止收盘，安科生物股价报收12.14 元，跌超7%，主力净流入-32305.16万元。

这样的市场反应不难理解，生长激素一直是一个高毛利、高增速的行业，市场格局稳定，头部公司瓜分了绝大部分的市场份额。生长激素业务对长春高新的重要性不言而喻，子公司金赛药业贡献了过半的营收和超九成的净利。

长春高新旗下核心子公司金赛药业是最早开发出生长激素的国产企业，该公司与另外两家国产药企安科生物、上海联合赛尔生物工程有限公司几乎垄断了国内的生长激素市场。但在市场份额方面，长春高新则与另外另家生产企业拉开了很大的差距。据IQVIA以及国元证券数据，2020年，长春高新子公司金赛药业在国内生长激素药物领域占据78.39%的市场份额。

此前长春高新公布的半年报显示，2021年上半年，金赛药业实现收入37.88亿元，同比增长49.42%；实现净利润18.59亿元，同比64.60%。这就意味着金赛药业给长春高新贡献了约76%的营业收入和约96%的净利润。

同时注意到，2021年业绩报告中，公司公布的基因工程/生物类药品领域的毛利率在88%，尽管不及去年年报公布的92%，但依旧显示出这一领域的高毛利属性。

而在8月19日安科生物发布的最近的2021年半年度业绩报告显示，上半年营业收入9.69亿元，同比增长36.12%，归属于母公司所有者的净利润2.44亿元，同比增长50.27%。业绩增长的原因中很重要的一点就是，“主营产品重组人生长激素产品同比实现大幅增长，带动了合并净利润指标的增长”。

和长春高新相似的是，安科生物的生长激素毛利率也很高，注意到，在2021年财报数据中有所体现，其生长激素所在产品类别毛利率超过了88%。

【作者：段静远】 (编辑：段静远)

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