江淮汽车主业5年巨亏50亿 蔚来意外爆冷代工业务承压

2月12日，江淮汽车（600418）发布2022年首月的产销数据。1月，江淮各类型汽车产量51361辆，同比下降10.17%，销量51558辆，同比下降10.64%。受商用车市场需求不振、春节假期较去年提前等因素影响，公司产、销量呈现双下滑的态势。

新能源车销量表现似乎是江淮2022开年的唯一亮点。从数据上看，今年1月，江淮新能源汽车销售15536辆，同比增加89.49%。不过，这一销量环比上月下滑7%，也不及国内新能源汽车同期132%的平均增速。

多年以来，江淮汽车一直依靠主业以外的收入扭亏“续命”。而展望今年，江淮的业绩压力或将进一步加大。

主业5年亏超50亿艰难求生

近年来，受宏观经济增速下行等因素影响，江淮汽车商用车销量持续疲弱，同时在乘用车市场也表现平平，一直未取得突破，致使公司自2017年以来，连续多年主业亏损。

2021年前三季度，江淮汽车实现营业收入307.26亿元，同比下降0.21%，归母净利润1.95亿元，同比增长约360%，扣非后净利润-7.02亿元。2017年以来，主业已累计亏损超50亿。

公司表示，第三季度净亏损同比扩大，主要是上年同期第三季度收到大额政府补助及子公司大额资产处置增加收益所致。

事实上，依靠政府补助和变卖资产，是江淮这几年扭亏求生的重要手段。

去年10月，江淮汽车宣布将通过公开挂牌方式对外转让持有的江福车体37%的股权。

江福车体成立于2004年5月，主要从事汽车车身模具的研发、制造。2020年末，总资产4.47亿元，净资产2.26亿元，2020年度实现营业收入4.03亿元，净利润2615万元。

对于出售尚处于盈利状态的控股子公司的原因，江淮汽车表示，交易将有利于江福车体进一步开拓外部市场，提高经营效益，实现可持续发展；同时，也将对公司业绩产生一定的积极影响。

除拟转让江福车体部分股权外，江淮汽车还公告拟向控股股东安徽江淮汽车集团控股有限公司转让持有的开迈斯新能源科技有限公司10%股权。

江淮汽车表示，由于开迈斯处于发展初期，尚处于亏损状态，通过本次转让，可实现资源整合，有利于开迈斯实现更好的发展，同时也有利于进一步提升公司业绩。

代工业务或将承压

伴随国内造车新势力的强势崛起，江淮也从为蔚来汽车代工上，分得了一杯羹。

2016年4月，蔚来汽车与江淮汽车签署了《制造合作框架协议》，江淮汽车为蔚来单独建厂，建立全铝车身生产线。

随着蔚来销量提升，江淮合肥工厂的产能配套也提前进行升级。业内预测，到2021年年底，合肥工厂的年产能将大幅提升至24万台，如果进行双班生产，则可达到30万台。

按照与蔚来续签的制造合同，江淮汽车可继续生产ES8、ES6、EC6、ET7和今后可能的其他车型，直至2024年。

不过，代工业务可能随着蔚来销量和自身产能布局的变化而进一步承压。

2021年，蔚来汽车全年销售91429辆，销量被小鹏汽车超越。今年1月，蔚来单月销量意外跌破万辆，同比仅增长34%，不仅被比亚迪（002594）、广汽、小鹏、理想拉开了差距，也已被哪吒、零跑等二三线品牌赶超。

1月部分新能源汽车销量

与此同时，除江淮的代工厂外，蔚来另一个主力自建产能也在快马加鞭建设中。

公开信息显示，蔚来已与合肥市政府共同打造新桥产业园，园区远期规划总整车产能100万辆/年，电池产能100GWh/年，年总产值5000亿元人民币。

据合肥市政府披露的产业园一期招投标方案，一期项目总承包建设合同额18.9亿元，预计于2022年年中完成建设。同时，蔚来的业绩会也披露，一期工厂将于2022年第三季度投入使用。

一方面销量增速持续下滑，另一方面自建工厂将于年内投入使用，江淮汽车为蔚来的代工业务收入承压或难以避免。

大股东低价增发高价减持

尽管业绩持续疲弱，但在股价大起大落的过程中，公司大股东们却没闲着。

2021年4月，江淮汽车发布定增公告，拟以6.88元的价格，增发2.91亿股，募资20亿元全额补充公司流动资金。这一增发价相比当时股价折价约23%，由大股东安徽江淮汽车集团控股有限公司全额认购。此后不久，江淮汽车股价便迎来大幅上涨。

而当股价进入高位后，公司大股东又反手进行了果断减持。

统计显示，2021年8月至今，建投投资有限责任公司和安徽省国有资本运营控股集团有限公司等主要股东，累计减持3826万股，套现超过6亿元，平均减持均价接近16元/股。

值得一提的是，在江淮汽车任职多年的董事长安进，在2021年4月因退休离任，时任公司总经理的项兴初接任董事长一职。

而从目前情况看，在项兴初上任至今不到一年的时间内，公司除了增发、减持、卖资产等资本运作提速外，似乎还看不到业务层面有任何改善的迹象。

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