包钢金石项目顺利推进 金石资源：公司萤石年产量45万吨左右 现阶段主要的需求还是以传统需求为主

金石资源（603505）（603505.SH）在近日接受机构调研时表示，公司萤石年产量45万吨左右，现阶段主要的需求还是以传统需求为主，但近年来新能源领域对氟的需求增量比较大。另外，萤石的价格这两年在2300-2900元/吨左右波动。浙江江山的六氟磷酸锂项目现在第一期的各项施工准备工作完成。

萤石采选是金石资源的主业，公司现有在产单一矿山8座，萤石保有资源储量约2700万吨矿石量，对应矿物量约1300万吨。供给端看，现在公司年产45万吨左右的产量，希望5年内能达到150万吨左右的萤石产量；需求端看，现阶段主要的需求还是以传统需求为主，如制冷剂等，自2021年下半年以来，新能源领域对氟的需求增量比较大。另外，萤石的价格这两年在2300-2900元/吨左右波动，没有大的突破，我们理解这个价格主要还是受传统需求不太景气的影响，新能源的增量需求对价格的带动在现阶段并未有明显体现。

与包钢合作的“选-化一体化”项目2021年5月和7月完成两条中试生产线的调试，之后接收了包钢原有的10万吨/年产量的萤石选矿生产线。总体来说，选矿项目的建设进度和产品品质基本达到预期，目前正在推进新生产线的建设和全面技改。

值得注意的是，金石资源在近期发布年度业绩快报，预计公司2021年实现营收10.43亿元，同比增长18.64%；实现归母净利润2.45亿元，同比增长2.91%；实现扣非归母净利润2.44亿元，同比增长8.94%。开源证券称，金石资源整体业绩符合预期，各类萤石产品产销量均有所上升，但由于新建项目尚未产生效益、项目相关的期间费用投入较大，以及原材料涨价等因素导致生产成本上升，净利润增长幅度不及营收增长幅度。据了解，截止2021年11月底，包钢金石选矿项目已完成山上萤石生产线技术改造，并全线进入正式生产状态，2021年底由年生产萤石精矿10万吨提升到15万吨生产能力，预计到2022年11月可实现萤石粉产能60.83万吨，项目进展顺利，超出预期。公司发展战略立足长远，包钢金石项目顺利推进，并将向下游不断延伸，开辟新的业务增长点。

金石资源浙江江山的六氟磷酸锂项目于2021年10月中旬与浙江衢州江山经济开发区管委会签约，现在第一期的各项施工准备工作完成。金石资源认为，六氟磷酸锂接下来可能过剩，因此公司测算这个项目并非因为该产品目前有极高的利润回报。公司做此项目是出于几方面的考虑：一是公司业务要从资源端往下游新能源领域拓展，六氟是比较好的切入口，因为氟资源成本在六氟磷酸锂的占比不小，二是这个产品离资源端相对比较近，三是公司在包头布局了“选-化一体化”项目，未来有很大的氢氟酸产能投放，而氢氟酸是六氟的重要原材料。

在谈及对萤石2022年的价格的判断时，金石资源表示由于这两年下游传统需求受房地产、空调、冰箱以及出口影响不是太景气，加之公司还是秉承长期主义，公司没有太多关注今年短期价格波动，当然事实上也是很难判断一个小的涨跌幅度。需求方面，目前按公司理解还是以传统的制冷剂等的需求为主，新能源方面的应用暂时可能对需求和价格的带动还不是很明显。全球产销格局方面，我国萤石品质较优，含杂质较少，而国外像墨西哥矿含砷较高，南非原矿品位较低，蒙古精粉品位较低且含磷高，其应用都有一定限制。

关于大家关注的磷矿回收利用制作氟硅酸，金石资源认为可持续观察一段时间，目前看应是萤石制备氢氟酸的补充，这一块在国外的趋势看，大概不超过20%占比，这几年在下降。公司也了解到目前国内大概有8-10万的氢氟酸产能来自于磷化工副产，远期规划的可能有20多万吨产能。磷矿提氟是萤石制备氢氟酸的补充，不太可能完全取代从萤石中提取氟元素。并且目前技术上也不是所有的公司都能做到，有一定的不确定性。

具体调研内容如下：

一、近期行业及公司情况的简要介绍

金石资源于2017年5月在上交所主板上市，一直以来专注于国家战略性矿产资源萤石矿的投资与开发，以及萤石产品的生产和销售，是我国非金属矿采选行业第一家上市公司，也是目前萤石行业唯一上市公司。2021年以来，公司业务有所拓展，一是资源端，我们从单一萤石矿的采选进入到伴（共）生矿的选矿领域；二是产业链的延伸，我们借助与包钢合作项目的“选-化一体化”进入到下游氟化工领域，同时我们在浙江衢州江山化工园区布局了2.5万吨的含氟锂电材料产能，作为公司进入新能源领域的起点。我主要从三个方面介绍一下行业和公司近期的情况：一是萤石行业的供给和需求情况，二是包钢项目“选-化一体化”的进展情况，三是位于浙江江山化工园区的六氟磷酸锂项目的基本情况。

