天天热消息：西南证券：给予华夏航空买入评级

西南证券股份有限公司胡光怿近期对华夏航空（002928）进行研究并发布了研究报告《深耕细分市场，价值修复可期》，本报告对华夏航空给出买入评级，当前股价为11.4元。

华夏航空

(资料图片仅供参考)

事件：华夏航空披露2022三季度报告。2022Q3公司实现营收7.8亿元，同比-18.4%，实现归母净利润-5.6亿元，实现扣非归母净利润-5.6亿元。Q1-3公司累计实现营收20.3亿元(同比-38.1%)，实现归母净利润-15.1亿元，实现扣非归母净利润-15.1亿元。

2022Q3，RPK同比-27.6%(2022Q1-3为-39.7%)，ASK同比-22%(2022Q1-3为-34.1%)，客座率为69%，同比-5.4%(2022Q1-3客座率为66.7%)。前三季度公司共引进1架飞机，Q3末公司机队规模达到59架，其中庞巴迪CRJ90038架，空客A32018架，中国商飞ARJ213架，平均机龄为5.2年，整体稳定性与安全性较强。

受疫情、油价与汇率多重影响，Q3业绩持续亏损。2022Q3公司单位RPK收入为0.71元(同比+12.8%)，单位ASK成本为0.66元(同比+44.1%)。成本上升主要系航油价格的大幅提升。费用方面，Q3末美元兑人民币汇率为7.10，单个季度人民币对美元贬值5.8%。受此影响，公司Q3财务费用较高，为3.2亿元(同比+150.8%)。

建立差异化航线网络，加快支线市场开拓。公司坚持支线市场的战略定位，现已基本建立了差异化航线网络，公司独飞航线共100条，占比高达91%。目前，公司航线网络覆盖航点89个，约占全国支线航点的32%，占比较高。此外，公司正围绕芜湖进行区域枢纽航空网络构建，并于今年新开通7条跨省航线，包括芜湖=重庆、芜湖=贵阳、芜湖=呼和浩特、芜湖=太原等航线，这使得公司的支线航空网络进一步完善。

盈利预测与投资建议：尽管2022年众多利空因素给航空公司带来巨大挑战，但作为支线市场的龙头，华夏航空布局较早、经验充足，积累了大量的先发优势。随着疫情的不断缓和，我国广阔的下沉市场将为公司带来庞大的运输需求。我们预计公司2022/23/24年归母净利润分别为-10.1、4.7、10.9亿元，每股收益分别为-1.00、0.46、1.08元。我们看好中国民航业发展前景，公司业绩将逐渐复苏，维持“买入”评级。

风险提示：疫情反复风险、宏观经济波动风险、突发事件风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券苏宝亮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为26.22%，其预测2022年度归属净利润为盈利9.58亿，根据现价换算的预测PE为12。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为15.66。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，华夏航空行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2.5星，综合指标1.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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