海通证券发布研究报告称，维持华恒生物(688639.SH)“优大于市”评级，预计2021-23年EPS为1.5/1.99/2.46元/股，结合可比公司估值，按照2021年14-15倍PS，对应合理价值区间67.5-75元。
海通证券主要观点如下：
3Q2021实现归母净利润0.4亿元，同比增长96.06%。
公司公告2021年前三季度实现营收6.21亿元，同比增长72.28%;实现归母净利润1.02亿元，同比增长19.85%;实现扣非后归母净利润0.91亿元，同比增长23.19%。其中3Q2021实现营收2.42亿元，同比增长136.56%;实现归母净利润0.4亿元，同比增长96.06%;实现扣非后归母净利润0.35亿元，同比增长142.68%。
成本上升，毛利率有所下滑。
2021年前三季度公司综合毛利率为30.53%，同比下降13.91个百分点，毛利率下滑是公司2021年前三季度归母净利润增速显著低于收入增速的主要原因。其中3Q2021公司综合毛利率为28.59%，环比略有下降1.35个百分点，同比下降12.1个百分点，三季度公司毛利率已现企稳迹象。
期间费用率下降，盈利能力略有提升。
2021年前三季度公司销售费用、管理费用和财务费用率分别为1.26%、12.47%和-0.16%，分别同比下降2.19、1.37和1.26个百分点。其中3Q2021公司营业费用、管理费用和财务费用率分别为1.34%、10.92%和-0.22%，分别同比下降2.77、5.49和3.46个百分点。
拟投资2亿建设7000吨beta丙氨酸衍生物，贡献新的业务增量。
公司公告拟投资不超过2亿元，在安徽华恒建设7000吨beta丙氨酸衍生物生产线，总建设期18个月。该行认为本次投资项目有利于公司扩大beta丙氨酸衍生物生产规模，增强市场占有率，项目达产后将成为公司又一新的收入和利润重要增长点。
风险提示：L-缬氨酸项目进展低于预期;L-丙氨酸价格下降;市场竞争加剧。