（一）萤石行业及供需情况的简要介绍

萤石采选是我们的主业，公司现有在产单一矿山8座，萤石保有资源储量约2700万吨矿石量，对应矿物量约1300万吨，截至目前，我们的业务收入和利润大多来源于单一萤石矿山，这是我们的“基本盘”。供给端看，据统计数据，全球和我国这几年总体比较平稳，全球产量在700多万吨，我国在400-500万吨左右。现在我们公司年产45万吨左右的产量，市场份额不高，主要是行业还呈现“小散乱”特征，市场集中度不高。公司在2020年年报中提出的目标是希望5年内能达到150万吨左右的萤石产量，是由三部分组成的：一是现有的矿山和选矿厂的产能，2021年公司萤石产品的目标产量是45万吨；二是包钢项目伴生矿选矿，即我们与包钢股份（600010）等4家单位成立的合资公司“包钢金石”，目前计划是5年内达到80万吨/年的产能；三是我们会继续关注行业内优质的单一矿山的并购。需求端看，现阶段主要的需求还是以传统需求为主，如制冷剂等，近两年传统需求总体感觉是“不温不火”，新能源方面的需求在现阶段还没有明显体现。但自2021年下半年以来，公司受到投资者较多的关注，大多是因为大家看到了新能源领域对氟的新增需求将可能异军突起，比如六氟磷酸锂、PVDF、光伏面板的清洗等，对氟的需求增量比较大，这个确定性是比较大的。另外，萤石的价格这两年在2300-2900元/吨左右波动，没有大的突破，我们理解这个价格主要还是受传统需求不太景气的影响，新能源的增量需求对价格的带动在现阶段并未有明显体现。总体而言，萤石行业中，公司的龙头地位是比较稳固的，对未来的增量需求我们也比较有信心。但新能源对氟的增量需求何时到来或者说“爆发”，这个时点较难判断，也要看大家是短期投资还是长期投资，所以也建议大家注意投资风险。

（二）与包钢合作的“选-化一体化”项目

该项目于2021年3月下旬签约，4月初成立萤石选矿公司，5月和7月完成两条中试生产线的调试，之后接收了包钢原有的10万吨/年产量的萤石选矿生产线。总体来说，选矿项目的建设进度和产品品质基本达到预期，目前正在推进新生产线的建设和全面技改；氟化工项目，因涉及到的前置审批环节较多，目前正在施工图设计、设备采购和前期安评、环评、能评等的报批工作。项目的具体进展大家届时可关注公司定期报告。

（三）位于浙江江山的六氟磷酸锂项目

本项目于2021年10月中旬与浙江衢州江山经济开发区管委会签约，现在第一期的各项施工准备工作完成，公司会争分夺秒抢时间，争取第一期早日带料投产。但是这个项目我们是第一次做，在土建和设备安装完成后，技术方面可能需要调试和磨合，具有一定不确定性。从公司角度希望能尽快完成一期的建设和投产。综上，总体而言，这两年对金石资源来说，是比较关键的，是原有业务的转型升级，是产业链的延伸，让我们打开了原有单一萤石业务的“天花板”，初步形成了萤石资源端、下游氟化工和新能源含氟锂电材料三个板块。

二、投资者关注的主要问题

问：萤石全球产销格局如何？

答：萤石是我国的优势矿种，我国储量约占全球15%，储量最多的是墨西哥，其次是南非和我国，但是我国过度开采比较严重，近些年来我们产量一直占到全球近60%。总体来说，我国萤石品质较优，含杂质较少，而国外像墨西哥矿含砷较高，南非原矿品位较低，蒙古精粉品位较低且含磷高，其应用都有一定限制。

问：包钢项目为何只生产90%左右的较低品位萤石粉，是技术达不到还是考虑成本？

答：我们公司王董事长在2020年报中有比较详细的关于技术的介绍。包钢项目的模式，我们称之为“选-矿一体化”，主要是应用了两个技术，一是从伴生矿中提炼出萤石，但这个萤石先天的品位是相对较低的，如果单独对外销售价格也不及我们常规的96%以上品位萤石精粉的价格；二是将低品位萤石粉制成氢氟酸的技术。这两个技术同时应用，才能将这个资源的综合利用、循环经济发挥出最大的效益。选择做到90%左右的萤石粉，经过我们的测算，是相对来说既经济合理又能在品质上满足我们自己做氢氟酸的需求。

问：新能源这块对全球萤石需求的增量公司如何判断？

答：公司做了一些研究，也和下游厂家、研究机构有一些基于实践的沟通，综合各条技术路径综合考量，我们比较认可“单吨六氟磷酸锂消耗3吨萤石粉”的计算口径。现在，新能源车和六氟的增量，以及PVDF、光伏面板等下游需求，市场有些公开的数据，建议大家可以自己测算一下。我们对新能源领域对萤石的增量需求抱有信心。

