商票逾期，股价腰斩，2000亿“猪茅”怎么了？“二师兄”止跌回暖，股价还能起飞吗

最近，“猪茅”牧原股份（002714）的烦心事有点多。

12月15日晚间，牧原股份发布公告称，评级机构中诚信下调公司的评级展望至负面。

下调的直接原因是，牧原旗下32家子公司商票逾期，涉及逾期商票金额6947.14万元。

牧原股份的三季报显示，公司第三季度亏损了8.22亿元。二级市场上，牧原股份的股价较年初的最高点已跌去近一半。

猪周期低谷，养猪企业的日子都不好过。机构预计，明年将迎来猪周期拐点，届时牧原的股价能够收复失地吗？

旗下32家子公司商票逾期

12月15日，牧原股份发布公告称，公司共有32家子公司出现商业承兑汇票付款逾期，涉及逾期商票金额6947.14万元。

评级机构中诚信国际认为，这反映出牧原在商票管理等内控制度上有待提高，决定将其评级展望由稳定调整为负面，维持其AA+的主体信用等级；维持“19牧原01”“20牧原MTN001”“20牧原MTN002”和“牧原转债”AA+的债项信用等级。

对此，牧原股份解释称，由于周期下行，生猪养殖行业财务指标普遍恶化，评级被下调、被评级机构关注情况较为普遍。

目前公司经营情况正常，此次评级展望调整不会对公司的经营环境、偿债能力产生影响。

申万宏源首席市场专家桂浩明对中国财富表示：“商票违约事件反映了牧原在现金管理上存在问题，这背后也跟企业前一段时间扩张过快有关。在猪肉价格出现大幅下调的情况下，牧原仍继续高强度地扩张规模，很可能会带来一些不理想的效果。公司发展还是应该张弛有度。”

财经评论员郭施亮认为，中诚信国际下调牧原股份的评级，反映出市场担心牧原前期的扩张速度过快，在极端猪周期下，债务压力骤增，商票逾期可能成为引发企业资金链风险的催化剂。

为了安抚投资者，牧原股份表示，未来将继续专注主业，持续降本增效，提升公司盈利能力，同时表示将采取加强商票管理、保障存续债券兑付等应对措施。

近三年来首次出现季度亏损

牧原股份的三季报显示，前三季度公司实现归母净利润为87.04亿元，同比下滑58.53%。第三季度公司实现归母净利润亏损8.22亿元，同比下降108.05%。

这也是该公司自2019年第二季度以来，首次出现的季度亏损。

令人担忧的还有公司在二级市场的表现。

今年初，牧原股份曾创下91.3元/股（前复权）的高点，但之后就一路下跌。截至12月16日收盘，牧原股份报47.75元/股，股价较年初接近腰斩，市值超2500亿元。

郭施亮认为，牧原的股价腰斩已经在一定程度上反映出市场的悲观预期。“猪周期下的猪价大幅下跌，已经超出了市场预期。即使是成本控制能力较强的猪企，也面临着不少冲击和压力。此外，牧原前期过快扩张的操作，增加了亏损的风险，在募资需求升温背景下，更考验着企业的资金链状况。”

桂浩明表示：“在年初牧原股价创新高的时候，也有人曾经质疑，在猪肉价格普遍回调情况下，牧原为什么还能持有这么高的收益。这个疑问到现在也没有得到非常理想的解释，这也是导致其股价快速下滑的一个原因。”

猪价回暖，股价还能起飞吗？

近期，国内生猪市场出现了一定的回暖。

据搜猪网统计数据，11月生猪出栏均价从月初的16.04元/公斤反弹至月末的17.89元/公斤，涨幅11.53%。近期，猪价累计涨幅达到74.09%。

牧原股份的销售数据显示，11月份，公司销售生猪387.4万头，销售收入67.67亿元；公司商品猪销售均价15.96元/公斤，比10月份上升34.34%。

中金公司（601995）研报指出，本轮猪周期大概率在2022年二季度末逐步走出。

“二师兄”涨价了，公司的股价明年有没有收复失地的可能?

桂浩明认为，牧原股份更大的问题，在于本身的财务诚信。“这次商票违约事件，反映出很多人可能对其财务数据还有一定的怀疑。只有消除投资者的怀疑，股价才能真正上去，牧原在这方面还有很多工作要做。”

郭施亮说：“假如明年猪价开始触底回升，并快速回归至猪企成本线之上，那么牧原等猪企的问题会得到有效缓解。”

目前，猪企亏损已经成为一种共性现象，猪价走势影响到猪企的资金链以及经营状况。在市场极度悲观之际，或许就是行业的阶段性底部。

（提示：以上信息仅供参考。市场有风险，投资需谨慎。）