前三季度净利降幅超营收，新能源与出口能否成为宇通业绩新增长点

10月28日，全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树发文表示，近5年来，我国城市公交客运行业的新能源车快速发展，城市内公交替代柴油车的需求持续增长，给具有零排放、适合中低速特点的客车带来了巨大的市场机会；2022年9月新能源客车销量0.4万辆，同比增速15%，较上月增长34%；2022年1-9月新能源客车销量2.7万辆，同比增长7%。

新能源客车的走势良好也让宇通客车（600066）实现季度毛利率创季度新高。宇通客车三季报显示，三季度销量环比改善，新能源占比提升，占比增至34.5%，毛利率创近年季度高点；但三季度营收出现两位数下滑，同时前三季度净利降幅超营收。

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行业需求低迷，前三季度营收净利双跌

今年第三季度，宇通客车实现营收48.5亿元，同比下滑17.11%；归母净利润1.96亿元，同比增长68.08%；从季报中可以发现，第三季度净利润的大幅增长主要与营业成本下降有关。今年第三季度宇通客车营业成本为104.01亿元，同比下降19.6%，高于营业收入的下降速度。前三季度，宇通客车实现营业收入131.13亿元，同比下跌16.28%；净利润为1.31亿元，同比下跌50%。

今年第三季度宇通客车实现销量7392辆，同比下滑21.2%；通过计算可以发现，今年第三季度宇通客车的单车收入为65.7万元，同比增加3.2万元。

另外，今年第三季度宇通客车的毛利率为23.1%，同比增长4.6%，环比增长3.7%，创2020年以来的季度新高，达到2019年同期水平。但值得注意的是，今年前三季度，宇通客车净利润的降幅超过营收的降幅。对此，招商证券（600999）分析称，营收下降主要是因为客车市场整体需求下滑及竞争加剧导致；而对于前三季度净利润下滑，宇通客车方面表示，主要原因是营业收入减少，减值损失计提增加所致。

另外，前三季度宇通客车经营活动产生的现金流量净额为4.34亿元，同比减少39.85%；截至第三季度末，宇通客车资产规模为280.4亿元。对于经营活动产生的现金流量净额的减少，宇通客车方面解释称是因为销售商品收到的现金减少所致。

实际上，近年来国内大中型客车需求总量整体呈下滑趋势。中国汽车工业协会总工程师、副秘书长叶盛基认为，伴随着经济增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期等因素，叠加疫情对公共出行影响未得到缓解，导致客车销量持续下滑。一方面，大众出行逐渐多样化，城市公共交通转换期已过；另一方面则是客车行业升级转型慢，市场分散。

从今年前三季度发展来看，客车市场呈现出前低后高的态势，客车市场在9月迎来久违的双增长，6米以上客车总销量9023辆，同比上涨21.66%，环比增长40.92%；对于第四季度，招商证券认为，随着政策端的利好和疫情影响减弱，客车市场需求逐步修复，预计四季度客车市场有望回暖。

海外需求回暖，与新能源或成“两驾马车”

从销量层面来看，第三季度宇通客车新能源销量为2547辆，同比增长0.6%，在总销量中的占比提升至34.5%。新能源车型销量占比增加及市场端价格提升也被认为是第三季度宇通客车毛利率创季度新高的主要原因；业内认为受益于全系列新能源产品布局，宇通客车新能源客车业务有望迎来高增长。

在崔东树看来，随着蓝天保卫战的持续推进，柴油车的发展面临巨大危机，大中型客车是新能源城市交通的核心，新能源公交车大有优势；城市公交仍是新能源客车核心主力市场。

中国汽车流通协会商用车专业委员会秘书长钟渭平也有相同的观点，他认为新能源汽车的快速迭代发展，而包括客车在内商用车的新能源化对双碳目标的实现具有不可替代性。对于如何进一步提高新能源客车的市场份额，他认为一是取决于相关政策，例如运营补贴；二是自新能源客车投放以来，更新周期即将到来，在这个过程中如何对原有的客车进行处理成为关键因素，如果处置好，有利于把市场的存量腾出来。

另外，客车出口量的大幅增长成为宇通客车业绩的主要拉动力。今年第三季度宇通客车的客车出口量为1187辆，同比增长39.2%；今年前三季度累计出口量为3057辆，同比增长12.1%，累计市场份额为41%。

实际上，不仅是宇通客车，今年前三季度国内客车出口量都呈现增长趋势。今年前三季度，国内客车累计出口量突破2万辆，大中型座位客车领域，1-9月累计出口5195辆。招商证券分析称，海外宏观环境和行业需求总体趋好，部分国家政策利好，新能源推广加速，预计海外市场新能源客车需求将快速增长；同时，各国入境政策逐步放松，前期积压的刚性公共交通需求逐步释放。

国信证券认为，在碳中和背景下，海外电动客车迎来催化，有效出口市场有望扩容，预计提供10万辆潜在出口市场。宇通客车方面表示，预计2022年出口量将增长20%以上。

但海外市场远水能否解近渴尚可未知。对于宇通客车的全年预期，中金公司（601995）表示，由于行业需求低迷，下调2022年、2023年净利润预测至4.8亿元和12.5亿元。

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