迈瑞医疗去年扣非净利同比增长20.04% 知名基金经理持续加仓

医疗器械集采对迈瑞医疗（300760）（300760.SZ）2021年的业绩影响相对有限。公司4月19日晚间披露的年报显示，公司2021年实现营收252.7亿元，同比增长20.18%；实现归属于上市公司股东的净利润80.02亿元，同比增长20.19%；实现扣非净利润78.5亿元，同比增长20.04%。

值得一提的是，受集采等因素影响，迈瑞医疗公司自去年7月1日高点至今跌幅已逾35%，不过，股价大幅下挫之际，知名基金经理葛兰却坚定看好公司，其分别于去年第四季度、今年第一季度持续加仓迈瑞医疗，至今年一季度末持有迈瑞医疗1299.57万股，位列公司第九大流通股东。

三大领域持续增长

迈瑞医疗主要从事医疗器械的研发、制造、营销及服务，主要产品覆盖三大领域，包括生命信息与支持、体外诊断以及医学影像，拥有国内同行业中最全的产品线，以安全、高效、易用的“一站式”产品和IT解决方案满足临床需求。历经多年的发展，迈瑞医疗已经成为全球领先的医疗器械以及解决方案供应商。

2021年，受益于医疗新基建加速医疗器械市场扩容，国内医疗器械市场国产化进程加速，全球医疗器械市场的持续稳定增长，以及公司在研发、生产、营销等方面的竞争优势，迈瑞医疗业绩保持了高速增长。

年报显示，迈瑞医疗2021年实现营收252.7亿元，同比增长20.18%；实现归属净利80.02亿元，同比增长20.19%；实现扣非净利润78.5亿元，同比增长20.04%；经营活动产生的现金流量净额为89.99亿元，同比微增1.45%。

《经济参考报》记者注意到，受益于国内超声、血球、生化、化学发光等常规诊断采购需求持续恢复，以及海外常规诊疗量已基本恢复至疫情前水平，叠加公司品牌影响力和知名度的大幅提升，迈瑞医疗国际体外诊断和医学影像的常规业务实现了加速复苏，体外诊断业务和医学影像业务在报告期内实现了高速增长。

其中，体外诊断类产品去年实现营收84.49亿元，同比增长27.12%，毛利率为62.51%，同比上升2.78个百分点；医学影像类产品去年实现营收54.26亿元，同比增长29.29%；毛利率为66.34%，同比微增0.16个百分点。

与此同时，作为迈瑞医疗第一大收入来源的生命信息与支持业务，尽管面临着2020年的高基数压力，但得益于国内逐步开展的医疗新基建项目和部分非疫情相关产品的采购恢复，以及AED和微创外科等新兴业务的高速发力，使得该业务在报告期内延续了良好的增长态势。

年报显示，2021年生命信息与支持类产品实现111.53亿元营收，同比增长11.47%，毛利率为66.39%，同比下滑1.59个百分点。

图：迈瑞医疗营收结构（单位/元） 资料来源：公司2021年年报

值得一提的是，迈瑞医疗前述三大领域在报告期内各有亮点。

其中，生命信息与支持业务的大部分子产品如监护仪、呼吸机、除颤仪、麻醉机、输注泵、灯床塔等市场份额均成为国内第一；血球业务首次超越进口品牌成为国内第一；超声业务首次超越进口品牌成为国内第二，全面开启从中低端客户向高端客户突破的征程。

净利增速逐季下行

不过，迈瑞医疗整体业绩高增长背后亦有隐忧。

《经济参考报》记者注意到，迈瑞医疗去年净利增速整体呈逐渐下行之势，其中第四季度营收、净利增速双双放缓，对公司全年业绩造成了一定程度的拖累。

同花顺（300033）IFinD数据显示，2021年第一季度至第四季度，迈瑞医疗营收分别为57.81亿元、69.97亿元、66.13亿元、58.78亿元，营收同比增速依次为21.93%、20.16%、20.25%、18.46%；与此同时，归属净利分别为17.15亿元、26.29亿元、23.18亿元、13.39亿元，净利同比增速依次为30.59%、22.85%、21.42%、3.41%。

可见，迈瑞医疗去年净利增速呈逐季下行趋势，且第四季度净利增速同比下滑24.83个百分点（2020年第四季度为28.24%），与此同时，公司第四季度营收增速也环比下滑1.79个百分点、同比下滑0.35个百分点（2020年第四季度为18.81%），公司业绩增长持续性值得关注。

图：迈瑞医疗单季业绩增速统计（%） 图片来源：同花顺IFinD

值得一提的是，毛利率下滑、期间费用大增等因素，或成为拖累迈瑞医疗去年第四季度业绩增速的主要原因。

同花顺IFinD数据显示，2021年第一季度至第四季度，迈瑞医疗销售毛利率分别为65.03%、66.02%、65.67%、63.03%，可见其销售毛利率自去年第二季度开始有下滑趋势，且第四季度销售毛利率环比下滑2.64个百分点。

