圆通速递 单价同比提升超10% 智能化设备提升效能

圆通速递（600233）发布的11月经营数据显示，公司完成业务量17.45亿件，同比增长13.38%，实现快递营收45.12亿元，同比增长27.35%，单票收入2.59元，同比增长12.33%。1-11月公司累计完成业务量149.6亿件，同比增长34.07%，实现总营收335.52亿元，同比增长32.76%，单票收入2.24元，同比下滑0.98%，降幅大幅收窄。

单票价格同比、环比双增长：随着价格战的放缓，公司单价持续向好，最新发布的11月数据显示，单票收入2.59元，同比上涨0.29元(+12.33%)，环比提升0.3元(+12.93%)，这已是公司连续4个月单票价格回升，且环比提价幅度符合我们预期，较2019、2020年环比0.16元有较大幅度的上涨，价格企稳回升态势明显。按照行业惯例旺季提价以及政策严监管下，快递单价有望持续温和上升，带动公司盈利弹性明显改善。

业务增速略有放缓：从快递件量看，公司11月完成业务量17.45亿件，同比增长13.38%，增速较10月下降6.04pct，主要是受去年高基期(42.5%)和电商消费增长乏力影响。数据显示，天猫双十一期间增速仅8.45%，京东同比增28.6%，低于2020年32.8%。但从网购渗透率数据看，11月实物商品网上零售额占社零比重31.9%，同比增长1pct，环比提升7.3pct，随着下沉市场消费升级、内容电商、社区团购的崛起，网购渗透率仍将持续提升，快递有望继续保持较快增长。

智能化设备助力效能提升：公司11月市场份额15.4%，在单价同比大增下仅下滑0.4pct，表明公司经过2年的内部改革，通过扩充升级网络产能(自有转运中心、机器设备、干线运输车辆、IT系统)和航空运力下，大幅提高了时效和服务品质，同时调整36个考核项目，针对网点的升级投诉、虚假签收、及时揽收等考核项目进行调减优化，持续为快递网点减负，对举措促进业务量的提升和经营效率的改善。

在政策监管加强背景下，以及行业旺季效应下，价格底部确定，随着价格中枢的上移，公司盈利能力有望持续改善。我们上调2022年盈利预测，预计2021、2022年分别实现净利润15.60亿元、20.19亿元(原17.84亿元)，YoY分别为-12%、YoY+29%，EPS为0.45元、0.59元。当前A股股价对应P/E为38倍和29倍，维持买入投资建议。