CDMO业务表现亮眼 普洛药业2021年净利同比增长17%

普洛药业（000739）（000739.SZ）3月10日公告，2021年，公司三大业务均实现了较快增长，实现营收89.43亿元，同比增长13.49%；实现归属于上市公司股东的净利润9.56亿元，同比增长17%。

《经济参考报》记者注意到，继去年第三季度净利增速骤降至4.03%后，普洛药业第四季度净利增速继续下滑至3.65%，创2018年来新低。去年第四季度，顶流基金经理谢治宇与赵蓓等有所加仓。股价方面，普洛药业3月10日涨停，报收32.15元/股，公司总市值378.9亿元。

第四季度净利增速创2018年来新低

普洛药业是一家集研究、开发、生产的大型综合性制药企业，公司主营业务涵盖原料药中间体、合同研发生产服务（CDMO）、制剂业务和进出口贸易业务等。其中，原料药中间体包括口服头孢系列、口服青霉素系列等；合同研发生产服务包括研发服务、商业化人用药项目、商业化兽药项目等；制剂产品包括抗感染类、心脑血管类、精神类和抗肿瘤类等。

2021年，在克服企业外部发展环境持续变化、不确定因素增加，人民币汇率波动、原材料及国际运输成本上涨等困难下，普洛药业最终实现业绩稳健增长。

年报显示，普洛药业2021年实现营收89.43亿元，同比增长13.49%；实现归属于上市公司股东的净利润9.56亿元，同比增长17%；实现扣非净利润8.33亿元，同比增长20.53%。

图：普洛药业2021年度主要财务数据 图片来源：公司2021年年报

不过，整体高增之下亦有隐忧。

一方面，普洛药业现金流状况较差。年报显示，截至2021年末，普洛药业经营活动产生的现金流量净额为6.12亿元，同比下滑42.26%，其中，去年第四季度普洛药业经营活动产生的现金流量净额为-4921.22万元。对此，普洛药业解释称是由于去年应收账款、存货等流动资产同比增加导致。

《经济参考报》记者注意到，2021年，普洛药业经营活动现金流入合计68.62亿元，同比微增9.13%。公司经营活动现金流出合计62.5亿元，同比大增19.55%。其中，公司支付的各项税费大增92.56%，购买商品、接受劳务支付的现金增长18.76%。

从单季度数据看，普洛药业业绩状况亦不理想。

年报显示，去年第四季度，普洛药业实现营收25.43亿元，同比增长22.93%；实现归母净利润1.93亿元，同比增长3.65%，值得一提的是，这一净利增速创下公司自2018年以来的新低。

同花顺（300033）iFind数据显示，2018年第一季度至2021年第二季度，普洛药业归母净利润长期保持着两位数的增速（2018年第四季度除外），而去年第三季度普洛药业净利增速骤降至4.03%，第四季度持续下滑至3.65%，公司业绩增长持续性值得关注。

图：普洛药业单季归母净利润增速统计 数据来源：同花顺iFinD

研发费用、管理费用大增，毛利率下滑等或为拖累公司业绩增长的原因。

具体而言，今年第四季度，普洛药业管理费用为1.46亿元，同比增长34.75%，与此同时，公司研发费用也增长较快，第四季度为1.25亿元，同比增长60.15%；而在多项费用大增的同时，公司销售毛利率却在持续下滑。

同花顺iFinD数据显示，自2013年第四季度以来，普洛药业单季销售毛利率均保持在22%以上，且去年上半年，公司销售毛利率还在持续上升，其中第一、二季度毛利率分别达30.14%、30.58%，而到了第三季度，公司毛利率却降至25.2%，第四季度更持续下滑至21.2%，创下公司自2013年第四季度以来的新低。

图：普洛药业单季销售毛利率统计（%） 数据来源：同花顺iFinD CDMO业务收入同比增长32%

年报显示，2021年，普洛药业三大业务收入均有所增长。不过，其原料药中间体与制剂业务毛利率略有下滑。

具体来看，公司期内原料药中间体营收为65.46亿元，同比增长10.37%，毛利率为19.15%，同比下滑2.83个百分点；合同研发服务（CDMO）营收为13.94亿元，同比增长32.09%，毛利率为43.12%，同比上升1.5个百分点；制剂营收达8.67亿元，同比增长14.11%，毛利率为57.42%，同比下滑0.21个百分点。