问：萤石在市场上目前的需求和库存情况大致如何？

答：需求方面，如我前面介绍的，目前我们理解还是以传统的制冷剂等的需求为主，新能源方面的应用暂时可能对需求和价格的带动还不是很明显。库存方面，我们这个行业格局总体是小散乱，其实并没有一个官方这方面的统计，我们可以提供两点信息供参考：一是萤石行业的总体盈利水平还是不错的，尽管目前没有看到明显涨价，但是我们公司过去毛利率达到50%左右，中小矿山盈利能力可能比我们还强一些；二是中小矿山还是有些危机感，主要是国家和政策的监管也是越来越严，比如安全、环保、绿色矿山等。库存没有具体的准确数据，分析仅供参考。

问：公司近期推出回购计划是基于什么考虑？

答：这个最主要还是看好公司的未来，看好萤石行业的未来发展空间。公司上市时净融资大概1.8亿，其实这几年现金分红和2020年推出的回购已经达到3.1亿，董事长个人增持了5700多万，总额约3.7亿。这次又推出5000-10000万的回购计划，公告后立刻开始了回购，本次回购金额已达6000多万。最主要是看好公司未来发展，另一方面公告的计划用途为股权激励，因为新的业务板块陆续引进很多高层次的技术和管理人才，下一步还是要考虑股权激励计划。

问：对萤石2022年的价格是否有一个判断？

答：坦率地说，公司对短期的价格波动没有太关注。主要是两点考虑，一是这两年下游传统需求受房地产、空调、冰箱以及出口影响不是太景气，二是公司还是秉承长期主义，看的更长远一些，我们对未来新能源这块对氟的需求持相对乐观态度，但是这个时点是今年，还是2023或是2024或者哪个时点到来，我们判断不了。基于上述两点，我们没有太多关注今年短期价格波动，当然事实上也是很难判断一个小的涨跌幅度。

问：萤石的进口问题？

答：萤石是我国的优势矿种，过去我们一直是净出口国，但是2019年前后，我们成了净进口国，国家环保和安全等各方面管控比较严格的原因导致供给难有大的新增可能是因素之一。2020年和2021年上半年，进口比较多，但是2021年6月以后断崖式下降，可能有疫情原因，也可能与其品质不够好有关，比如墨西哥进口的含砷较高，这需要再观察一段时间。但萤石总体而言我国是有优势的，我们理解新能源的需求也是一个全球的趋势，在这样的大背景下，萤石的供需应该放在全球来看。当然，我们会持续关注海外资源，特别是有无新增大的矿山投产的情况。

问：公司产品的主要销售方式？是直销还是通过经销商？

答：公司主要产品是酸级萤石精粉和高品位块矿。其中酸级萤石精粉主要用于下游氟化工企业，这个基本上是以直销为主；高品位块矿，在南方地区，我们大约有一半以上是直销给下游钢厂等冶炼企业的，也有一部分通过经销商销售，北方地区主要是内蒙古翔振公司的产品目前还需要通过经销商销售。另外，产品品质和价格方面，北方地区也不如南方地区，具体的我们在去年年报中有分类说明。

问：包钢合作中，氟化工项目的进展？

答：目前主要在做前期的设计、报批等工作。具体进展待落实后，我们在定期报告中予以具体说明。

问：公司为何考虑在江山做六氟磷酸锂项目，是否考虑未来这块产能会很快过剩？

答：公司有充分的思想准备认为六氟磷酸锂接下来可能过剩，因此公司测算这个项目并非因为该产品目前有极高的利润回报。我们做此项目是出于几方面的考虑：一是公司业务要从资源端往下游新能源领域拓展，六氟是比较好的切入口，因为氟资源成本在六氟磷酸锂的占比不小，二是这个产品离我们资源端相对比较近，三是公司在包头布局了“选-化一体化”项目，未来有很大的氢氟酸产能投放，而氢氟酸是六氟的重要原材料。我们希望在六氟产能充分释放的时候，我们能占有资源端的成本优势和技术方面优化改善的“后发优势”。但我们是第一次做这个项目，其投产时间和成本优势能否如期实现，具有不确定性，也请大家注意投资风险，关注公司公告。

问：公司对磷化工副产的氟硅酸技术如何看待？是否会对萤石行业有一定冲击？

答：大家关注的磷矿回收利用制作氟硅酸我们认为可持续观察一段时间，目前看应是萤石制备氢氟酸的补充，这一块在国外的趋势看，大概不超过20%占比，这几年在下降。我们也了解到目前国内大概有8-10万的氢氟酸产能来自于磷化工副产，远期规划的可能有20多万吨产能。我们的观点是，磷矿提氟是萤石制备氢氟酸的补充，不太可能完全取代从萤石中提取氟元素。并且目前技术上也不是所有的公司都能做到，有一定的不确定性。

问：公司近年的资本开支比较大，是否有再融资计划？

答：目前暂时还没有明确的再融资计划。一方面近年现金流不错，另一方面相关项目均分期建设和投产，我们希望项目一期投产后能陆续自行运转。具体看公司发展需要。

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