剥离医药资产，溢多利意欲何为

没想到医药行业的洗牌已经悄悄开始......

3月14日，溢多利（300381）再次回复深交所问询函。此前，溢多利因剥离生物医药业务板块，专注发展生物酶制剂和动物营养与健康领域，曾在一个月内两次收到深交所问询函。

截至3月15日收盘，溢多利股价报收9.08元/股，跌幅为5.42%，最新总市值44.5亿元。

剥离医药业务

对于溢多利两次回复深交所问询函，其源头还要追溯至今年1月底。

1月29日，溢多利发布重大资产重组公告。根据公告内容，溢多利基于业务发展及战略布局考虑拟出售生物医药业务相关的全部资产，即现金出售持有的湖南新合新生物医药有限公司(简称“新合新”)、湖南科益新生物医药有限公司(简称“科益新”)和河南利华制药有限公司(简称“利华制药”)三个标的公司全部股权。

如果本次交易完成后，也就意味着溢多利将全部剥离其医药板块的业务。

需要注意的是，即将出售的这三家公司在2020年的营业收入占比达到了70.94%，期末总资产合计占总资产的比例达到56.45%。这意味着这三家公司或成为溢多利2020年的主要收入来源和重要资产，而此次出售不仅构成重大资产重组，同时也引起了众多投资者的关注。

2月16日，溢多利收到深交所有关资产重组事项的第一封问询函，问询函就本次重大资产重组是否会导致本次重组后公司主要资产为现金，以及本次重组是否真正有利于增强公司持续经营能力等10个问题要求溢多利进行说明。

2月26日，公司对深交所发布的问询函进行了回复，其表示，如医药板块不予剥离，而未来按预测追加投入，公司将面临资产负债率显著升高，经营风险增大等问题。

同时溢多利还就未来的业务规划做了说明，其表示，未来三年，打造“全球甾体激素原料药核心企业”将投入资金14.33亿元，发展“生物酶制剂、动物营养与健康”将投入资金10.33亿元，总计将投入24.66亿元。同时，在此次交易完成后，公司将获得13.03亿元转让价款和8.80亿元的债务清偿款。其中，5.13亿元用于偿还银行贷款，剩余资金将用于发展生物酶制剂和动物营养与健康业务。

于是，深交所又对在溢多利回复中提到的未来三年的业务规划等问题再一次进行了问询函的发布，要求其就未来三年打造“全球甾体激素原料药核心企业”以及发展“生物酶制剂、动物营养与健康”业务所需资金测算依据及测算过程等9个问题进行说明。

而后，溢多利在对深交所问询函的回复中表示，打造“全球甾体激素原料药核心企业”包括三个板块，未来三年，三个平台所需资金测算后分别为：新合新2.25亿元、科益新7.15亿元、利华制药4.93亿元，合计14.33亿元；而就发展“生物酶制剂、动物营养与健康”规划上，未来三年所需资金测算后分别为8.6亿元、1.73亿元，合计10.33亿元。

但是以溢多利目前的资金状况，如此巨额的资金投入或也难以立刻实现。据悉，从2015年至2020年，溢多利累计股权募资达到15.6亿元。而在2020年，溢多利筹划募集不超过6亿元的非公开发行股票融资方案，用于补充流动资金及偿还银行贷款，最后这次实际募集资金仅1亿元。

未来靠什么盈利？

广东溢多利生物科技股份有限公司(简称“溢多利”)2014年上市之初，其主营业务是从事生物酶制剂产品研发、生产和销售。上市之后，溢多利即开始了频繁的并购，进一步扩大了原有业务规模，并新增了甾体激素原料药业务。

但与此同时，在频繁并购下其所花费金额已经累计达到12.84亿元，其中以现金支付金额达6.09亿元。而根据财报数据不难发现，其绝大部分利润来源于并购标的，而自身原有业务在个别年份甚至为亏损。

同时，溢多利的业绩在上市以来也是增长缓慢。就近3年业绩来看，2018年至2020年，其营收分别为17.68亿元、20.48亿元、19.15亿元，净利润分别为1.14亿元、1.28亿元、1.62亿元。而在2021年三季度，公司营收与净利润出现双降，前三季度其营收为12.88亿元，同比减少9.95%，净利润仅为7117.45万元，同比减少42.14%。

那么，一旦剥离医药板块，溢多利将靠什么盈利呢？

就目前溢多利的主营业务来看，其医药板块的收入自2019年至2021年以来，其占比已经由62.61%降至51.43%，而其农牧板块占比则由37.39%上升至48.57%。

另外，2019年-2021年，公司农牧板块的毛利率分别为47.90%、53.01%和43.87%，同期生物医药业务毛利率分别为27.91%、28.02%和32.55%，由此也可看出，其留存业务盈利能力较强。

需要注意的是，虽然农牧业毛利率较高，但在2021年，其净利润却亏损达到1.05亿元。对此，溢多利表示，主要是由于子公司鸿鹰生物原业务维生素B12产品经营不佳，计提商誉减值、积压的维生素B12产品计提资产减值等因素引起，目前公司已对鸿鹰生物业务清理，生物农牧板块未来盈利会稳定和有保障。

此外，溢多利高悬的商誉值，或也是其所面临的不确定因素之一。截至2021年三季度，其商誉已经达到4.76亿元。而频繁并购留下的高额商誉，目前溢多利并未有进行计提的打算。

记者注意到，近期，药企出售、注销子公司的消息不断，或也意味着医药行业正加速洗牌，集中度持续提升。

从2022年至今，瑞康医药（002589）、立方制药（003020）、仙琚制药（002332）、亚太药业（002370）、贝达药业（300558）、人福药业等多家企业忙于剥离资产，或出售子公司，或转让股权。对此也有行业人员表示，在大批药企剥离资产的背后，也是行业洗牌的加剧。可以预见，2022年医药市场的竞争依然激烈。

溢多利作为医药行业洗牌的其中一张牌，资本市场的期待值似乎也并不高。今年1月自从溢多利宣布欲剥离医药业务以来，其股价也是一路走低，已经由1月份的12.38元/股跌至今日盘中最低点8.94元/股，跌幅达27.78%。

记者就目前出售资产和业务规划等问题向企业发送采访函，截至发稿并未收到回复。

记者：胡鑫宇

编辑：王丽颖

责任编辑：毕丹丹

封面来源：新华网

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