【风口探秘·煤炭】产能释放幅度有限发电量仍将维持高位 AH煤炭板块回温

煤炭板块迎来“又一春”？

1月19日，AH股煤炭板块回温。A股瑞茂通（600180）涨停。靖远煤电（000552）大涨8%，中煤能源（601898）、兖矿能源（600188）、陕西煤业（601225）等跟涨。

港股煤炭板块也发力上攻，中国神华（601088）港股涨超2%，兖矿能源、兖煤澳大利亚等跟涨。

2022年煤炭产量释放幅度有限进口存在潜在约束

去年10月开始，在保供政策的大力推动下，全国煤炭产量增长明显，动力煤期货及煤炭板块也出现了一波大幅回调，动力煤主力合约价格甚至在短短一个月内腰斩。

但中信证券指出，“保供”下对应的生产强度并不会一成不变，在淡季需求放缓、坑口库存增加时，产量释放节奏也会放缓，因此认为无需担心2022年产量过度释放的问题。

中信证券测算，2021～2022年或是此轮供给周期中新增产能释放较慢的两年。相较于2018年1亿吨的产能增量，2021年新增产量或降至4000万吨附近，2022年的新增产能也仅在5000万吨左右，不足每年全国产量的1.5%。

考虑到2022部分新增产能或已在2021年Q4保供中释放，且矿井是在年中陆续投产，因此，预计这部分新增产能2022年全年可释放的产量大约仅在3000万吨。

进口方面，去年10月全球煤价同步下跌，进口的价格优势难以显现。叠加全球动力煤最大出口国印尼近期暂停出口，中澳关系等因素，预计2022年海外煤炭供给也会出现波动，中国进口煤源也存在潜在约束。

火力发电量仍将维持高位地产政策放松利好钢铁煤炭

需求端方面，动力煤主要用于火力发电，中信证券认为今年发电量增速并不会大幅下降，仍将维持高位，理由如下：

首先，从制造业等行业的固定资产投资水平看，产能投资处在增长中，这意味着制造业在2022年上半年还将有产量扩张，也会为制造业用电需求提供支撑。

其次，预计2022年电力供应紧张的格局或有所缓解，拉闸限电的现象或消失，用电同比容易出现增量。

最后，国内煤价理性回归后，中国制造业的能源成本相对有成本优势，出口竞争力依然较强，或支持电力消费水平。

此外，在稳增长的指引框架下，近期房地产政策已经有放松的迹象，后续房屋新开工面积有触底回暖的可能，有望带动钢铁、煤炭等地产链品种回温。

综上所述，中信证券认为，今年煤炭或呈现供需双旺的格局，但会从极端的供给紧张回归供需平衡。煤价自2021年的高点或有明显回落，但是全年均价仍有望维持高位，调整幅度有限。在全球化石能源产能投资都放缓的背景下，未来煤炭产能的增长也变得有限且不可持续。

煤企近两年业绩有望维持高位估值有吸引力市场情绪或有效改善

投资策略方面，中信证券研报指出，年报业绩预期催化下，板块估值修复行情或进一步强化。从目前煤价预期来看，煤炭企业去年Q4及今年全年业绩依然有望维持高位。龙头上市公司2021年业绩预期对应PE估值在6倍左右，有吸引力。

该券商推荐积极向新能源转型的华阳股份（600348）、电投能源（002128），以及业绩向好的晋控煤业（601001）、陕西煤业等。

【风口探秘·煤炭】产能释放幅度有限 发电量仍将维持高位 AH煤炭板块回温