业绩大增股东却趁机套现 亿联网络SIP销冠含金量存疑

亿联网络（300628）在1月中旬发布的2021年业绩预增公告称，公司营收和净利润预计均维持超过20%的增速。但就在业绩预增公报发布一周后，亿联网络于1月21日又发布了一则减持公告，其股东厦门亿网联公司（以下称“亿网联”）拟在未来6个月内减持220万股股份。

统计数据显示，亿联网络自2020年以来已持续遭到大股东减持，累计减持变现逾7亿元。同期，市场上不时出现一些对亿联网络的质疑声，在亿联网络业绩持续“向上”的同时，大股东持股比例却持续“向下”，在这不协调的步调背后究竟发生了什么事？

业绩与大股东持股背道而行

在通信设备行业，以SIP话机产品驰骋全球的亿联网络，因其比肩茅台的净利润率备受市场关注。在业绩高速增长的支撑下，公司的总市值持续霸榜行业前列。

统计数据显示，截至1月23日，在96家通信设备上市公司中，亿联网络以751.9亿元总市值位列行业第2位，净利率也高居行业第2位，净资产则位列行业第11位。即使在整个A股市场，亿联网络的净利率排名也连续多年稳居百强榜。

1月14日，亿联网络发布的2021年业绩预告称，报告期内预计实现营业收入35.81亿元至38.01亿元，同比增长30%至38%；预计实现净利润15.73亿元至16.62亿元，同比增长23%至30%，依然维持上市以来的高速增长态势。

但亿联网络优秀的经营业绩，却没能阻挡大股东持续减持变现的步伐。公司1月21日发布的公告称，因部分股东个人资金需求，公司持股6.25%的股东亿网联拟在未来6个月内减持220万股股份。企查查信息显示，参与此次减持计划的亿网联的股东分别为陈智松（持股45.66%）、卢荣富（持股33.33%）、张惠荣（持股4.17%）等。

统计数据显示，2021年以来，亿联网络的股东吴仲毅、卢荣富、周继伟相继通过大宗交易减持公司股份450万股，三人合计套现3.59亿元。此外，陈建荣在2020年通过竞价交易减持套现1.03亿元；吴仲毅在2020年6月份减持300万股，成交均价为59.03元，套现1.77亿元。

另据亿联网络公告披露，2021年12月份，公司特定股东陈建荣的100万股股票减持计划完成，此次大宗交易的减持价格分别为78.44元/股、89.29元/股，共计套现8312.63万元。据此计算，截至2021年12月26日，上述股东自2020年以来已合计减持上市公司股份变现约7.22亿元。

据悉，陈智松、吴仲毅、卢荣富、周继伟合计持有上市公司股权比例超过50%，而特定股东陈建荣与陈智松为兄弟关系。

亿联网络作为通信行业的绩优股，持续遭到控股股东的减持套现，背后是否另有蹊跷？

事实上，近两年来市场上不时传出对亿联网络的质疑声，包括“收入几乎来自海外市场”“毛利率净利率超高”“绝大部分资产是理财产品”“募投项目收益率超高”以及“海外经销商的真实性”等等，甚至一度引发监管部门的严厉问询。

业内人士认为，其中一个最大的争议在于，公司的核心产品“SIP话机”真实的市场需求以及公司SIP话机销量在全球市场占有率第一的含金量到底有多高。

SIP话机销量冠军受质疑

亿联网络的主营方向是面向企业提供统一的通讯解决方案，截至目前，公司的主营业务包括三大产品线，分别是桌面通信终端、会议产品、云办公终端。其中，SIP话机是公司的核心产品，近年来在营收中的占比达到70%至80%；公司的毛利率持续维持在60%以上。

亿联网络认为，公司的高速增长是建立在“SIP话机市场持续高速增长”的基础上。公司一直强调，公司的SIP话机销售在全球市场占有率第一。公司还称，近年来在SIP话机业务上持续投入大量研发力量。

