全球时讯：浙商证券：给予四方光电买入评级

浙商证券（601878）股份有限公司张建民,胥辛近期对四方光电进行研究并发布了研究报告《四方光电深度报告：国内气体传感器龙头，下游多元需求驱动成长》，本报告对四方光电给出买入评级，当前股价为112.61元。

四方光电(688665)

【资料图】

投资要点

国内气体传感器龙头，光学传感技术具备优势

公司专注气体传感器及分析仪业务，是国内稀缺的光学技术平台型企业，下游广泛应用于智家、汽车电子、工业过程等多个领域。同时公司向上游延伸，提升激光管、风扇、探测器等核心部件自产率，逐步实现供应链可控、有效降本。2017-21年公司实现营收、归母净利润CAGR51%、86%，业绩增长态势良好。

传统空气净化：环境电器渗透加速，拓展新产品、新市场巩固基本盘

气体传感器作为空气净化类环境电器核心部件，受益居民消费升级、建筑节能需求下新风系统等电器渗透率的提升。据中研普华产业研究院数据，预计2025年我国新风系统市场规模达877亿，五年CAGR30%。

公司是美的、飞利浦、松下、格力、海尔、小米等国际头部家电品牌供应商，一方面积极拓宽产品应用场景，有望提升在客户内部环境、清洁、厨房电器的整体搭载率继而巩固市场份额；同时具备开发国际头部客户的品牌影响力和外贸渠道力，海外市场拓展预期乐观。后续国内绿色智家消费政策相继落地、房地产政策趋暖叠加海外市场的拓展将支撑公司空气品质业务稳健发展。

车载业务：舒适类产品进入量产爆发期，安全类产品打开成长空间

疫情催化、健康观念升级提升座舱健康舒适系统需求；电动化趋势下动力电池能量密度提升催生安全类传感器需求。我们框算保守、乐观情况下25年汽车舒适类与安全类传感器国内市场空间分别为47亿、72亿。

公司是捷豹路虎、东风、长城、吉利、奇瑞、理想、小鹏等车企供应商，截至22Q3获得项目定点的车载传感器数量累计约1600万个，其中舒适类传感器进入量产阶段，热失控传感器已小批量供货，车载业务开始步入收获期。

新兴业务：下游应用多点开花，产能即将释放为公司提供业绩弹性

超声波燃气表：其使用优势及国家标准落地推动渗透率提升，公司自主设计可提供核心模块、整机等，随着产业园22年下半年投产，有望打开海内外市场。高温气体传感器：“国六”标准使发动机排放监测传感器市场扩容且国产替代需求广阔，公司已实现国内外主机厂项目定点及前装批量供应。医疗健康：不断完善产品线，积极组建医疗外贸团队加强海外市场拓展。

盈利预测与估值

预计公司2022-2024年实现收入6.04、9.85、13.26亿元，同比增长10.28%、63.11%、34.66%；实现归母净利润1.68、2.85、3.78亿元，同比增长-6.54%、69.67%、32.67%，对应EPS2.40、4.07、5.40元。首次覆盖，“买入”评级。

催化剂

车载热失控传感器取得定点项目；海外市场开拓超预期。

风险提示

新风系统渗透不及预期；汽车定点项目进展不及预期；其他风险

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券马良研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.99%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.3亿，根据现价换算的预测PE为34.23。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为115.31。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，四方光电(688665)行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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