此外，迈瑞医疗去年第四季度研发费用、销售费用亦等增长较快。同花顺IFinD数据显示，2021年第四季度，公司销售费用为11.55亿元，同比增长47.37%，管理费用为2.62亿元，同比增长29.95%，研发费用为8.95亿元，同比增长72.51%。

不过，从今年一季度业绩来看，迈瑞医疗净利增速逐季下行的趋势有所改观。

根据迈瑞医疗4月19日披露的一季报，2022年第一季度，公司实现营收69.43亿元，同比增长20.1%；实现归属净利21.05亿元，同比增长22.74%；实现扣非净利润20.72亿元，同比增长22.2%。

值得一提的是，迈瑞医疗今年一季度现金流状况较差，经营活动产生的现金流量净额仅为8.7亿元，同比下滑21.68%，而其大幅下滑主要是由于现金流出端金额增长较快导致，记者注意到，从流出端来看，公司今年一季度购买商品、接受劳务支付的现金，支付给职工以及为职工支付的现金及支付的各项税费分别同比增长39.03%、11.02%、30.02%。

积极布局脊柱产品带量准备工作

众所周知，集采是当下影响医药、医疗板块估值逻辑的最大因素，市场之所以谈集采“色变”，是因为在其影响下，企业的利润空间往往会受到明显的压缩，因此市场普遍担忧集采环境下相关企业业绩扩张的确定性将大幅降低。

年报显示，报告期内，迈瑞医疗积极响应国家带量采购模式，参与了国家级、省级联盟组织的集中带量采购，从而获得了快速扩大市场份额的机会；与此同时，基于在创伤和关节集采方面的经验，公司当前正在积极布局脊柱产品的带量准备工作。目前已完成国采平台产品条目完善、产能预估等工作。

尽管公司应对态度积极且从业绩来看集采影响相对有限，但自去年7月以来，迈瑞医疗股价却长期受到集采所引发的市场担忧影响。

《经济参考报》记者注意到，随着去年上半年业绩高速增长，迈瑞医疗股价亦一路水涨船高，至2021年7月1日盘中触及历史最高502元/股，总市值突破6000亿元。不过，受相关集采消息影响，此后一个多月内，迈瑞医疗股价却经历了断崖式下跌，至8月20日盘中最低至276.31元/股，区间跌幅达42.07%，市值蒸发逾2700亿元。

2021年7月30日，安徽省医疗保障局发布《关于开展2021年度全省乙类大型医用设备集中采购工作的通知》，此后市场传出大型医疗设备集采风声。《经济参考报》记者注意到，尽管迈瑞医疗随后在互动易平台上多次表示该文件所涉及的设备采购和公司产品无关，但仍难打消投资者担忧，彼时公司股价大受影响。

2021年8月19日，安徽省发布《公立医疗机构临床检验试剂集中带量采购谈判议价公告》，针对全省公立医疗机构对肿瘤、感染疾病、心肌等五大类化学发光高值试剂产品，公立医疗机构以谈判成功产品省药采平台上年度采购量的80%作为协议采购量，周期2年。受此影响，迈瑞医疗次日股价大跌17.05%，从随后公布的谈判结果来看，迈瑞医疗中标14款产品，排全部企业中位列第二位。

不过，尽管市场普遍对集采持悲观态度，却也存在不少观点认为集采之下不乏发展机会。譬如，国金证券就认为，迈瑞医疗产业链布局完善，试剂集中带量采购有望推动国产替代进程，公司或受益迎来市场份额提升。

国金证券进一步表示，“化学发光国产化率低，‘罗雅贝西’占市场份额超过70%。公司于21年5月宣布拟收购优质原料商 Hytest（海肽生物），补强国内高端发光原料自研自产能力，预计未来原料自产比例有望不断提高，产品质量有望逐步优化，同时，安徽试剂集中带量采购带来国产替代机会，预计未来公司市场份额有望逐步扩大”。

此外，尽管迈瑞医疗股价自去年7月1日高点至今跌幅已逾35%，但依然备受机构追捧。同花顺IFinD数据显示，截至2021年末，迈瑞医疗机构持股数量达1293家，相较于前一报告期增加702家；累计持股数量达4.38亿股，较前一报告期增加1.11亿股；累计持股市值1669.1亿元，较前一报告期增加406.25亿元。

值得一提的是，在公司股价大幅下挫之际，知名基金经理葛兰管理的中欧医疗健康混合型证券投资基金却连续加仓迈瑞医疗，其中去年第四季度加仓568.44万股，今年第一季度继续加仓112.43万股，至一季度末持股数量达1299.57万股，位列迈瑞医疗第九大流通股东。

4月20日，迈瑞医疗下跌8.71%，报收299.7元/股，公司总市值3634亿元。

标签： 基金经理 同比增长