东吴证券国际经纪：给予振华新材买入评级，目标价位86.0元

东吴证券国际经纪有限公司陈睿彬近期对振华新材进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：业绩符合市场预期，出货实现环比高增长》，本报告对振华新材给出买入评级，认为其目标价位为86.00元，当前股价为52.35元，预期上涨幅度为64.28%。

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振华新材(688707)

2022年Q3公司实现归母净利润3.4亿元，环比增长5.07％，处于业绩预告中值，符合市场预期。2022年前三季度公司营收99.04亿元，同比增长179.5%；归母净利润10.06亿元，同比增长286.18%；扣非净利润9.91亿元，同比增长290.51%。2022年Q3公司实现营收44.64亿元，同比增加205.79％，环比增长56.02%；归母净利润3.4亿元，同比增长210.63%，环比增长5.07％，扣非归母净利润3.35亿元，同比增长212.91%，环比增长5.27%。盈利能力方面，Q3毛利率为10.97%，同比降低2.63pct，环比降低7.4pct；归母净利率7.62%，同比增长0.12pct，环比降低3.69pct；毛利率环比下降主要系成本加成模式下均价上涨及库存收益减少所致。

Q3出货预计1.4-1.5万吨，环增50%左右，单吨利润下降但仍维持较高水平。公司Q3满产满销，我们预计出货1.4-1.5万吨，环增50%左右，创历史新高，主要受益于宁德等大客户需求释放及公司义龙二期产能释放，前三季度出货预计3.5-3.6万吨，我们预计Q4出货进一步向上，全年出货有望达5万吨+，同增50%+，23年出货我们预计达8万吨+。盈利方面，我们测算公司Q3单价达35万元/吨左右（含税），环比Q2增长10%左右，主要系碳酸锂价格上涨，我们测算Q3单吨毛利达3.3-3.4万元/吨，环比下降35%+，Q3单吨扣非净利2.3万元左右，环降25%左右，主要系低价库存消耗所致，Q4单吨扣非净利我们预计环比略降，全年单吨扣非净利维持近2.5万元左右。

三元产能建设加速，积极开拓钠电正极应用。公司22年底产能预计达8.3万吨，22H2起对沙文一期实行技改，我们预计23年Q1完成，公司规划新增10万吨高镍产能，预计24-25年分批投产。此外，公司自主研发单晶层状氧化物钠离子电池正极，目前已升级为第二代产品，在克容量、首效、碱度控制上均有改善提升，已进入中试阶段，目前已具备百吨级产能，我们预计23年实现出货。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024年归母净利润13.6/15.2/20.1亿元的预测，同增229%/12%/32%，对应PE17x/15x/11x，考虑钠离子电池放量在即，给予公司一定估值溢价，给予23年25xPE，对应目标价86元，维持“买入”评级。

风险提示：电动车销量不及预期，钠离子电池进展不及预期。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安庞钧文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.27%，其预测2022年度归属净利润为盈利11.89亿，根据现价换算的预测PE为19.46。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为68.0。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，振华新材（688707）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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