杭锅股份 熔盐储能先锋 打开广阔市场

杭锅股份（002534）正逐渐成为能源利用整体解决方案供应商(发电、储能、机组灵活性改造等)，是我国规模最大、品种最全的余热锅炉开发和制造基地，燃机余热锅炉领域的世界龙头，同时积极开拓节能环保其他领域设备。公司深耕光热发电十余载，将光热储能技术模块迁移至物理储能领域，具备深厚的产业基础与实践经验，西子航空零碳工厂储能项目示范意义重大，推动商业化大潮来临。

储能行业迎来高速成长期

储能分为物理储能和化学储能;其中，物理储能包括抽水蓄能、熔盐储能和飞轮储能等，化学储能包括电池储能和氢能储能等。不同储能形式的技术成熟度和应用场景各有差异，目前抽水蓄能规模最大，全球和国内占比均在90%左右。新型储能正迎来高速发展，其中，电化学储能装机量快速提升，2017年-2021年上半年，国内市场规模CAGR接近90%;熔盐储能(储热)技术成熟度高，已经完成商业化示范试点(杭锅股份西子零碳工厂项目)，商业空间潜力大。储能是解决新能源间歇性和不稳定性、提高常规电力系统和区域能源系统效率、安全性和经济性的重要手段，叠加国家系列支持政策出台，储能市场正迎来爆发。

熔盐储能大有可为

环保压力下，传统以燃煤为主的供热方式(热电厂和锅炉房)面临的碳减排压力较大，燃煤供热的模式将逐步被替代或改造，其中，低品质供热适用于灵活性改造(赫普能源的模式);高品质的供热可替代为熔盐储能供热和天然气供热等。熔盐储能供热技术成熟，其主要利用谷电作为热量来源，来满足工业园区(如化纤造纸)等的大规模蒸汽需求。随着国家分时电价机制的政策出台，一些地区(如广东、广西、江苏等地)峰谷电价差进一步拉大，熔盐储能供热模式已初步具备经济性(即较天然气供热等模式成本更低，如在广东省，熔盐储能供热成本为267元/吨蒸汽，低于燃气供热成本279元/吨蒸汽，替代燃煤供热更为理想)。仅考虑工业领域蒸汽和热水需求，熔盐储能供热的存量改造年需求量为1797亿元，一次性固定投资为6927亿元，熔盐储能市场大幕已徐徐拉开。

盈利预测

暂不考虑赫普能源的收购增厚，同时考虑到原材料价格变化对公司盈利水平的影响，我们调整公司盈利预测，预计2021-2023年净利润为5.06/8.52/11.72亿元(前值为：5.84/8.05/10.57亿元)，对应估值为42/25/18倍。公司是国内熔盐储能先锋，随着熔盐储能供热商用化大潮来临，公司有望充分受益，储能业务价值有待重估，我们上调至“买入”评级。