牧原股份商票逾期兑付玄机

2014年至2021年三季度，牧原股份（002714）的流动负债从16.5亿元飙升至657.56亿元，非流动负债从不足6亿元上涨至319.94亿元。

连夜发布32份公告，千亿“猪茅”牧原股份意欲何为？

12月上旬，针对近期备受关注的旗下超30家公司商票持续逾期一事，牧原股份发布公告澄清称，经核实，截至11月30日，23家子公司已完成全部逾期商票的兑付，尚有9家子公司存在逾期未支付商业承兑汇票合计1707.27万元；截至12月6日，公司9家子公司尚存逾期未支付商业承兑汇票合计755.98万元。

值得玩味的是，一天之后，12月7日晚间，牧原股份再次发布公告解释称，经公司与持票人、银行积极沟通处理，截至目前，前述755.98万元商业承兑汇票已全部兑付完毕。

彼时对于商票未兑付的原因，根据牧原股份的说法，公司未及时收到部分持票人的有效提示付款申请，并有持票人选择的清算方式不符合银行要求，“目前公司生产经营与现金流情况正常，截至2021年9月末公司货币资金余额为99.50亿元”。

不过，即便手握近百亿元货币资金，在澄清商票逾期的同时，12月6日晚间，牧原股份还披露了一系列融资计划，其中包括为确保公司有足够的生产经营和投资建设资金，公司及控股子公司拟向银行申请700亿元授信，具体融资金额将根据生产经营和投资建设的实际资金需求确定。

回应逾期兑付

事实上，牧原股份此次被曝商票逾期始于上海票据交易所披露的一份截至2021年11月30日持续逾期名单。

《国际金融报》记者查询官网发现，早在12月2日，上海票据交易所对外公示了384家承兑人在2021年8月1日至2021年11月30日出现3次以上付款逾期情况，其中牧原股份旗下超30家子公司作为承兑人出现在名单之中。

根据牧原股份的说法，经过核查，2021年8月1日-11月30日期间，其32家子公司付款逾期累计金额6947.14万元，其中逾期金额最多为764.47万元，逾期金额最少为23.3万元。此外，若根据逾期票据兑付情况而言，由于未及时收到部分持票人的有效提示付款申请的有30家，持票人选择的清算方式不符合银行要求有2家。

“公司已积极与持票人、银行沟通，推动商业承兑汇票的顺利兑付，保障持票人的合法权益。并且，针对相关情况出台了专项管理制度与措施，未来将加强管理，与银行、持票人保持积极沟通，避免类似事件再次发生。”牧原股份方面在公告中进一步指出。

“牧原股份的解释过于牵强，作为一种短期融资手段，商票的应用在国内十分广泛，对于牧原股份应该也并不陌生。”香颂资本执行董事沈萌对《国际金融报》记者表示，“作为融资方将逾期责任推给持票方未提示，不符合常理，牧原股份自己的财务系统应更清楚自己的资金状况。另外，所谓商票清算方式不符合银行要求，这原本是双方及银行协商的问题，并不能作为逾期的理由。”

记者注意到，根据三季报，截至2021年9月底，牧原股份657.56亿元的流动负债规模中，应付票据为69.52亿元，占比超过10%。

大规模融资

除了澄清逾期兑付，披露一系列融资计划亦是牧原股份前述30余份公告的重点。

除拟向银行等金融机构申请不超过700亿元的授信额度，按照牧原股份的计划，2022年公司拟开展融资租赁业务进行融资，采取售后回租等形式向非关联融资租赁公司或银行申请融资，融资额度不超过30亿元，每笔融资期限不超过8年(含8年)，有效期亦为2022年全年。此外，牧原股份还增加了向控股股东牧原实业的借款额度，计划借款不超过50亿元，用于公司生产经营和发展。

成立于1992年，由创始人秦英林夫妇靠22头猪起家的牧原股份，此前一直偏居大本营河南地区，2014年是这家企业的转折点。这一年年初，牧原股份正式于深交所中小板上市。上市首日，其总市值为83.88亿元，成为南阳市彼时市值最大的上市企业。

此后几年，牧原股份走上了“激进”扩张之路。2014年至2020年，该公司的生猪出栏量由从不足200万头至超过1800万头，营业收入从2014年的26亿元增长至2020年的562.77亿元。12月7日，牧原股份在回应相关投资者提问时称，公司2021年全年出栏量预计在4000万头左右，且该目标可实现性较强。

但营收与债务往往是一墙之隔。随着经营规模的扩大以及项目建设的推进，牧原股份负债规模也不断增长。财报显示，2014年至2021年三季度，牧原股份的流动负债从16.5亿元飙升至657.56亿元，非流动负债从不足6亿元上涨至319.94亿元，截至2021年9月底，牧原股份负债合计高达977.50亿元。

债台高筑之下，融资也成为牧原股份的关键词之一。记者留意到，今年9月，牧原股份发行了95.5亿元的可转债，扣除发行费用后，募集资金净额约为95.29亿元。按照规划，其拟将募集资金中的51亿元投入23个生猪养殖项目，19亿元投入4个生猪屠宰项目，25.5亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金。一个多月后，牧原股份再度公布了一份定增预案，计划向牧原实业募资不超过60亿元，发行价格40.21元/股，在扣除发行费用后用于补充流动资金。

“公司10月份公布了2021年度非公开发行A股股票预案，目前相关准备工作正在稳步推进；结合市场情况，预计最快在预案公布半年后可完成发行。”11月13日，牧原股份在一份投资者关系活动记录表中称，公司近期融资情况正常，融资成本也保持了相对稳定的状态，随着公司经营规模的扩大，整体融资难度较前几年有所下降。现阶段，公司内部要求融资业务保持动态平衡，在融资端保证现金流净流入。

此外，牧原股份在上述记录表中称，公司近半年对在建工程进行了更加严格的管理，对完工进度低于50%的非必要在建工程暂停施工，对完工进度超过50%的在建工程实施一事一议。明年新增资本开支将优先满足公司该部分在建工程的完工。