近年来，随着深化医疗体制改革，医保控费、集中带量采购、新版基药目录等行业政策密集出台，行业竞争从销售端逐步转移至研发生产端，普洛药业逆势开始整合管理，退出医药流通业务，转而重点推进CDMO业务。

目前，公司CDMO业务国外客户占比53%，国内客户占比47%，其中新增客户去年同比增长81%，整体发展态势较好。

而项目数量方面，截止去年末，CDMO报价项目为812个，同比增长50%；进行中项目为323个，同比增长62%。其中，在进行中的项目中，研发阶段项目为143个，同比增长63%；商业化阶段项目为180个，同比增长61%。此外，普洛药业从“起始原料药+注册中间体”到“注册中间体+API”的转型升级策略也取得显著成果，API合作项目数增加明显，同比增长50%。

除了业务发展外，普洛药业的研发状况亦备受关注。

年报显示，2021年，普洛药业全年累计研发投入达4.79亿元，同比增长34.88%，占公司营业收入的5.36%；公司目前共有研发技术人员879人，同比增长64.92%，其中包括博士46人，硕士192人。

研发进展方面，报告期内，普洛药业共有3个API国内注册获批，3个API获得CEP证书，6个制剂产品相继通过一致性评价获得批件。公司还递交了12个原料药国内外DMF和3个制剂国内注册申请，另外还有5个兽药制剂国内注册申请。同时，中药经典名方项目研究方面，公司目前有6个相关在研项目；创新药方面，公司一类创新药Neu2000项目临床Ⅲ期研究正在进行中。

此外，制剂国际化方面，琥珀酸美托洛尔缓释片ANDA注册资料已经完成审核，目前处于等待FDA检查阶段；先前已在美国获批的盐酸安非他酮缓释片项目新增国内生产场地补充申请正在准备中（其国内注册申请已经提交）。

股东户数较三季度末增长30.44%

年报显示，截至2022年2月28日，普洛药业普通股股东总数为3.29万户，较去年三季度末的2.52万户增长30.44%，公司筹码相对更分散。

《经济参考报》记者注意到，普洛药业股价此前保持了三年多的强势势头，大约三年半时间，公司股价从4.28元低点一路飙升至40多元，成为“十倍牛股”。然而，自去年第三季净利增速骤降至个位数后，公司业绩增长持续性开始受到质疑，加之诸多机构悄悄减持离场等诸多因素叠加，使公司去年底股价一度承压。

不过，从最新披露的机构持仓看，此前机构大幅减仓的情况有所改观。

同花顺iFind数据显示，截至2021年末，普洛药业共有74家机构持仓，较上一报告期减少30家，累计持有数量为2.45亿股，较上一报告期减少170.05万股，累计市值86.01亿元，较上一报告期减少8.22亿元。

图：普洛药业机构持股汇总 图片来源：同花顺iFinD

值得一提的是，近年来普洛药业一直是“顶流”基金经理谢治宇的重仓股，自2020年第三季度至去年第二季度，其管理的两只基金持续加仓普洛药业，且截至去年第二季度末，两只基金合计持有6397.76万股，占公司总股本的5.43%。

然而，去年第三季度，前述两只基金突然大幅减仓普洛药业，其中兴全合润混合型证券投资基金减仓了407.41万股，兴全合宜灵活配置混合型证券投资基金(LOF)减仓了1055.7万股，二者合计减仓1463.11万股；与此同时，持有普洛药业的机构数量也从第二季度末的393家锐减至104家，累计持有数量较上一个报告期减少7365.25万股。

不过，去年第四季度谢治宇又对普洛药业有所加仓。其中，谢治宇管理的兴全合润混合型证券投资基金、兴全合宜灵活配置混合型证券投资基金(LOF)分别以2926.71万股、2036.89万股位列该股的第五和第八大流通股股东。与前一季相比，兴全合润混合型证券投资基金加仓107.72万股，兴全合宜灵活配置混合型证券投资基金(LOF)减仓78.77万股。

除了谢治宇外，明星基金经理赵蓓也于第四季度加仓普洛药业。

《经济参考报》记者注意到，自去年第三季度新进普洛药业前十大股东后，赵蓓管理的工银瑞信前沿医疗股票型证券投资基金于第四季度继续加仓399.99万股，目前以2000万股位列公司第九大流通股股东。

不过，也存在减持或退出的资本。其中普洛药业股份有限公司-第一期员工持股计划于第四季度减持949万股，华夏人寿保险股份有限公司-自有资金则退出了公司前十大流通股股东。

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