4月逆势取得线下双位数增长 伊利股份股价坚挺跑赢板块

在过去两个季度分别实现毛利率提升和净利率新高的伊利股份（600887），于线下4月场景受阻之时，依然拿下超10%的双位数增长。

这份经营韧性，也帮助公司在A股市场出现剧烈震荡的背景下，跑赢沪深300指数和整个乳业板块。截至6月6日收盘，年内伊利二级市场表现领先沪深300指数4.95个百分点、领先乳业板块指数3.27个百分点，表现可谓坚挺。

值得注意的是，6月9日伊利股份即将迎来去年定增股份的解禁。公司当前36.16元/股的价格，与除息后的定增价36.93元/股（(6月1日除息0.96元/股)相比，基本持平，价格稳定。伊利股份抗风险的避风港属性实至名归。

而最新的市场动销实况，则进一步显露了公司向上发展的强劲势头和长期价值。

近期，多家券商发布研报，披露了大众消费行业各家公司的盈利能力变动和近期快消品动销实况。

据中泰证券（600918）的统计，4月线下商超渠道中，乳制品子行业表现不一。液体奶销售量价齐升，帮助液奶整体销售额上涨7.63%至72.57亿元。酸奶均价提高13.05%，但受销量拖累，整体销售额微增0.13%至50.45亿元。可分品牌看，伊利在综合性乳制品企业中增速领先，单月线下销售额提升10.11%至41亿元。

另据产经统计，冬奥高密度的体育营销之后，伊利本季的品牌传播重心逐渐往娱乐领域迁移。例如，金典、安慕希、伊利纯牛奶三大200亿+的单品，分别在《乘风破浪第三季》、《奔跑吧第六季》和五四青年节期间，借助综艺冠名、明星代言、内容植入等方式，绑定苏炳添、苏翊鸣、王心凌、蔡徐坤等“顶流”，实现品牌的高频曝光。夏季时令产品冰淇淋阵营，旗下的甄稀、须尽欢也紧抓网综红利，冠名《一起露营吧》和《了不起！舞社》，加强针对年轻群体的宣传。

而对于年末的卡塔尔世界杯，伊利也未雨绸缪，于近期官宣与阿根廷国家足球队战略合作。安慕希在近半年接连推出丹东草莓、徐闻菠萝口味，打出中国食材原料、中国味道牌，中国乳企向全球输出品牌力量的动作正被伊利拉至新高度。

品牌营销高举高打之下，伊利的盈利质量依然保持稳定。在消化了冬奥营销费用后，伊利去年四季度的毛利率比2020年同期增长1.73个点。净利率方面，其在第一季度甚至达到11.35%的新高。

现有大单品支撑的经营稳定之外，伊利也在打造新的增长极。其去年奶粉及奶制品业务增速超25.8%。其中，婴配粉金领冠年销售收入突破百亿级。公司成人配方奶粉零售额市占份额同比提高了2.2个百分点，市占份额保持绝对领先地位。而奶酪业务在常温、低温、2B和2C的全面布局下，也取得了超过150%的收入增长，市占率大幅提升6.3个百分点。

国内乳制品消费的品类、容量潜力尚在挖掘，增量市场的前景肉眼可见。

据悉，我国人均乳制品年消费量不足25kg（按照国家统计局乳及乳制品产量折算为牛奶量，以下人均消费量均指牛奶量），远低于世界平均水平113kg，仅占欧美国家人均年消费量220kg的1/10，对比日、韩人均年消费量100kg以上水平，或对比同为发展中国家的印度人均年消费量144kg，同样有着广阔的发展空间。

市场容量未见顶的预期下，作为“亚洲首个跨千亿乳企”，作为加速分化的行业“一超多强”新格局中的“一超”，伊利在二级市场的价值亦被各路资金认可。

去年12月，伊利发布了当时A股市场消费行业最大竞价定增融资项目。同时参与申购的专业投资机构共计53家，包括高盛、巴克莱、高瓴、易方达等多个专业机构，认购倍数也高达3.4倍。

作为价值投资的典型代表，伊利总市值从1996年上市时的4.21亿元，上涨到2022年6月6日盘后的2314亿元，累计涨幅高达549倍，年化增幅为27.46%。从ROE表现来看，伊利近10年都保持在22%以上。

纵有短期环境扰动，“后千亿时代”之下，伊利依然坚定加速迈向“2025年进入全球乳业前三、2030年实现全球乳业第一”的中长期战略目标。投资者期待的也是公司长期价值的表现。

【作者：林辰】 (编辑：林辰)

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