“SIP话机就是网络电话，是IP话机的一种。”通信行业独立分析师付亮告诉《》记者，这种技术并不复杂，早在20世纪90年代就已经商用化，新一代产品集成了更多新技术，但本质上依然是替代传统固定蜂窝电话的“升级版”。

一位业内人士对《》记者直言，SIP话机的浪头现在已过去了。近年来，通信行业的技术和产品迭代加速，进入5G时代和元宇宙新纪元后，加之疫情的影响，腾讯视频、钉钉、zoom等各类“软件+移动手机”平台已为很多企业提供了线上办公解决方案。

付亮也认为，现在SIP话机虽然还有一定市场空间，但需求量已有限，作为“前辈大哥”的国际品牌宝利通都已在该领域日渐式微。

值得注意的是，亿联网络引用的单一第三方机构Frost&Sullivan（“弗若斯特 沙利文”，以下简称“沙利文报告”）的相关行业报告来佐证SIP话机行业的发展前景也存在诸多疑点。

早在2017年初上市前夕，亿联网络曾在招股书中称，“全球SIP电话终端市场增长强劲”。公司在招股书中24次引用沙利文报告数据称，“以销售量计算，公司于2015年全球及中国的SIP电话终端的市场份额分别为20.0%及29.2%，为全球第二大、中国最大的SIP电话终端供应商”。

亿联网络还在2018年、2020年的年报中引用沙利文数据称，Frost&Sullivan的报告显示，2017年公司的SIP电话业务市场份额为26%，居全球第一位；2019年亿联网络SIP话机业务2019年的市场份额为29.5%，位居全球第一。

亿联网络频繁引用第三方机构沙利文的研究报告，一度引发交易所的关注，在此前曾在问询函中要求亿联网络回复沙利文所称的“公司的SIP话机业务市场份额位居全球第一”的依据，并就公司是否核实过相关数据等予以回复。

也有媒体提出质疑称，此前涉及造假的瑞幸咖啡、辉山乳业等多家公司也都曾引用沙利文研究报告，认为第三方机构与某一家具体的公司合作发布报告的行为，“会影响这份报告的客观性、准确性和严谨性”。

第三方报告数据前后“打架”

《》记者对亿联网络补充披露的数据计算后发现，其引用的沙利文报告数据前后出现较大偏差。

根据沙利文发布的报告，“按销售量计算，全球SIP电话终端市场规模于2015年达到900万件”、“2019年预计进一步增至2050万件，2015年至2019年复合增长率为22.9%。”

亿联网络此前在年报问询函回复中曾披露，2019年SIP电话实际销量为389.9万件，按照公司占据全球29.5%的市场份额计算，2019年全球SIP电话实际销量应为1321.69万件，远远低于此前招股书中引用的“2019年预计进一步增至2050万件”的表述。

在2015年全球SIP话机销量900万件的情况下，公司2019年SIP电话的实际销量为1321.69万件，据此计算，公司在2015年至2019年SIP电话销量实际增长1.47倍，复合增长率仅为10%，远低于报告中所预测的“2015年至2019年复合增长率为22.9%”的描述。

另外值得一提的是，沙利文在2019年发布的报告显示，亿联网络SIP话机2018年的全球市场份额为27.3%，未来5年市场增长率按出货量计算约为6.9%。业内人士认为，这意味着亿联网络高速增长的行业基础“SIP话机市场持续高速增长”的现状已经发生了变化。

一位匿名的会计专家对《》记者表示，预测数据和实际数据产生较大差距可能出于多重因素。在实际经营过程中，行业发展现状可能会受到政策变化、技术迭代等客观条件的影响，这些因素都会对第三方咨询机构的专业水平构成考验。实际数据低于预测数据，说明第三方咨询机构当时给予的预测过于乐观。

针对上述疑问以及数据“打架”方面的问题，《》记者专门向上市公司发送了采访提纲进行详细了解，但公司董秘办负责人回复称，建议参看相关研究报告，以公司财报及投资交流会的内容等公告为准。

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