236个销售卖出14多亿 ，爱美客2021年营收净利均翻番却赢不回股价

国际劳动妇女节前夕，被称为“女人的茅台”的医美龙头爱美客（300896）（300896.SZ）交出了一份靓丽的2021年成绩单。

据爱美客年报，报告期，公司实现营业收入14.48亿元，同比增长104.13%；实现归母净利润9.58亿元，同比增长117.81%。营收、净利双双翻番，增收更增利，再度刷新投资者对于医美行业高利润的认知上限。

236个销售卖出14多个亿

值得注意的是，爱美客旗下核心产品――嗨体（一种注射用透明质酸钠复合溶液，经过CFDA批准的用于皮肤真皮层注射的三类医疗器械产品）营收增幅明显。

爱美客2021年年报显示，受益于近年来消费者对抗衰老、皮肤年轻化的需求不断增长，以嗨体为核心的溶液类注射产品实现营业收入10.46亿元，较上年同期增长133.84%，占爱美客整体营收比重72.25%，提升了9个百分点。此外，凝胶类注射产品实现营业收入3.85亿元，较上年同期增长52.80%，占总营收比重为26.61%。

目前，爱美客拥有7款获得药监局批准的III类医疗器械医美产品，已披露在研产品包括用于去除动态皱纹的注射用A型肉毒毒素、用于软组织提升的第二代面部埋植线、用于慢性体重管理的利拉鲁肽注射液、用于溶解透明质酸可皮下注射的注射用透明质酸酶、去氧胆酸注射液以及利多卡因丁卡因乳膏等。

记者注意到，爱美客2021年14.48亿元的营收背后，仅有236名销售和市场人员。粗略计算下，2021年全年，平均每个销售市场人员为爱美客贡献了613.50万元的营收。

爱美客在年报中透露，上述销售和市场人员共覆盖全国31个省、市、自治区，覆盖国内大约5000家医疗美容机构。记者查阅爱美客财报发现，2021去年，爱美客销售费用为1.56亿元，约占爱美客同期营收的10.77%，同比增长120.56%，主要系报告期内销售人员薪酬及销售推广相关费用增加所致。

记者通过招聘软件app查阅发现，爱美客目前共有六个市场推广及销售岗位在招聘人才。其中，市场推广、客户经理、品牌营销专员、销售客户经理这四个岗位的薪资水平为1万~1.5万元，学术推广专员岗位的薪资水平为1.2万~1.8万元，全国销售高级经理（公立医院）的薪资水平相较则高得多，达50万~70万元。

监管趋严，风险犹存

2021年2月9日，也就是爱美客发布2020年年度报告的次日，爱美客股价大幅拉升，当日收报涨停，并于此后的第二个交易日股价拉升至历史新高1331.02元/股。回望过去两年，虽然2021年业绩相较于上年业绩更为亮眼，但二级市场方面的反响却远不如去年热烈。截至3月8日收盘，爱美客股价当日上涨0.89%，收盘报价473.68元/股，总市值为1025亿元，股价相较于此前的历史高点已跌去大半。不过，爱美客市盈率仍高达107倍。

股价的回落或有一部分源于监管部门对医美行业的出台的监管政策。爱美客也在年报中也称，报告期内，国家相关监督管理部门积极出台各类相关文件，扩大监管范围，强化监管力度，引导和推动医疗美容行业规范发展。

2021年6月10日，国家卫健委等八部委联合发布《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》，决定于6月~12月联合开展打击非法医疗美容服务专项整治工作。

2021年11月2日，市场监管总局发布《医疗美容广告执法指南》，对医疗美容广告的发布做出了细化要求和监管责任，对制造“容貌焦虑”等采取了重点打击。

2021年11月25日，公安部下发通知要求严厉打击非法制售医疗美容产品等犯罪活动。通知要求，要突出打击重点，针对制售假劣产品、销售非法渠道入境的医疗美容产品等犯罪开展重点打击。针对无执业资质、假劣与不合规产品的制售、超范围服务、虚假或过度宣传、非法行医、信息记录不规范等问题，加大处罚力度。

中国整形美容协会医疗美容机构分会副会长田亚华对记者表示，行业监管趋严将使得大量“黑机构”出清，推动行业高质量发展，或有利于爱美客这类的头部企业发展，因为加速出清后，这些已经规范化运营的医美企业将获得更多市场机会。

也有业内人士表示，爱美客销售覆盖了国内大约5000家医疗美容机构，在政策的强监管下，爱美客的部分下游客户即一些医疗美容机构或遭到出清，这样一来，可能会影响到爱美客的下游客户数量规模。

寻找新的增长曲线

二级市场不尽如人意，爱美客也在积极寻找新的增长曲线。

爱美客年报显示，2021年公司研发费用支出达1.02亿元，同比增加65.54%，主要用于第二代埋植线、注射用A型肉毒毒素等项目。其中，用于中度至重度皱眉纹的注射用A型肉毒毒素仍处于III期临床试验阶段。爱美客称，若该产品能早日在中国市场上进行销售，将会给爱美客带来新的增长点。

据悉，上述肉毒毒素产品为爱美客与韩国Huons BioPharma Co.,Ltd.（以下简称“Huons Bio”）合作研发。2021年，爱美客使用部分超募资金增资暨收购了Huons Bio部分股权，支付交易对价约8.56亿元，持股比例为25.42%。不过，记者注意到，巨额的投入，给公司带来的收益却是负数。年报数据显示，爱美客对于Huons Bio的投资为亏损状态，达11.16万元。

公开资料显示，Huons Bio的主营业务为以A型肉毒毒素产品为代表的医疗美容相关生物制品的研发、生产和销售。爱美客此前曾表示，通过投资韩国Huons Bio，一方面有利于同公司现有产品发挥协同效应；另一方面，有利于公司借此增加对全球不同地区生物制品研发、注册申报、市场竞争等方面的了解与熟悉，逐步拓展海外市场，提升公司整体竞争实力。

中国整形美容协会医疗美容机构分会副会长田亚华告诉记者，上述肉毒素业务有望成为爱美客除嗨体之外的第二增长曲线。在医美领域，肉毒素有缩小肌肉、除皱等效果，由于这些功能正中爱美人士的迫切需求，“肉毒素”长年以来都是全球最受欢迎的医美产品之一。

除了Huons Bio外，爱美客于2021年还增资1亿元给了运怡（北京）医疗器械有限公司，不过，这一投资也是亏损的，亏损金额达到421万元。公开资料显示，运怡（北京）医疗器械有限公司是一家主打运动医疗器械的公司，这次参股，也可以看作是爱美客在运动医疗领域的一次尝试。

对于上述投资，记者咨询了爱美客的相关工作人员，该工作人员表示自己不清楚，与负责投资的同事沟通了解清楚后再回复。截至发稿，暂未收到回复。

值得注意的还有，此前的2月9日，港交所披露易信息显示，爱美客赴港上市申请材料已经“失效”，爱美客首次冲刺港交所宣告折戟。不过这并不意味着其赴港上市失败，有市场分析人士指出，港股招股书有效期为6个月，招股书失效并不等同于上市失败，后续拟发行人可以通过更新资料重新激活上市程序。

爱美客也在年报中表示，截至报告期末，公司关于发行境外上市外资股（H股）申请材料已获中国证监会受理，并已向香港联交所递交境外上市外资股（H股）上市申请并刊发申请资料。公司H股发行上市申请尚在中国证监会、香港证监会、香港联交所等相关监管机构的审核过程中。

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